【盘面回顾】市场传言蒙古将对煤炭出口征收资源税，盘面受此影响快速反弹，双焦盘面近期跌幅较深，且现货跌幅明显不及盘面，基差在下跌过程中走强，故此轮反弹弹性较大。

　　【信息整理】

　　1. 5月财新中国制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1个百分点，自去年10月来首次跌至临界点以下。

　　2. 美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效。美国从英国进口的钢铝关税仍将维持在25%。

　　3. 中国煤炭运销协会数据显示，5月中旬,重点监测煤炭企业产量完成6034万吨，环比5月上旬增加203万吨，增长3.5%，同比减少84万吨，下降1.4%；5月上中旬累计1.19亿吨，同比下降4.7%。

　　焦煤：焦煤销售不畅有顶库现象，部分矿山有减产动作，但大范围减产尚未出现，下游焦化利润受损，原料补库意愿偏差，本周铁水产量明显下滑，焦煤短期需求走弱，矿山环节库存压力较大。进口方面，海煤跌幅远不及内煤，预计后续进口窗口难以打开。临近端午口岸通关车数有所下滑，但监管区累库趋势不变，蒙5原煤成交价频繁下探。

　　焦炭：二轮提降全面落地，短期焦煤持续让利，焦企减产驱动不强。铁水减产拐点或已出现，考虑到当下钢厂利润良好，铁水进一步下滑的空间有限，钢厂对焦炭有刚性采购需求，焦炭短期供需矛盾不大，但入炉煤持续阴跌，焦炭成本支撑松动，节后钢厂或开启三轮提降，焦炭暂无反弹驱动。

　　【南华观点】

　　蒙古经济对煤炭出口依赖度高，中国市场对高价蒙煤接受度低，加征资源税或导致蒙煤出口规模大幅收缩，不利于蒙古经济增长，该消息真实性有待证实，不建议抄底，前期低位空单离场观望。中长期来看，焦煤端过剩矛盾需要煤炭供给侧及进口限制配合才能改善，钢材出口无法完全对冲内需下滑，面对贸易战不确定性，产业链上下游对远月需求预期均较为悲观，双焦仍为黑色空配，操作上维持反弹布空的思路不变。

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