经济观察报 记者 陈姗

　　热衷于投资的陈女士在铂金上“出手”了。

　　“最近听说铂金市场出现了缺货、抢货现象，一些社交媒体和平台也都在讨论铂金，我想着铂金已经在底部‘躺’了这么多年，买入后上涨的概率会比下跌的概率大。”陈女士4月2日以接近120万元的资金量下定了铂金条和铂金板料，共计10斤。

　　5月下旬，一向走势平平无奇的铂金迅速启动上涨行情，纽约商品交易所的铂金期货主力合约价格一度冲高至1104.8美元/盎司，创出近一年以来新高，年内累计最大涨幅达到25%。这股“白色风暴”，迅速成为投资者和买家的关注点。

　　在品牌首饰零售端，铂金饰品顾客寥寥。一些消费者则在以当初囤积黄金的热情，涌入铂金直播间“扫货”。

　　铂金上游的“老板”们更早嗅到了行情变化带来的商机。经济观察报记者获悉，深圳水贝2025年仅前四个月就新增专业铂金展厅超过10家，且单店库存均破百公斤。在地下商业连廊空间，60余个新增铂金专柜已自然形成一条交易走廊。

　　一波铂金“复兴”浪潮正迅速从水贝这一“珠宝港口”蔓延开来。5月29日，在上海豫园从事贵金属销售和回收业务的许先生说，由于铂金需求激增，他们的铂金现货库存全部告罄，投资者只能付全款预订。

　　世界铂金投资协会数据显示，在强劲的投资需求与首饰需求增量拉动下，2025年一季度，全球铂金需求同比增长10%，达到约71吨。中国实物买盘尤为活跃，一季度中国市场500克以下投资铂金条的需求量创历史新高，同比暴增140%。

　　在贵金属投资市场“蛰伏”多年的铂金，究竟是价值洼地还是资本幻影？

　　消费者：从黄金转战铂金

　　陈女士在贵金属投资上已经有着15年经验，从早期的纸黄金、纸白银交易，到后来逐渐转向实物贵金属投资。在今年铂金行情启动前，她已经囤积了数量相当可观的贵金属实物资产，主要是黄金和白银。

　　近期，在黄金高位震荡、全球利率波动和避险情绪升温的背景下，包括陈女士在内的不少投资者开始将目光转向铂金市场。“黄金价格太高，投资性价比远不如以前。最近我正好手里有一笔闲钱，发现铂金贴近成本价，是个很好的买点，就果断入手一批。”在陈女士看来，接近成本价的铂金向下空间不大，在资金炒作下，铂金价格会随着关注度上升而上涨。

　　4月2日一早，陈女士通过微信向贵金属销售经理许先生定购了价值约120万元的铂金板料和铂金条，并在当天赶到豫园门店付清货款。

　　几天后，陈女士收到沉甸甸的货物：1000克铂金板料2块，克价233.7元；100克铂金条30块，克价238.7元。

　　4月初，纽约商品交易所铂金期货主力合约价格触底回升，在5月19日至5月23日当周快速上涨，最高冲至1104.8美元/盎司，创12个月以来新高，周涨幅超10%，成为表现最佳的贵金属。

　　在陈女士5月29日接受记者采访时，贵金属销售平台的铂金价格已涨至252元/克左右，这意味着她手里的那10斤铂金已增值超7万元，实现了约6.5%的投资收益。

　　一些黄金消费者则将目光分流至铂金市场。“黄金退坑了，入了铂金，真香！”“金价实在是没法下手，转头买起了铂金，最高位买过一克500—600元，现在一克才245元，实在是香啊。”

　　随着铂金价格上涨，铂金直播间的热度渐起。“咱们是水贝一手货源，没有品牌商赚差价，比线下专柜便宜，工费也更低，撤柜款价格更优惠。”直播间里，主播摇晃着各式各样的铂金产品在镜头前展示，吆喝着“数量有限”。

