黑色早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.5.29

　　螺纹、热卷

　　轻仓参与

　　上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货继续下跌。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价2900元/吨，上海螺纹钢现货价格在2940-3080元/吨，上海热卷报价3170-3190元/吨。从产业供需角度来看，房地产行业的下行态势仍未逆转，螺纹钢需求下行的趋势和产能过剩的背景仍是压制螺纹钢期货价格的核心因素。当前，需求旺季已进入尾声，旺季需求对价格的支撑效果或将转弱，螺纹钢价格存在进一步下行风险。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势或与螺纹钢保持一致。从估值角度来看，当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不会太大。从技术面来看，钢材期货破位下跌，短期内或进一步下探。策略上，投资者可关注做空机会，获利则适时止盈，注意仓位管理。

　　策略方面：投资者可轻仓参与。

　　铁矿石

　　轻仓参与

　　上一交易日，铁矿石期货弱势震荡。PB粉港口现货报价在735元/吨，超特粉现货价格610元/吨。从产业逻辑来看，铁水日产量维持高位，铁矿石的旺盛需求仍对铁矿石价格构成支撑；供应端上，一季度铁矿石进口量和国产原矿产量同比均明显下降，明显缓解国内铁矿石供应压力，但4月后铁矿石进口量显著回升；铁矿石港口库存出现下降，绝对量回落至去年同期的水平；综合来看，供需格局好转对铁矿石期货价格构成支撑。从估值的角度来看，铁矿石的估值水平在黑色系品种里面仍是最高的。从技术面来看，铁矿石期货大幅回调，或再次考验前期低点支撑。策略上，投资者可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，跌破前低则止损离场，注意仓位管理。

　　策略方面：投资者可轻仓参与。

　　焦炭焦煤

　　轻仓参与

　　上一交易日，焦煤焦炭期货延续跌势。从产业逻辑来看，主产地煤矿基本维持正常生产，焦煤供应仍呈现宽松格局。焦化企业对原料煤按需采购，贸易商重回观望态度，炼焦煤成交氛围转弱，线上流拍现象增加，现货价格仍然承压。焦炭方面，虽然钢厂铁水产量仍处于高位，但部分钢厂采购意愿降低，焦化企业出货节奏放缓。焦炭现货价格经历一轮上调后，由于焦煤价格的下移，焦化企业利润好转，现货价格重启下调进程。从技术面来看，焦炭焦煤期货再创新低，短期或延续跌势。策略上，投资者可关注做空机会，获利则适时止盈，注意仓位管理。

　　策略方面：投资者可轻仓参与。

　　铁合金

　　轻仓参与

　　上一交易日，锰硅主力合约收跌0.25%至5606元/吨；硅铁主力合约收跌0.29%至5452元/吨。天津锰硅现货价格5500元/吨，持平；内蒙古硅铁价格5320元/吨，持平。

　　据ifind数据，5月23日当周，加蓬产地锰矿发运量回落至10万吨，港口锰矿库存小幅回升至420万吨(+2万吨)，港口锰矿报价低位企稳小幅走高，低位库存区间警惕锰矿供应端扰动。上周样本建材钢厂螺纹钢产量231万吨(+5万吨)，产量环比上周小幅回升，略低于24年水平；4月螺纹钢长流程毛利较上月小幅回落至26元/吨；锰硅、硅铁产量分别为16.52万吨、8.89万吨，较上周分别变化+2450吨、-4600吨，硅铁减产力度继续加强，铁合金需求偏弱，供应仍偏高。锰硅仓单当前已超过11万张，硅铁仓单超1.7万张，近期累升态势渐止；高位库存对期现货市场有一定的压力。

　　螺纹钢周度产量延续阶段性高位，旺季尾声，铁合金短期需求或见顶，锰硅延续减产，供应过剩程度延续减弱；锰矿供应扰动可能延续，鉴于当前锰矿库存低位，低位区间或可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动较小，主产区现货延续全面亏损，底部区间空头或可关注离场机会；若出现较大幅度现货亏损，也可考虑关注低位虚值看涨期权机会。

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