摘要：回顾上周，美元走势犹如过山车，在特朗普政策反复与全球贸易博弈中，终结四周连跌震荡小幅收涨。周初特朗普威胁解雇美联储主席鲍威尔，导致美元急挫，次日改口称"从未打算撤换"推动美元回升。贸易领域，先有美韩双方已就取消新关税达成初步协议，后有美日谈判尚未达成一致，相关事件的发酵对各国汇价均有一定影响。展望本周，除了依然高企的不确定性外，日本央行利率决议和美国非农等重要经济数据将公布，预期将对市场预期起到较大影响，值得重点关注。

　　评级下调叠加贸易战担忧加剧美元周线下跌近2%

　　周初，美元受穆迪下调美国主权信用评级影响，市场对美国36万亿美元债务及特朗普减税法案的担忧加剧，导致美元全线走弱。周五，特朗普威胁对欧盟加征50%关税及对非美国生产的苹果、三星手机加征25%关税，进一步引发市场抛售美元情绪。受到两重因素的影响，美元最终收于100以下，周线下跌1.84%。

　　通胀数据助力日元走强叠加美元走弱背景美元兑日元大跌

　　日元走势先抑后扬，周初因市场对日本央行维持宽松立场预期升温而小幅走弱。随后由于日本通胀数据持续高于2%的目标，促使市场提高对日本央行的加息预期，助力美元兑日元在美元走弱情况下的进一步下挫。不过由于受制于美日利差，日元强势的趋势性有限。同时由于贸易战发酵的不确定性，日元的避险吸引力有所增强，也对汇价起到一定促进作用。

　　短期物价面临下行压力但存中长期通胀走高因素欧元区后续政策走向引猜想

　　欧洲央行在过去八次会议中已七次下调利率，而针对6月的下次会议，当前市场基本已定价降息，但分歧焦点开始转向7月后的政策走向。由于能源价格走低、欧元走强以及全球制造业受贸易关税冲击导致的商品“倾销”，都对物价形成压力，通胀可能在今年底短暂跌破2%的政策目标。但中长期也有多重因素可能推高通胀预期，如政府财政支出增加，去全球化趋势和贸易壁垒加剧等。因此预期财政和贸易政策的进展，会较大影响欧洲央行决策及市场的政策预期。

　　据美国商品期货委员会公布的2025-05-20期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下：欧元净空头变化3114手，澳元净空头变化1168手，英镑净空头变化4887手，日元净空头变化1338手，加元净空头变化593手，纽元净多头变化1104手，上周总持仓多空转换的货币有：纽元。除此之外，单向总持仓变动超过20%的货币有：英镑。

　　澳元/美元

　　2025年5月20日，澳大利亚储备银行(澳联储)宣布将现金利率目标下调25个基点至3.85%，这是自2023年以来利率首次跌破4%，标志着货币政策进一步转向宽松。

　　此次降息符合市场普遍预期，主要基于通胀持续回落至目标区间、全球贸易政策不确定性加剧以及国内消费疲软等多重因素影响。澳联储此次降息，旨在实现平衡稳通胀与保增长的双重目标。根据最新发布的采购经理人指数显示，5月综合PMI从4月的51降至50.6，创三个月新低，服务业PMI从51下滑至50.5，触及六个月低点，而制造业PMI维持在51.7不变。这组混合数据表明澳洲经济虽仍保持扩张态势，但增长势头明显减弱。不过尽管政策上已进一步宽松，但在全球贸易摩擦升级、地缘政治风险高企的背景下，澳大利亚经济复苏仍面临多重不确定性。

　　技术面上，澳元兑美元上周五由于美元的进一步走弱，周线上涨1.47%收于前期窄幅震荡区间的上轨。后续若能成功突破，则可能重拾此前的上升趋势，下一阻力位在0.66的前期高点附近。反之若无法成功突破，则可能自当前水平回落，继续在区间内维持震荡，等待后续的方向选择。

　　美国跨国制造商利用外汇期权实现关税风波下的套期保值：某美国跨国制造企业在欧洲有大量业务，欧元收入占年度总收入40%。近期，特朗普发言称将对欧盟进口产品加征高额关税，引发市场对欧元兑美元汇率波动的担忧。一旦关税实施，欧盟可能采取反制，欧元汇率可能面临下行压力。

　　该跨国企业预计3个月后将收到500万欧元货款。为规避欧元兑美元下跌带来的汇兑损失，企业决定利用外汇期权进行套期保值。企业购买了一份3个月期限的欧元看跌期权，执行汇率设为1.1(当前汇率为1.12)，支付期权费5万美元。

　　3个月后，若因关税措施影响欧元兑美元汇率跌至1.05，企业将行权按1.1汇率卖出欧元，相比按市场汇率卖出，多换得(1.1-1.05)×500万=25万美元，扣除期初的5万美元期权费，实际多获得20万美元。反之若欧元兑美元汇率未跌反涨至1.15，企业将放弃行权，按市场汇率1.15卖出欧元，仅损失期权费，但仍可享受了欧元升值带来的额外收益。通过合理运用外汇期权，企业成功应对了因特朗普关税政策引发的汇率波动风险。