　　4月16日，“95后”小李在浏览铂金直播间时，萌生了购买铂金的想法。过去几年她陆续购入的黄金首饰已实现可观增值，她开始思考：同属贵金属的铂金，是否会复制黄金的上涨行情？经过权衡，当日，她通过直播渠道购入铂金手链、戒指及项链，总重18克，买入价在225元/克至236元/克的水平。

　　小李坦言，今年4月，金价已经超过800元/克，“我确实已经买不起了”，所以才开始关注铂金。

　　品牌珠宝线下零售端仍然较为沉寂。

　　5月28日，记者走访上海陆家嘴多家品牌珠宝店发现，铂金首饰往往被陈列在柜台的一角，数量很少。一家六福珠宝门店甚至早已将铂金首饰进行“撤柜”处理。该门店导购员称：“铂金饰品需求比较少。现在消费者比较追求保值功能，更多会购买黄金饰品。而且，这几年黄金的款式和工艺越做越精美，无论是从保值还是美观度上，都更加吸引消费者。”

　　小李表示，原本其在线下柜台看中了几款黄金首饰，因价格过高而却步，恰好在直播间撤柜促销中发现了同款的铂金饰品，价格更具吸引力。

　　5月22日，小李再次在铂金直播间“扫货”，当天的铂金首饰克价已经涨至245元/克左右。

　　需求变化，上游先知

　　许先生在上海豫园经营贵金属销售和回购业务已有十余年。最近这一波铂金行情，让他感觉“突然”。“最常听到顾客说的是‘黄金太贵了，铂金还在地板上’。”许先生说。在他的柜台上，定货单摞成厚厚一叠，但库存系统显示的数字却是“零”。“现在市场就像被突然拧紧的水龙头。”许先生说，以往他们最多时备货达一吨多的仓库，如今已完全清空，所有交易转为预订模式。客户需要全额付款后，等待5到10天的生产周期才能提货，这在过去是很少见的。“我们现在外面‘欠’了很多货，少说也有几百公斤”。

　　许先生的销售数据显示，近两个月其铂金销量至少翻倍。

　　许先生介绍，最近铂金价格一直在上涨，想买的人比较多，导致缺货现象加剧。现在市场上普遍在加价回收、加价卖。前几天铂金价格在240元/克左右，销售端一般会每克加价3元到4元才卖，近两日大约每克加价1元到2元，浮动溢价已成常态。

　　春江水暖鸭先知。铂金市场的骤暖，深圳水贝的商家们感知深刻。“铂金市场疯了，彻底疯了。”鼎元铂金总经理刘朝立在其4月底发布的视频中比喻当下的铂金抢购热潮，“就像羊肠小道突然涌入千军万马，又像一口小井突然来了成千上万的人来打水。”刘朝立称，疯狂的抢购潮造成原材料、板料现货极其稀缺，溢价极其疯狂，哪怕是订一两个月后的货，也要加几块钱。

　　刘朝立观察到，今年以来，有不下50家工厂参与到铂金市场中来，有的正在调研，有的已经开始生产，有的正在改装修、买设备。整个水贝大大小小的铂金柜台加起来预估不少于一两百家，50平方米以上的展厅增加不少于20家。

　　世界铂金投资协会亚太区负责人邓伟斌告诉经济观察报，去年以来，因金价高企导致黄金珠宝销售疲软，叠加金价持续剧烈波动，部分中小黄金珠宝批发商开启“自救”，重新思考其经营方向。铂金作为一个曾经辉煌的贵金属，也是首饰的重要材质，目前价格仅为黄金的三分之一，处于商品周期的价值洼地，成为他们的破局新赛道。

　　“王者”还是“废铁”

　　铂金的需求总体分为汽车催化剂、首饰、工业需求与实物投资。东兴证券研报指出，过去10年，汽车催化剂领域的铂金需求最高，2019年约占总需求的39%；首饰消费占铂金总需求的29%左右，比重仅次于汽车领域；化工、玻璃制品、医药领域等工业需求约占19%；而实物投资历来占比不高但波动较大，过去10年里占总需求比例在1%至10%不等，2019年占比约为4%。

