焦煤：供应宽松，下游需求减弱，库存压力大，市场情绪低迷，价格承压下行。

　　黄金：美国法院裁定特朗普关税违法，黄金避险情绪消退，价格回落，但贸易政策不确定性仍存，市场走势面临变数。

　　豆粕：国际大豆供应充足，国内豆粕库存回升，下游需求不旺，现货价格稳中有跌，期货市场震荡运行。

　　【焦煤】【豆粕】

　　焦煤

　　报告日期 | 2025年05月29日

　　截至5月28日收市，焦煤主力合约jm2509合约开盘价800点，最高804点，最低775.5点，收于779.0点、当日下跌20.5点，跌幅2.56%，振幅3.58%。

　　主力合约成交增加16293手至53.7万手，持仓量增加5852手至52.7万手，沉淀资金59.10亿，资金流出8816万元。

　　大商所焦煤仓单录得0张合约，较上一日没有变化。

　　持仓排名前20席期商持仓，多单总计269924手，较上日增加8006手，空单总计315361手，较上日增加12037手。基差为399.88元/吨，较上一交易日走扩177.28元/吨。

　　一、影响行情的主要因素

　　国产煤方面，虽然部分煤矿因价格下跌出现减产现象，但多数煤矿仍维持正常生产节奏，整体供应延续宽松格局，矿山库存处于高位累库状态。

　　进口煤方面，蒙煤通关量维持在较高水平进口低价资源持续冲击国内市场，形成了较大的宽松的供应环境。

　　钢铁行业是焦煤的主要下游，当前铁水产量连续多期高位回落，时间已经来到钢材的传统淡季，铁水产量有见顶的迹象，市场对焦煤的未来的需求预期比较悲观。

　　同时，焦炭第二轮提降于5 月 28 日落地，钢厂和焦化厂对焦煤仍有压价意愿，市场情绪较弱，焦钢利润收缩，对原料采购较为谨慎，焦化厂库存开始累库，港口库存虽小幅回落但仍处于较高水平，钢厂库存则走低。

　　由于市场普遍对后市谨慎，下游补库需求开始走弱，库存压力对焦煤价格形成压制。整体流通节奏较慢。

　　焦煤主力合约走势

　　图片来源：文华财经行情软件

　　黄金

　　报告日期 | 2025年05月29日

　　周三COMEX黄金期货冲高回落保持弱势，沪金期货2508主力合约周四回落探底回升，开盘价772.70元/克，最高价773.74元/克，最低价759.30元/克，最终收盘在764.32元/克，全天下跌7.96元/克，跌幅1.03%。

　　美国法院裁定特朗普关税违法，黄金避险情绪消退，价格回落。

　　位于纽约的美国国际贸易法院当天裁定暂停特朗普政府4月2日宣布的一揽子加征关税政策生效。

　　美国贸易法庭裁定特朗普关税违法，令关税前景面临变数。金融市场风险大幅消退，黄金价格回落。

　　法院裁决违法，看上去是好消息，但实际并非如此。原本贸易不确定性在逐步减少，但现在新的不确定性来临，这件事会令美贸易政策陷入反复迂回、摇摆不定的状态中。

　　特朗普政府已经上诉，争议极有可能最终进入美国最高法院审理，这意味着，在每一级法院的审理中，市场都要不断重新评估关税是否真正被取消，以及可能采取的替代法律路径。

　　政府和法院之间关于关税是否违法的博弈，让黄金市场再添加不确定性。

　　美联储5月联邦委员会会议纪要显示，面对通胀顽固、增长放缓与政策不确定性的多重挑战，美联储选择维持利率不变，强调通胀控制优先，并保留根据经济数据灵活调整政策的选项。

　　与会者普遍认为当前经济前景存在显著的不确定性，特别是由贸易政策变化引发的通胀和增长风险正在上升。

　　美联储对贸易政策引发的通胀和增长风险日益关注，这也是市场持续聚焦的。另外美国总统绑架了美联储的货币政策自由度，虽然特朗普很希望美联储降息，但他的操作正好限制了美联储降息。

　　黄金近期的走势更像是三角形收敛，当心收敛后走出跟铜期货一样的以月度为单位的横盘走势。

　　图片来源：国金期货行情软件

　　COMEX黄金加权期货合约走势

　　图片来源：国金期货行情软件

　　豆粕

　　报告日期 | 2025年05月29日

　　图片来源：国金期货行情软件

　　2025年5月29日，大连商品交易所豆粕期货主力M2509合约价格宽幅震荡。

　　以2956元/吨开盘后短时间冲高至2967元/吨，随后震荡下行至日内最低价2932元/吨，但是午后价格再次出现反弹，直至终盘报收于2962元/吨，下跌1元/吨，跌幅0.03%，减仓增量，资金呈净流出状态。

　　国际方面：

　　1、阿根廷预期天气好转，布宜诺斯艾利斯和罗萨里奥谷物交易所表示，未来几日预计出现的干燥和寒冷天气条件将有助于阿根廷的农田变干，从而让种植户能够在反复降雨之后加快大豆的收割工作。

　　2、巴西Anec公布的数据显示，上周(5月18-24日)巴西出口273.69万吨大豆、43.57万吨豆粕。本周(5月25-31日)计划出口349.57万吨大豆、65.67万吨豆粕。

　　3、德国汉堡的行业刊物《油世界》发布报告显示，2024/25年度全球大豆产量有望达到4.184亿吨，比之前预测上调了190万吨。

　　国内方面：

　　随着国内进口大豆到港增加，油厂开机率提升明显，豆粕产能持续输出，豆粕库存趋于回升，叠加下游饲料企业提货意愿不强，随用随采为主或使得豆粕库存持续增加，或限制后市豆粕市场价格上涨。

　　2025年5月29日，国内部分地区豆粕现货报价稳中有跌。

　　数据来源：文华财经资讯

　　目前豆粕现货价格稳中有降，企业压榨量上升，豆粕供应逐渐宽松，期货盘面上，豆粕期货M2509合约价格盘中受下方20日均线支撑，价格触底回升，收盘价勉强站稳 5日均线，日K线收长下影线，短期来看，盘面多空分歧或加大，豆粕期货价格或延续上有压力下有支撑的震荡走势。

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