一季度数据一定程度上证明了管理层的判断，当季张裕实现营收8.11亿元，同比仅增长0.01%

　　国际葡萄与葡萄酒组织（OIV）发布的报告显示，全球葡萄与葡萄酒行业正面临气候变化、消费疲软等多重挑战。与此同时，进口葡萄酒也给国产葡萄酒行业带来巨大冲击。官方数据显示，2024年，我国规模以上企业累计葡萄酒产量为11.8万千升，同比下降14.5%。

　　在这一大环境下，国内葡萄酒龙头企业普遍都遭遇增长瓶颈，“国产葡萄酒一哥”烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司（下称张裕，股票简称：张裕A，000869.SZ）2024年报更是不太好看。

　　数据显示，2024年，公司多项核心财务指标出现下滑，年内实现营业收入32.77亿元，同比下降25.26%；归母净利润更是同比下降42.68%至3.05亿元，创近20年新低；经营活动现金流净额随之大幅下滑近七成。产品端，张裕的两大系列产品业绩均出现严重下滑，其中葡萄酒实现收入24.38亿元，同比下滑22.32%；白兰地实现收入7.4亿元，同比下滑35.8%。

　　张裕近十年归母净利润及同比变动情况（%）

　　对于2024年的经营情况，在5月23日召开的股东大会上，公司管理层进行了开诚布公的剖析。总经理孙健用三个“断崖式”总结了外部因素的影响，一是消费形势断崖式不友好，消费者越来越捂紧钱袋子，当葡萄酒处于可消费可不消费的时候，它有一个临界点，到了就会断崖式下滑；二是消费场景断崖式萎缩，而且这个萎缩是偏长期性的，葡萄酒价格与五年前比打了对折又对折；三是渠道的推动力断崖式减弱，受国内绝大部分白酒价格倒挂影响，行业内经销商集体承压，其副作用是把压力传导到葡萄酒产品端，甚至会造成挤出效应，因此经销商在对待经销葡萄酒的项目上是收缩战线的。

　　而在内因方面，“产品创新未转化为复购动力”“渠道转型乏力，新兴渠道开拓滞后”“营销投入效能不足，远低于白酒龙头”则是三个主要原因。

　　不过，投资时间网、标点财经研究员注意到，事实上，张裕用于销售的费用占比其实并不低，2024年，公司销售费用为10.13亿元，虽同比下降18.29%，但销售费用率增至30.91%，达到近十年高点。换言之，张裕售卖一个产品收入100元，就会有大概30元投入到销售中。或许正如孙健所言，“公司拿不出更多钱来做营销，哪怕拿出有限的钱，也没能呈现出更高的‘花’的水平，这样就不是良性循环”。

　　张裕近十年销售费用率情况（%）

　　对于2025年葡萄酒行业的判断，张裕董事长周洪江用“短期不乐观，长期不悲观”来定性。基于此，今年张裕在去年32.77亿元营收基础上，仅将目标定为34亿元，预计增幅不到4%。孙健表示，“这一营收目标与张裕目前面临的行业态势，和正常情况下张裕年内能够组织起来的现实运营水平是比较相称的，并不算保守”。一季度的数据一定程度上证明了公司的判断，当季公司实现营收8.11亿元，同比仅增长0.01%。

　　不仅如此，管理层还对2025年公司的利润走势提前给市场打了预防针，其表示，公司虽渴望推动价格继续提升以提高毛利率，但现在确实面临着不太有利的客观状况，因此，今年的利润应是“比较难看”的。

　　在这种情况下，张裕发布了《关于转让ETABLISSEMENTS ROULLET FRANSAC公司股权及相关不动产的议案》，决定转让富郎多公司股权。可以看出，在业绩承压之时，公司选择通过瘦身方式聚焦核心业务发展。

　　业绩承压，张裕A近年来股价也算不上理想。2021年至2024年，公司股价连年下跌，2025年至今又跌去近3%，四年多时间市值缩水约235亿元。截至而6月12日，公司最新收盘价仅剩22.11元/股。更严峻的是，6月3日，深交所公布深证成指、创业板指等核心指数样本股调整名单，张裕被调出深证成份指数样本股，这也在一定程度上说明资本市场对张裕未来发展前景持怀疑态度。

　　张裕近上市以来股价走势（元）

　　6月9日，公司召开第十届董事会第一次会议，确定了新一届高管团队，会议决定继续聘任孙健为公司总经理，继续聘任李记明、彭斌为公司副总经理，继续聘任姜建勋为公司副总经理兼董事会秘书等。同时，姜华因年龄原因不再继续担任高级管理人员，但仍在公司担任其他职务。新一届高管团队将如何带领张裕在2025年穿越困境，值得关注。