【导语】4月份锌精矿进口量增幅明显，冶炼厂原料库存延续高位运行，进口增加一定程度上缓解了国内锌矿紧张的局面，叠加目前国内采矿旺季下，未来矿供应仍有增加预期。

　　根据海关总署最新数据显示，2025年4月，我国锌精矿进口量呈现显著增长，出现近年来锌精矿进口的单月高位，反映出国内冶炼厂对原料需求的持续旺盛。2025年以来，锌精矿进口量整体高位运行，显示出当前海外矿山供应的增加，而国内来看，2025年也有诸多项目投产，且目前采矿旺季来临，未来矿供应仍有增加预期，但矿端消息扰动较强，仍需提防供应表现。

　　4月锌精矿进口量激增，进口利润空间扩大

　　根据海关最新数据显示，2025年4月我国锌精矿进口量达49.47万吨，环比增长37.60%，同比大幅增长72.63%，创下近年来单月进口量新高。

　　4月进口量增加，主要在于：第一，4月，由于国内锌价低位回温，而LME锌价受海外需求疲软影响涨幅有限，沪伦比值维持高位，进口锌精矿的利润空间显著扩大，刺激冶炼企业加大采购力度。第二，一季度受南美天气、非洲运输等问题影响的锌矿供应链在4月有所改善，主要出口国的发货量回升，推动国内进口增长。第三，尽管国内冶炼厂原料库存在一季度已经陆续增加，但部分企业仍选择在二季度初积极备货，以应对可能的供应扰动或下半年需求增长。

　　国内采矿旺季来临，锌矿供应仍有增加预期

　　海外进口增加，缓解了国内锌矿供应紧张的情况，那国内来看，预计未来国内供应也有望增加。首先，随着天气转暖，北方高海拔矿区逐步恢复生产，叠加南方矿山生产效率提升，5-6月国内锌精矿产量预计环比增长10%-15%。若这一趋势延续，将有效缓解进口依赖度。其次，2024年投产的西藏、云南等地中型锌矿项目，目前已达产运行，预计2025年可贡献增量约15万吨/年。此外，内蒙古某大型铅锌矿扩建项目也计划于三季度试生产，进一步夯实国内供应基础；新疆某锌矿项目日前也已经投产，据调研10月份前后或流入市场。因此，短期来看，国内锌矿供应增长预期不变。

　　5月锌精矿进口或下滑，未来进口有一定不确定性

　　5月份来看，沪伦比值呈现下滑表现，进口利润或下滑，预计5月锌精矿进口量小幅回落，但仍居于高位。中长期来看，预计锌精矿进口高位震荡，但进入三季度或有下滑预期存在。主要原因在于：第一，新增项目有限，2025年全球锌矿新增产能主要来自秘鲁和澳大利亚的少数项目，合计增量不足30万吨，难以满足中长期的全球冶炼需求增长。第二，存量矿山品位下降，智利、玻利维亚等地的老矿山面临资源枯竭问题，部分企业已下调年度产量指引。第三，当前高沪伦比值依赖国内锌价相对高位，若下半年房地产、基建等终端需求不及预期，比值可能回落，进而压缩进口利润空间。最后，欧洲冶炼厂复产（如荷兰Budel厂）将分流部分锌精矿资源，加剧国际市场竞争。

　　中长期锌精矿供应或维持紧平衡

　　4月锌精矿进口激增是短期利润驱动与季节性因素共同作用的结果。尽管国内矿山旺季来临有望支撑供应，但全球锌矿投资不足、冶炼产能扩张等中长期矛盾不容忽视。未来矿供应能否持续增长，将取决于：海外新建矿山项目落地进度、国内新投产项目的投产进度、国内外锌价走势以及沪伦比值变化等，均存在不确定性。整体来看，4月锌精矿进口的增加以及国内采矿旺季的来临，并不意味着后市锌精矿的供应延续增长，二季度增长预期不变，但三季度后锌精矿供应有望结束增长通道，转而向下，未来原料端供应仍是对锌市场价格以及行情产生影响的重要因素。预计短期锌精矿供应维持充足，但中长期或呈现紧平衡状态。