华夏时报记者 叶青 北京报道

　　6月4日，焦煤、焦炭期货领涨黑色系期货品种，焦煤期货价格一度上冲至772元/吨，最终涨幅达7.19%；焦炭期货也一度冲至1374元/吨，当日涨幅达5.72%。然而，记者发现，6月5日焦煤、焦炭期货价格并未延续大涨行情，焦煤期货主力2509合约报收于757元/吨，当日涨幅1.68%。

　　“6月3日晚市场传闻称，外蒙古计划将煤炭矿产资源税上调至20%，受此消息刺激，焦煤期货大幅上涨。此外，今年年初至今，焦煤期货持续下跌，现货价格跌幅小于期货价格，盘面有修复基差的需求，这也推动了焦煤期货价格的快速反弹。”光大期货黑色团队在接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　“小作文”漫天飞舞

　　“焦煤期货大涨主要原因是前期跌幅过大，今年以来焦煤期货主力JM2509合约价格从1230元/吨附近，跌至709元/吨，累计跌幅超42%。由于国内供应增加，叠加煤矿库存持续累积，使得焦煤是黑色系商品中最弱的品种。5月份焦煤期价加速下跌，基差拉大，目前焦煤仓单成本在820—850元/吨附近，而盘面最低跌至709元/吨，基差超过100元/吨，短期内有反弹修复基差的需求。”方正中期煤炭研究员段智栈在接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　段智栈进一步指出，近期市场传言蒙古国计划将煤炭资源税上调至20%，但目前尚未有官方报道，从逻辑判断其真实性较低。蒙古国是我国重要的焦煤进口来源国，但同样我国也是其重要煤炭出口国，2024年其煤炭几乎全部出口至我国，且其依赖煤炭出口增加财政收入，大幅上调资源税会影响财政收入。

　　“对于新的《矿产资源法》，其中对环保的要求更加严格，会增加煤矿环保成本，但目前仍需观察实际情况。此外，还有一则消息是关于国内山西煤矿减产，6月份是安全生产月，山西煤矿安全检查趋严会对产量有一定影响，不过，总体影响较为有限，煤矿以促销降库为主。”段智栈称。

　　与此同时，一德期货有限公司天津分公司高级分析师张源在接受《华夏时报》记者采访时也表示，近期煤焦现货价格仍以阴跌为主，上周山西及河北地区焦煤跌幅仍在40—60元/吨，部分时间段竞拍流拍率超过50%以上，成交气氛低迷。焦炭方面，上周焦炭第二轮下跌落地，跌后干熄焦仓单价格下行至1480元/吨，湿熄焦仓单1350元/吨附近，本周钢厂仍有调降焦炭采购价预期。总体来说，当前现货煤焦市场成交改善暂不明显，盘面表现强于现货。

　　煤炭产量持续增长

　　“从基本面看，今年以来焦煤供应端持续宽松。尽管进口量小幅回落，但仍处于高位，同时国内煤矿生产持续增加。2025年1—4月，规模以上工业原煤产量达15.8亿吨，同比增长6.6%，其中山西增产贡献显著，前四个月山西原煤产量43341.9万吨，同比增长16.6%，仅1—2月产量就达21424.1万吨，占全国累计产量的27.99%，同比增幅达20.3%。”光大期货黑色团队称。

　　光大期货黑色团队表示，上游煤矿多采取以量换价的策略，国内焦煤生产维持宽松，而焦煤和焦炭下游采购节奏放缓，库存多在上游积累。据钢联统计库存数据，523家样本矿山原煤从2025年年初的427.12万吨持续累库至5月底的641.11万吨，精煤从年初的383.14万吨持续累库至5月底的473.03万吨，创下新高。

　　此外，需求方面，光大期货黑色团队表示，终端需求季节性走弱，铁水产量高位持续回落，钢厂对焦炭打压态度浓厚，煤焦库存处于高位，整体供需过剩格局未有明显改变。焦化第二轮提降落地后焦化企业生产亏损幅度扩大，目前焦化企业生产亏损在30元/吨左右，焦化企业开工负荷边际回落，近期独立焦企日均产量66.79万吨，247家钢厂焦炭日均产量47.34万吨。

