债券交易员将仔细剖析5月就业报告，从中捕捉劳动力市场疲软的迹象，以判断美联储降息的时机。周四，美国周度初请失业金人数意外跃升至8个月高点，推动美债收益率短暂跌至近一个月最低水平，交易员据此几乎完全定价了9月降息的预期(此前预期为10月)。尽管交易员仍预计美联储本月晚些时候将维持利率不变，但周五非农就业数据若出现重大意外，可能促使他们重新调整预期。

　　SGH宏观顾问公司首席经济学家蒂姆·杜伊(Tim Duy)写道："美联储若想在今夏降息，需看到劳动力市场显著恶化。最新数据显示，劳动力市场持续温和走软，但尚未崩溃。明天的5月就业报告可能改变这一图景。"

　　美联储官员此前表示，在通胀仍高企与潜在经济放缓的风险间权衡时，需等待更多数据才能决定降息。官员们称，全面政策调整(尤其是贸易政策)对经济的影响可能需要数月时间才能清晰显现。

　　利率互换数据显示，交易员认为美联储在6月17-18日会议上维持利率(4.25%-4.5%)不变后，7月降息的概率约为25%，9月降息概率则高达90%，且市场已完全定价年内累计两次25个基点的降息。在特朗普政府关税政策的不确定性下，本周经济数据勾勒出就业市场的复杂图景：5月私营部门就业增速降至两年最慢，而4月职位空缺数却意外上升。

　　市场预计，周五公布的5月非农就业人数将增加12.5万，低于前值17.7万;失业率预计维持在4.2%不变。

　　Brandywine Global Investment Management投资组合经理杰克·麦金太尔(Jack McIntyre)对债券持看涨立场，他表示，“经济正偏向温和疲软，若做空债券，而周五数据疲软，就可能面临风险。强劲的数据尚可解释为噪音，而不是将疲软的数据视为异常。"

　　政策敏感的两年期国债收益率稳定在3.91%，本周累计上行约2个基点。10年期国债收益率周四一度跌至4.31%，但欧洲国债抛售潮推动其回升至4.39%，周五亚洲时段基本持稳于该水平。

　　债券交易员一直押注短期债券表现将优于长期债券(即收益率曲线陡峭化)，其逻辑在于：美联储最终将降息压低短期收益率，而特朗普的减税计划可能恶化财政赤字，推高长期借贷成本。

　　摩根大通资产管理公司固定收益投资组合经理凯尔西·贝罗(Kelsey Berro)指出，收益率曲线进一步陡峭化需依赖短期债券上涨，而这需要更多劳动力市场放缓的信号。

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