有色及新材料早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.5.26

　　碳酸锂

　　偏弱运行

　　上一个交易日碳酸锂主力合约收盘跌1.65%至60960元/吨，中美贸易取到积极进展令市场对于后续终端消费预期回暖，从基本面来看矿价下跌打破下方成本支撑，碳酸锂开工率有所回升，矿端价格同步下探情况下，预计外采冶炼企业亏损幅度进一步缩窄，进而导致供应端进一步减产难度加大，进口方面近期到港货源充足，持续补充供应；近期消费端增速放缓，正极厂库存压力较大，叠加进入传统消费淡季，或令需求进一步走弱，目前下游补库意愿较差，库存方面继续累增，显示出目前供需过剩基本面并无明显改变，在矿端产能未大规模出清前，价格难以反转。

　　铜

　　偏多操作

　　上一交易日沪铜小幅震荡，收于均线附近。上海金属网1#电解铜报价77920-78140元/吨，均价78030元/吨，较上交易日下跌40元/吨，对沪铜2506合约报升120-升200元/吨，今日铜价维持区间走势，截止截止中午收盘沪铜主力合约下跌80元/吨，跌幅0.1%。今日现货市场成交一般，铜价维持很胖走势，盘中小幅震荡，下游消费情绪一般，按需低采为主，现货市场货源不宽裕，部分长单需求支撑现货报价，升水较昨日上涨35元(吨。盘中好铜升水180左右，平水铜升水130左右成交相对密集，湿法铜和好平水报价稀少。截止收盘，本网升水铜报升180-升200元/吨，平水铜报升120-升170元/吨，差铜报升90-升150元/吨。

　　行情研判：中美关税开始影响实体经济，中美关税退回4月2日之后，正式谈判或是一个艰难过程。中国对宏观经济和消费的支持政策正在逐步展开；美国精炼铜仍旧增加，铜关税靴子还未落地。铜上涨的基础仍在。

　　策略方面，考虑沪铜主力合约偏多操作。

　　锡

　　预计弱势震荡运行

　　上一个交易日沪锡跌0.1%至264420元/吨，Alphamin宣布刚果(金)Bisie锡矿4月15日起分阶段复产，地下采矿作业计划4月下旬恢复，2025年产量指导下调至1.75万吨，另外缅甸召开座谈会明确流程和收费标准，后续复产预期增强，印尼锡矿特许权使用费上调至7.5%，当地矿端开采成本上涨，目前国内加工费低位，冶炼厂原料库存进一步缩紧，开工率低于正常水平消费方面近期下游排产数据良好，关税谈判取的进展或对于出口有一定正向拉动，海内外库存均呈现去库趋势，目前锡的主要矛盾在于现实端紧缺格局与宽松预期之间的博弈，总体来看预计锡价上方压力较大，以偏空震荡观点看待。

　　镍

　　观望为主

　　上一个交易日沪镍跌0.26%至122560元/吨，中美贸易谈判取的新的进展，宏观情绪有所修复.从基本面来看，印尼、菲律宾政府表态对于矿端供应有所收紧，矿端价格仍处于高位，成本支撑较强，不过下游镍铁厂亏损加大，矿价持续上行或不可维系，预计成本上行逻辑驱动或减弱。另一方面，刚果金政策扰动，令MHP价格走强，硫酸镍成本有一定支撑，不过下游对于高价接受度不高，预计上方空间有限；需求端，不锈钢成交偏弱，进入消费淡季需求或进一步走弱，后市或仍旧持续供需过剩格局，另外新能源方面，四月受到中美贸易事件影响，三元材料出口订单旺盛，不过进入五月后订单增量难以持续，一级镍仍旧处于过剩格局，操作方面关注宏观情绪修复后机会。

　　报告内容由以上分析师提供。内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

　　联系我们

　　地址：重庆市江北区金沙门路32号23层

　　全国统一客服热线：400-801-7321

　　官方网站：www.swfutures.com