银河期货投资分析师高波

　　期货从业证号：F03134879

　　期货投资咨询证号：Z0022121

　　天然橡胶：短期仍处弱势。

　　援引QinRex数据：2025年前4个月，泰国出口天然橡胶(不含复合橡胶)合计为101.4万吨，同比增2%。其中，标胶合计出口58.2万吨，同比降6%；烟片胶出口14.4万吨，同比增21%；乳胶出口28.2万吨，同比增16%。1-4月，出口到中国天然橡胶合计为45.1万吨，同比增31%。1-4月，泰国出口混合胶合计为55.9万吨，同比增42%；混合胶出口到中国合计为55.4万吨，同比增45%。综合来看，泰国前4个月天然橡胶、混合胶合计出口157.3万吨，同比增13.5%；合计出口中国100.5万吨，同比增38%。4月，ANRPC天然橡胶产量环比增产，报收54.0万吨，同比增产+3.2%，连续2个月边际减产。5月，NR合约仓单环比减少，报收6.51万吨，同比去库-77.1%，环、同比去库，利多NR近月月差。

　　关税政策对亚洲汽车与轮胎需求的影响利空橡胶市场。3月26日，特朗普签署公告，依据《1962年贸易扩展法》第232条，对进口汽车及部分零部件加征25%的关税。“第232条关税”适用于乘用车辆(涵盖轿车、运动型多用途车、跨界多用途车、小型货车、货运厢式车)以及轻型卡车的零部件。所有进口至美国的指定汽车及指定汽车零件分别自4月3日及5月3日起缴纳25%的关税，但存在豁免条款，即符合美墨加自贸协定的商品可获豁免。

　　近年来，美国以上3个税号进口的轮胎总量约占新的充气橡胶轮胎进口总量的80%。简单来说，轮胎处于“第232条关税”范围内时，不再叠加“对等关税”，即除墨西哥、加拿大之外，美国对进口的所涉税号轮胎一律加征25%的关税，若原有“双反”关税的，则“第232条关税”叠加“双反”关税。2025年4月，日韩两国对美出口的汽车金额出现不同程度的下滑，日本同比下滑5%，韩国同比下滑20%。值得注意的是，在1—3月，日本对美国的汽车出口金额呈现同比增长态势。综合来看，自美国针对汽车实施加征关税政策后，日韩两国汽车出口量出现明显下滑。美国对进口轮胎的依赖程度较高，原因在于高性价比的亚洲轮胎持续冲击美国市场，使得美国轮胎进口依存度不断攀升。以卡客车轮胎为例，美国国际贸易委员会(USITC)发布的数据显示，2013年，美国卡客车轮胎的本国生产占比为53.3%，到2022年，这一占比降至33.9%。根据USITC的数据，2024年，美国新充气橡胶轮胎的前十大进口地区依次为泰国、越南、墨西哥、中国、加拿大、印度尼西亚、柬埔寨、日本、韩国以及中国台湾，合计占总进口量的82%。从轮胎的进口来源来看，此次关税政策导致泰国、越南和柬埔寨等亚洲国家对美国轮胎的出口量下滑。

　　天然橡胶方面，从国内产区来看，海南中部、东南部胶园已达到全面开割水平，西部主产区在5月下旬全面开割；云南西双版纳产区开割面积达70%~80%，整体开割进展较顺利，雨水干扰偏弱。从海外产区来看，目前泰国南部开割面积达20%~30%，东北部开割面积达60%~70%，并且泰国杯胶价格仍处于高位。随着供应逐步增加，叠加贸易摩擦的影响，国内轮胎订单量不及去年，同时东南亚地区对我国天然橡胶的出口量可能会有所增加。

　　总体上看，天然橡胶市场目前供需宽松，库存或进一步累积，价格总体震荡偏弱。

　　操作上或可反弹逢高短空。

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