在黄金价格高位震荡之际，近期白银与铂金价格齐飞，抢走了黄金的风头。数据显示，截至发稿，现货白银报36.77美元/盎司，今年迄今累涨超26%;铂金现货报1287.00美元/盎司，今年迄今累涨逾40%。

　　瑞银在近日发布的研报中指出，尽管投资者对黄金的看涨前景依旧坚挺，但过去几周，白色贵金属成为市场焦点。尤其是白银和铂金，这是它们在相当长一段时间内首次获得如此高度的关注。这两种金属的隐含波动率近期大幅上升，而黄金的波动率几乎没有变化。

　　瑞银指出，白银和铂金有着多个共同主题，包括：1)市场供应缺口有望从基本面上支撑价格;2)由于前期表现落后，相较黄金具有有吸引力的相对价值;3)市场持仓较轻;4)关键技术位的突破带来动量资金流入;5)市场流动性相对黄金更弱，使得价格波动幅度加大。瑞银补充称，维持其对白银和铂金今年的表现将优于黄金的基本观点，但近期的强劲涨势让该行对短期内继续追涨持谨慎态度。

　　白银

　　瑞银指出，白银终于引起了投资者的注意，在长时间表现落后于黄金之后开始逆转趋势。6月初基础金属反弹为白银提供了助力，类似于铂金，关键技术位的突破也吸引了系统化和动量资金。白银ETF年初至今上涨4%。虽然近期投机性净持仓上升，但距离历史高位仍有一定距离。

　　瑞银表示，散户投资者(尤其是在中国)对黄金的情绪蔓延至白银也有望成为白银价格的有力支撑。白银价格在2011年接近50美元/盎司的历史高点时，部分驱动力正是来自中国的散户投资需求。

　　瑞银补充称，金银比已明显下降，目前为今年第一季度末以来的最低水平。不过，金银比目前在90左右，仍显著高于黄金前一轮上涨周期期间的平均水平、以及长期均值(约68)。此外，美联储正接近降息。综合来看，该行认为，白银仍有进一步上涨空间，且有望跑赢黄金，但该行同时警告称，全球经济增长放缓的风险意味着金银比未必能回归到历史均值水平。

　　铂金

　　瑞银指出，铂金的涨幅已超出该行对该金属到2025年年底的目标，并已经进入对该金属在2026年的价格预期范围。

　　由于铂金现货价格远低于黄金，铂金首饰在成本方面现具有优势。瑞银表示，据其了解，中国的珠宝制造商已开始积极推广铂金产品，而这种新的供应推动有可能刺激出新的需求。4月份中国铂金进口的大幅上升是激发市场乐观情绪和5月底该金属价格上涨的催化剂之一。不过也应保持一定程度的谨慎。中国历史上对白金首饰的偏好远不如黄金，尽管4月铂金进口量激增，但同比仍略有下降。一项强劲的数据尚无法构成趋势，接下来几个月的流向将是判断铂金首饰需求复苏是否真正开始的关键。因此，尽管该行认为铂金价格存在上行风险，但更愿意等待更多数据，以验证珠宝需求复苏的预期。

　　瑞银表示，投资者一直偏好铂金，但难以建立长期正面预期。市场普遍认为铂金将继续供应不足，主要源于供应端的限制。然而，除非出现显著的产能关闭，从基本面来看，铂金价格只能在中长期缓慢上涨，这与投资者较短的投资周期不太匹配。再加上全球经济增长前景不稳，汽车与工业需求存在下行风险，也让许多人缺乏信心。

　　瑞银指出，关键技术价格位的突破也可能吸引了额外资金流入，触发了系统化和动量买盘。在上周铂金价格上涨前，市场持仓尤其稀少。净投机持仓减少主要由做空推动，而这也意味着最近几个交易日的上涨来自于空头回补。此外，由于流动性远不及黄金，铂金价格的剧烈上涨很可能被进一步放大。全球铂金ETF自5月中旬以来上涨约4%。纽约商品交易所上的未平仓合约和交易量也有所增加。

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