2025年5月，市场围绕中美关税政策变化、下游需求及库存变动进行交易，上旬铝价跌后拉涨，下旬维持区间盘整。进入到6月，美国关税政策尚存变数，继续扰动铝市场，下游需求窄幅走弱，上半月铝价窄幅下行后攀升，下半月铝价或震荡趋弱，但回落空间有限。

　　价格回顾：5月铝价窄幅下跌后反弹，而后延续高区间盘整，高低价差超800元/吨

　　2025年5月，铝价宽幅震荡，具体表现为上半月先跌后涨，下半月高区间盘整。据监测数据显示，5月月均价为20122.11元/吨，环比涨幅0.87%，同比跌幅3.10%。月内低价为19580元/吨，高价为20400元/吨，高低振幅820元/吨。回顾5月份，宏观面美国关税政策变化是扰动市场的主要因素；电解铝市场基本面运行稳健，铝厂开工维持在95%以上，但铝水比提升至75.7%左右，个别地区铝锭供应偏紧；部分终端领域“抢出口”支撑需求表现。本文按照5月价格走势分为两阶段分析：第一阶段：5月初至5月15日，铝价先跌后涨；第二阶段：5月16日至5月底，铝价区间震荡。

　　第一阶段:中美关税政策由博弈到缓和，提振市场风险偏好

　　中美关税政策变化是驱动第一阶段铝价先跌后涨的重要因素。具体来看，5月初，电解铝市场维持4月以来中美关税博弈下的谨慎情绪，铝价震荡趋弱。5月12日，中美日内瓦会谈取得实质性进展，双方互相取消91%的加征关税，美国暂停4月2日对华加征的24%关税90天，保留10%关税，中国同步采取对等措施。随着中美关税谈判预期的升温及结果落地，贸易乐观情绪好转，提振市场风险偏好，驱动铝价连续4个交易日涨超700元/吨，来到20350元/吨附近。

　　第二阶段:“抢出口”需求带动叠加成本及库存支撑，铝价区间盘整

　　需求带动、库存低位及成本上涨共振，第二阶段铝价维持高区间震荡。一方面，中美90天暂停实施24%关税，“抢出口”需求带动库存加速去库。随着中美关税谈判的利好情绪逐渐消化，宏观影响减弱。但部分终端领域“抢出口”使得需求提升，带动电解铝社会库存持续去化，目前已处于近五年低位水平，对于铝价有较强支撑。据富宝资讯监测，截至5月29日，我国电解铝社会库存为48.2万吨，较4月30日减少9.8万吨，减幅16.90%；较去年同期减少25.3万吨，减幅34.42%。另一方面，原料氧化铝价格震荡上涨，成本端推动铝价高位运行。5月以来，受矿端及企业检修影响，氧化铝价格震荡上扬。据富宝资讯监测，截至5月30日，国内氧化铝现货价格为3296.1元/吨，较4月30日上涨417.2元/吨，涨幅14.49%，电解铝生产成本由5月初的16200元/吨附近涨至17000元/吨左右，成本上涨对铝价起到底部支撑。

　　综合来看，5月中美关税由博弈到缓和刺激铝价先跌后涨，后部分领域“抢出口”需求提升，社会库存持续减少，加之原料价格上涨，驱动铝价高位震荡运行。

　　6月上半月：宏观驱动增强，库存持续减少，铝价窄幅趋弱后攀升

　　进入到6月，首周市场表现温和，铝价窄幅下行，整体延续区间震荡。6月3日，美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，而从英国进口的钢铝关税仍将维持在25%。市场对这一消息反响有限，主要延续基本面为主要交易逻辑。第二周，宏观面，中美6月9日至10日英国经贸磋商释放乐观情绪，加之美指来到近三年低位，临近交割期货市场表现强势；基本面，铝厂产能运行平稳，部分地区到铝锭到货一般，社会库存降至43万吨左右，驱动铝价反弹走强。终端消费窄幅走弱，光伏抢装结束后需求有所降温，建筑型材市场需求趋弱，新能源汽车市场延续良好。下游分领域来看，板带箔、线缆领域需求相对平稳，型材领域需求小幅下滑。据富宝资讯数据显示，截至6月13日，铝价日均价为20730元/吨，较6月初上涨610元/吨，涨幅3.03%，上半月均价为20331元/吨。综合来看，宏观驱动由弱转强，库存持续减少支撑，6月上半月铝价呈现窄幅趋弱后攀升的走势。

　　预测：美国关税政策尚存不确定性，淡季需求趋弱，6月下半月铝价或窄幅趋弱

　　预计6月下半月铝价震荡走弱，但不排除宏观利好等不可控因素导致铝价出现短时攀升走势。主要影响因素：一、宏观面，中美经贸磋商带来的利好或逐渐消化，但需持续关注美国与其他主要经济体关税方面的谈判结果对市场的扰动。二、基本面，淡季终端消费走弱，下游开工率或小幅下降。但行业铝水比或维持在76%左右高位，主要消费地铝锭到货偏少，电解铝社会库存或继续去库，低库存对于铝价形成支撑，铝价下跌空间或有限。综合来看，预计下半月铝价运行区间20000-20800元/吨。(注：本文铝价统指富宝现货A00铝价，电解铝社会库存指河南、江苏、上海、浙江、广东五地)

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