背景

　　虽然当下特朗普正欲与越来越多的国家与地区达成暂时的贸易协议，如近期其在中东地区的访问便颇受市场关注，而金价也因为风险情绪的滋生而出现了一定回落。但反观美国内部，实则却可能存在比对外关税政策更为重要的且深远的影响因素。具体体现在鲍威尔在第二届托马斯·劳巴赫研究会议上倡议的美联储利率政策新框架（下文简称新框架）以及该框架与目前财长贝森特的财政政策主张所可能产生的“共振效果”。

　　鲍威尔提出将调整美联储利率政策框架

　　鲍威尔在新框架中提出美联储或将逐步减少对就业市场的直接干预，转而更专注于价格稳定。不再将失业率作为货币政策的核心指标，避免过度刺激导致通胀失控。并且逐步退出量化宽松（QE）等非常规工具，降低对金融市场的扭曲。同时也提醒长期利率可能会进一步走高。

　　表面上看，此次鲍威尔的发言并未直接回应特朗普一直以来企图“迫其降息”的压力，但其中关于减少对于QE依赖的表态实则却较为符合贝森特一贯的对于无序扩张财政赤字的排斥态度，尽管特朗普与贝森特或许需要美联储在必要时仍能通过相对宽松的货币政策平稳过渡。此外，鲍威尔在讲话中也提醒市场注意远期利率存在进一步抬升的可能，而长期利率的上涨则有助于在一定程度上抑制短期需求，从而达到控制通胀以及为总统特朗普一贯主张的所谓“制造业回流”争取时间。

　　对于市场影响之探讨

　　倘若新框架与贝森特所主张的财政政策并行，对于市场势必会带来较大的冲击，同时财政部与美联储是否真的能够做到“配合默契”实则存在较大不确定性。本文分若干种情景讨论，并试图客观描述各种情境下各类资产所可能面临的机会与风险（详见正文）。但需要指出的是，在几乎所有的情况下，黄金都依然是值得投资者持续关注以及配置的品种。

　　操作建议

　　在投资组合中继续超配黄金资产（至少超过等权配置的比例）

　　风险提示

　　短期内市场风险情绪持续回升抑制避险需求 流动性冲击风险