01

　　隔夜原油市场波动较为剧烈，布伦特原油早盘冲高2.3%至65.47美元，欧美时段却转跌1.7%收于63.36美元，日线放量跌破20日均线支撑。

　　盘中波动主要受三因素驱动：美国关税政策反复、哈萨克斯坦增产言论及OPEC+会议前仓位调整。

　　布伦特连续第七周在60-68美元区间震荡，成交量较30日均值高出22%，关键节点前多空博弈加剧，技术面则是出现了近30日震荡区间下沿可能较难支撑的情况，或许是破位下行的初始信号。

　　02

　　关税方面，闹剧未改供需实质。亚洲时段美国国际贸易法院叫停特朗普对加墨10%能源关税，引发风险资产短暂冲高。

　　但市场反应迅速回归理性，我们认为根据EIA数据，北美原油贸易流重构已基本完成，1-4月美国自加拿大进口量同比仅降5%，关税政策实际影响远小于预期。当上诉法院恢复关税后，油价未进一步下探，印证政策扰动已被市场消化。

　　增产压力主导情绪转向。欧美交易时段油价拐点与哈萨克斯坦能源部长“寻求增产50万桶/日”的表态高度重合。

　　该国虽非OPEC+核心成员，但言论加剧市场对供应过剩的担忧。当前OPEC+闲置产能达480万桶/日，哈国潜在增量虽仅占3%，却强化了增产联盟内部松动的市场认知。尾盘美国原油库存意外增加420万桶(预期减少150万桶)的消息，进一步夯实跌势。

　　接下来的OPEC+会议或许成破局关键。市场聚焦即将举行的8国部长级会议，主流预期维持7月增产41.1万桶/日计划。

　　但两大潜在变量可能改变趋势：若决议降低7月增产幅度，或明确“三季度暂停增产”，布伦特或获支撑重返68美元上方；反之若按原计划执行且未释放后续政策信号，油价可能测试60美元关键支撑。高盛的预测模型显示，增产计划若持续至Q3，全球库存将累积至五年均值110%。

　　地缘溢价依旧是持续性的萎缩。俄乌停火协议进入执行阶段，黑海航运保险费率降至战前水平，导致原油风险溢价接连蒸发约1.5美元/桶。

　　伊朗核谈虽无突破，但该国最新4月原油出口维持110万桶/日高位，对制裁导致供应大幅减少的担忧持续弱化。当前油价困局在于利多因素短期化，而增产压力具有持续压制。

　　03

　　技术面63美元成为多空新战线，若OPEC+会议未释放政策转向信号，叠加美国钻机、炼厂、产量等持续高位的数据，油价可能无法在附近企稳，而是开始持续下行。

　　在中长期方面，我们依旧认为每一次的反弹均是入场空的好机会。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“短期”，可获得关于短期的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注