　　尽管焦煤、焦炭期货价格大幅上涨，但焦煤市场供应仍相对宽松。据公开数据，目前焦煤可满足铁水的数量约在243—244万吨/日，日均过剩1—2万吨，与目前资讯公司统计的累库情况类似。对此，张源表示，当前主产区焦煤减产迹象尚不明显，环保政策对产量影响有限，且煤矿利润较为充足，主动减产意愿较弱。

　　“与此同时，进口方面，主要进口国家进口量变化不大，蒙煤近期通关略有放缓，288口岸日通车量维持在600—800车，仍处于中高水平。不过，随着价格下跌，主产区部分煤种，如贫瘦、瘦煤及弱粘煤等逐渐面临成本压力，部分民营企业考虑到现金流成本可能会出现减产意愿。但这些煤种的占比相对较少，短期减量影响不大。”张源称。

　　何时见底

　　据了解，我国焦煤进口主要来自蒙古国和俄罗斯，其他国家进口占比近两年呈下降趋势。蒙古国和俄罗斯焦煤因性价比优势，在国内进口量中占比较大。其中蒙古焦煤以主焦煤为主，俄罗斯焦煤则以配焦煤为主。从进口量看，今年1—4月国内焦煤累计进口3405万吨，同比减少350万吨，减量主要来自澳煤和蒙古焦煤。

　　不过，张源表示，蒙古国煤1—4月累计进口量仍达到1570万吨，占所有焦煤进口量的近一半。澳大利亚进口量减少主要因性价比劣势凸显，国内煤价快速下跌导致澳煤进口利润萎缩。俄罗斯煤进口量相对稳定，1—4月累计进口1068万吨，同比增加117万吨。

　　与此同时，回顾2024年焦煤进口数据，全年进口量达1.21亿吨，其中蒙古国占46.6%，俄罗斯24.7%，澳大利亚8.5%，美国8.7%，加拿大7.4%。对此，段智栈表示，今年受煤炭价格下跌影响，整体进口量略有减少。若蒙古国煤炭进口受限，国内产量可填补市场空缺。尽管蒙煤占进口量比重较高，但相较于国内产量仍占比较小。

　　“随着焦煤、焦炭价格持续波动，未来双焦价格仍要关注钢厂需求，今年煤炭稳产保供是主基调，不会出现明显短缺情况，只是跌破成本线后，部分煤矿会扩大减产幅度。除钢厂需求外，还需关注近期宏观及金融支持实体经济政策能否改善未来需求预期。”段智栈称。

　　不过，光大期货黑色团队指出，当前焦化企业生产亏损约30元/吨，对焦煤采购趋于谨慎，独立焦化企业及钢厂焦化厂产量均边际回落，高炉铁水产量从高位下滑，或进一步抑制焦煤焦炭需求。黑色期货品种价格目前多处于近几年低位，价格低位运行或加剧多空博弈。

　　“6月4日的焦煤、焦炭期货大涨更多是情绪扰动以及基差修复需求，短期来看，我们将其视为反弹行情。从基本面看，当前焦煤焦炭供需现实及预期均不乐观。临近夏季，终端需求季节性走弱，铁水产量持续从高位回落，煤焦库存仍处于高位。”光大期货黑色团队称。

　　光大期货黑色团队认为，鉴于钢厂对焦炭话语权较强，6月4日部分钢厂已提出焦炭第三轮提降，当前双焦供需过剩格局未改，价格反弹空间有限，需谨慎看待后期走势，重点关注现货价格回暖迹象及焦煤仓单成本。若盘面反弹偏离合理仓单成本价且基本面无显著变化，可考虑逢高做空。近期焦煤趋势性较弱，需注意操作节奏。

　　针对焦煤、焦炭期货后期走势，段智栈指出，当前焦煤焦炭现货端压力犹存，钢材消费进入淡季，钢厂对双焦需求疲软，短期缺乏持续上涨动力，行情仅为估值修复。不过，值得关注的是，6月4日成交量显著放大，预示近期波动或加剧。建议待焦煤回调至前低附近时，再逐步建立多头头寸，避免追涨杀跌。

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