在全球最大的债券市场，投资者正在抵制美国总统唐纳德.特朗普的减税计划。周三，在美国政府官员与共和党议员举行会议以敲定一项实施减税的协议之际，基准30年期美国国债收益率一度升至5.1%的高位，离20年来的高点仅一步之遥，并引发美国股市和美元下跌。

　　令人担忧的是，在全球投资者对美国资产的兴趣减弱之际，这项税收法案将在未来几年使本已膨胀的预算赤字再增加数万亿美元。

　　“毫无疑问，债券市场将对预算法案的条款进行投票，”DWS Americas固定收益和交易主管George Catrambone表示。“看起来这位总统或这届国会实际上不会真正大幅削减赤字。”

　　上周晚些时候，穆迪取消了美国的最高信用评级，令投资者对美国国债的信心受到重创。周三，20年期美国国债的拍卖需求意外低迷，投资者对美国国债的信心进一步恶化。

　　美国30年期国债收益率突破5%，接近2023年周期峰值

　　这轮暴跌加深了持续数周的债券抛售，并突显出投资者对美国政府不断增加债务的举措深感失望。

　　周三晚间，众议院共和党领导人公布了减税方案的新版本，提高了州税和地方税的抵扣额，并做出了其他修改，以争取共和党内各派的支持。周四亚洲交易时段，美国国债价格基本持平。

　　总体而言，债券投资者在购买期限较长的债券时，要求获得更多回报——而且不仅仅是美国债券。日本和英国30年期国债收益率本周也大幅上升。

　　摩根大通资产管理公司投资组合经理Priya Misra表示：“债券市场正在向政策制定者发出警告信号，财政可持续性问题不能被忽视太久。这不仅仅是债券市场的问题，现在这些担忧正在影响风险情绪和股市，信贷市场也在关注。”

　　“债券义勇军”回归

　　“债券义勇军”回归意味着，足够多的投资者认为，只有提高借贷成本，政府才能最终屈服于压力，从而削减开支。这种现象在1993年克林顿政府执政初期的美国，以及金融危机后的欧洲都曾出现过。据了解，所谓的“债券义勇军”是指那些为了对抗政府的财政政策和货币政策而抛售国债的投资者或市场参与者。

　　虽然目前美国国债收益率在4%至5%之间，接近2007年和金融危机之前的水平，而且美国历史上有时支付的利率要高得多，但现在债务和赤字呈指数级增长，这使一切都变得不同。

　　巨额财政赤字令债券市场紧张不安。美国国会预算办公室的数据显示，美国公共债务总额与经济规模之比约为100%。2024年仅利息支出就高达8800亿美元，超过了国防预算。

　　由于特朗普第一任期内通过的减税措施，以及新冠疫情期间的借贷激增，未偿还的美国国债金额从2016年底的不到14万亿美元飙升至近30万亿美元。据债券市场交易机构Sifma的数据，去年美国政府债券的年度发行总额达到创纪录的2.6万亿美元。

　　 DoubleLine的投资组合经理Bill Campbell表示，“美国政府似乎在进行一场相当冒险的赌注，认为经济增长能够扭转债务和赤字的轨迹。但如果经济增长未能扭转局面，那么财政轨迹将加速恶化。”

　　债券市场的走势也给美国政府带来了压力。美国财政部长斯科特.贝森特本月向议员表示，美国的债务路径不可持续。

　　他还表示意识到了债券义勇军的力量，并补充说，“很难知道”投资者“反抗”的临界点。

　　纽约梅隆银行宏观策略师John Velis表示：“债券投资者现在正在消化财政恶化风险的上升。他们说，我们不喜欢现在的情况，我们不会购买这些债券。”

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