观点：美元表现弱势，铜价维持震荡

　　昨日铜价维持震荡，重回区间上沿附近，现货升水抬高，社库小幅去化。中美关税谈判略超预期，对等关税税率调整到可以做贸易水平，关税方面有缓和，同时美铜库存高企，COMEX-LME价差有一定收敛，美国CPI回落，但美联储的降息路径依然模糊，美国自身经济当前依然处于“硬数据”尚可，“软数据”低迷的阶段，不考虑关税影响，美国经济也将面临回落风险，因此有较大概率美联储的下一次降息为“衰退式降息”，这在预期层面对铜价的估值是有较大压力的。

　　产业端的现货买盘力量随着淡季的到来开始削弱，现货升水从+400回落至+100。冶炼厂4月产量继续增加，5月检修影响量也不大，供给方面的影响有限，当前国内现货升水高企，仓单库存下降，Back结构有所走阔，基本面在现货支撑下对价格有支撑。

　　我们认为下一次主导价格的波动的或是宏观预期逻辑，当前现货买盘托举铜价的支撑开始放缓。期货买盘有限使得价格横盘震荡，同时期权波动率回归低位，考虑配置远月看跌期权。

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