虽然美元指数交投于三年来低点，但外汇期权市场的交易员们普遍押注，这波席卷全球储备货币的疯狂抛售将在未来几周显著趋缓——即美元抛压将迎来喘息，所谓的“抛售美国”悲观情绪也将大幅缓和。

　　随着美元指数连续五个月走弱，外汇期权市场的悲观情绪在5月曾达到极端。如今距离美联储下一次利率决议仅剩 6 天，期权市场释放出相对平静的信号。

　　衡量美元强弱的指数——“彭博美元现货指数”的看涨与看跌外汇期权价差的1周和1个月期限“风险逆转”指标均在周三收于逾两个月以来的最低看跌点位。

　　不过，这种平静周四并未立即显现。由于统计数据报告确认美国生产者价格通胀温和以及美国劳动力市场降温幅度有限，美元现货价格跌至2022 年4月以来的最低点。对资深交易员布伦特·多纳利而言，至少在下一轮经济数据出炉前，这意味着美元持续抛售行情将获得一线喘息。

　　“空头们可能还得再等一个月，才能在现实世界里看到他们预期的‘美元末日图景’，”来自Spectra FX Solutions的总裁多纳利强调。“6 月份的经济数据或许会表现不错。”

　　美元指数在因关税担忧情绪引发的“抛售美国”交易中可谓首当其冲，今年迄今已下跌逾 8%。1周和1个月的风险逆转指标暗示未来仍有波动，但幅度不及 4 月、5 月时的极端看跌水平。

　　尽管如此，期权交易员们仍倾向于支付更高溢价来布局看跌美元的期权，而不是像2022-2023年那样支付溢价来押注美元反弹的看涨期权，不过近期看跌期权相对于看涨期权的溢价已显著收窄。

　　美国经济在特朗普关税冲击下展现出超预期韧性。上周的非农就业数据以及本周公布的 CPI、PPI 均确认美国经济增长以及价格增长动能正有序放缓——意味着美国经济“软着陆”预期升温以及美联储降息预期未发生重大变动——市场普遍预期仍为今年仅降息两次，这也解释了外汇交易员们为何从过去两个月的极端看空立场中退一步。

　　近一个月来的外汇波动率的持续下降，亦在一定程度上抑制了负面的极度看跌情绪。

　　虽然抛售速度可能暂时放缓，但美元走弱仍为华尔街普遍共识，也是“最小阻力路径”。期权与远期市场皆指向 2025 年余下时间美元进一步走低，不过彭博汇编的数据显示，受访的投资机构们却一致预期未来六个月美元大体持平。

　　“这不仅仅是美元疲软，更是投资美国信心的流失，”来自芝加哥Karobaar Capital的首席投资官哈里斯·库尔希德表示。“关税威胁、数据转软和财政赤字噪音叠加，迫使宏观交易员们重新定价。外汇市场开始把美国当作新兴市场来对待：高风险、高噪音、缺乏锚定。”

　　全球资管巨头DoubleLine Capital 首席执行官、有着“新债王”称号的杰弗里·冈拉克(Jeffrey Gundlach)当地时间周二表示，随着特朗普一系列激进政策导致“美国例外论”逐渐崩塌，美元踏入长期贬值曲线几乎成定局，预计以新兴市场为代表的国际股票将继续跑赢美国股市。

　　“我认为当前的交易策略是不持有美国股票，而是持有世界其他地区的股票。这一策略显然正在奏效，”冈拉克在一场投资者网络直播中指出。“美元现在处于我认为的长期下跌熊市的最开端。”

　　华尔街大行摩根士丹利近日对美元前景发出警示，随着市场对特朗普政府颇具颠覆性的贸易政策展开评估，叠加美联储降息周期可能在12月重启，美元在未来一年将大幅贬值，预计美元指数可能将暴跌9%，甚至可能跌至自疫情初期低点以来未见的水平。

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