　　在很多消费者看来，铂金有过“王者”时刻，但过去十年间却沦为“过气明星”，与黄金的走势形成鲜明对比。

　　不少消费者对当年的选择唏嘘不已。一位消费者回忆：“当年铂金比黄金还贵的时候，我买了一整套铂金，克价400多元，那时候黄金的克价才200多元！谁知道‘王者’变‘废铁’，黄金‘起飞了’，现在回想起来都还生气。”

　　兴业研究宏观数据显示，2016年至2024年，全球珠宝铂金需求持续下跌，9年内降幅达49%。过去铂金珠宝需求主要由中国市场驱动，一度占全球铂金首饰需求60%左右，随着消费者偏好转向黄金，以及2020年起的新冠疫情导致全球经济受创，中国市场铂金珠宝需求降幅最大，从2016年的45吨降至2024年的12.75吨。

　　当下，黄金价格的高企，让“地板价”的铂金“复兴”。

　　世界铂金投资协会发布的数据显示，2025年一季度，全球铂金需求同比增长10%至71吨，这一增长主要归因于强劲的投资需求——铂金投资领域需求环比增长28%至14吨。铂金条币需求亦有所增长，同比上升17%至2吨，其中，中国市场500克以下投资铂金条的需求量创历史新高，同比暴增140%至1吨，抵消了其他地区需求的下滑。

　　另据中国海关数据，中国珠宝商与投资者于4月进口了一年以来最多的铂金，4月份中国铂金进口总量达到11.5吨。

　　邓伟斌称，近期铂金市场的回暖行情处于早期的上游铺货阶段，还没有充分传导到下游的零售。过去数月来，产业链上游异常活跃——展厅加速铺货、工厂积极扩产，这本质上是一次由部分上游企业主导的产业自发调整。

　　但他强调，目前下游的品牌连锁零售商参与度仍然不足，下游需求也尚未被激活，只有当上下游形成良性互动，整个产业链才能真正实现正向循环。在他看来，这场由上游发起的产业调整给国内的首饰市场带来新机遇，但其持续发展需要更多零售机构的参与和推动，未来3至6个月将是关键的窗口期。

　　兴业研究宏观4月底撰文指出，铂金的工业属性较强，金融属性较弱，价格波动依赖于真实供需格局以及阶段性投机炒作的变化。铂金矿产供给增长面临限制，或将继续维持低位。从需求端来看，铂金在汽油车中的应用仍具发展空间，未来其需求或取决于氢燃料电池车发展进程与材料替代策略。

　　“铂金市场已连续三年供不应求，显性库存持续下降，若基本面仍有支撑，铂金或维持强势。”贺利氏贵金属中国区交易总监陆伟佳认为，当前铂金较黄金深度折价，吸引批发商囤货，但工业需求承压。

　　在国泰君安期货高级分析师刘雨萱看来，铂金的价格与供需更具相关性，铂金最大的需求领域汽车尾气催化剂随着新能源汽车的冲击有所收缩，价格也呈现持续下滑的格局，故增值性不佳。不过，她认为，由于目前铂金价格位于成本线附近，价格进一步下跌空间有限，故亦具有一定的保值功能。

　　从投资配置角度来看，广东省黄金协会副会长兼首席黄金分析师朱志刚表示，铂金仍以工业用途为主，投资渠道较窄且流动性差，更适合长线投资。“铂金曾比黄金还贵，现在仅是金价的三分之一，下行空间有限，但上涨时机难料”。

　　许先生则根据自己的行业经验提醒：“铂金的流动性远不如黄金。比如客户要出售几百公斤铂金，我们必须先找到销售渠道才敢接货。但黄金就不同了，有多少量市场都能消化。”他补充，通常铂金回收的折价确实比黄金更大一些。