日本寿险公司针对海外资产的日元升值对冲保护力度降至14年来最低水平，这表明业界对日元持续走强的预期正在减弱。

　　根据对财报数据的分析，截至3月底的财年上半年，日本九大寿险公司将其外汇投资组合的日元看涨对冲比例从六个月前的45.2%降至44.4%。

　　尽管特朗普政府的不可预测政策加剧了外汇市场波动，但仍未能扭转日元对冲比例连续三年下滑的趋势。目前日本央行政策利率仍比国内通胀率低3个百分点，且下次加息可能进一步推迟。

　　三井住友信托银行驻东京市场策略师Ayako Sera表示，对冲比例持续下降表明，“寿险公司认为日元重现历史强势的可能性降低，且倾向于持有未对冲海外债券以维持外汇风险敞口。根本原因在于日元实际利率过低”。

　　但未对冲头寸存在潜在风险：一旦外币贬值，海外资产的资本利得和收益可能被完全抵消，这可能促使寿险公司紧急增加外汇对冲，进而加剧外币对日元的贬值压力。

　　3月，由于美元普遍走弱，衡量日元对主要贸易伙伴货币强度的指标一度触及半年高位。但随着日本央行在经济和通胀展望风险清单中加入贸易政策因素，日元未能保持涨势，财年上半年最终下跌1.6%。

　　由于日本央行本月推迟实现通胀目标的时间表，加息可能性进一步降低。

　　隔夜指数掉期表明，市场预计央行年底前加息25个基点的概率为72%。而1月底时，市场还预期全年加息50个基点的概率为27%。

　　与此同时，掉期市场显示美联储最早可能在9月恢复降息，概率超过50%。由于对冲成本主要由两国利差驱动，美国利率下降通常会降低日本投资者的美元对冲成本。

　　基于此，NLI Research Institute执行研究员Tsuyoshi Ueno表示：“我认为未来外汇对冲需求将会回升。”

　　财务省数据显示，在截至3月31日的六个月内，寿险公司净抛售7560亿日元的外国债券，这是连续第七个财年半出现净卖出。而在截至9月30日的六个月净买入1.06万亿日元后，保险公司同期净卖出212亿日元海外股票。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“对冲”，可获得关于对冲的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注