有色及新材料早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.5.22

　　碳酸锂

　　控制风险为主

　　上一个交易日碳酸锂主力合约收盘涨0.59%至61100元/吨，中美贸易取到积极进展令市场对于后续终端消费预期回暖，从基本面来看矿价下跌打破下方成本支撑，碳酸锂开工率有所回升，矿端价格同步下探情况下，预计外采冶炼企业亏损幅度进一步缩窄，进而导致供应端进一步减产难度加大，进口方面近期到港货源充足，持续补充供应；近期消费端增速放缓，正极厂库存压力较大，叠加进入传统消费淡季，或令需求进一步走弱，目前下游补库意愿较差，库存方面继续累增，显示出目前供需过剩基本面并无明显改变，不过从技术面上来看，碳酸锂持续下行，持仓暗示风险聚集，短期内宜控制风险为主，价格反弹需等待上游规模性减产支撑。

　　铜

　　可短空

　　上一交易日沪铜震荡上行，站上均线。上海金属网1#电解铜报价78320-78560元/吨，均价78440元/吨，较上交易上涨100元/吨，对沪铜2506合约报升200-升330元/吨。美元指数跌幅扩大，铜价区间内反弹截止中午收盘沪铜主力合约上涨290元/吨，涨幅0.37%。今日现货市场成交般，铜价高位震荡趋势不明，下游消费谨慎，刚需消费有限，现货报价跟盘下调，较昨日下跌125元/吨。盘中好铜升280左右，平水铜升210上下成交相对集中，今日差平水报价似有增多，湿法铜和好平水报价稀少。截止收盘，本网升水铜报升280-升330元/吨，平水铜报升200-升280元/吨，差铜报升140-升220元/吨。

　　行情研判：中美关税开始影响实体经济，中美关税退回4月2日之后，正式谈判或是一个艰难过程。沪铜大幅上涨之后面临回调压力。

　　策略方面，考虑沪铜主力合约可短空。

　　锡

　　预计弱势震荡运行

　　上一个交易日沪锡跌0.36%至266150元/吨，Alphamin宣布刚果(金)Bisie锡矿4月15日起分阶段复产，地下采矿作业计划4月下旬恢复，2025年产量指导下调至1.75万吨，另外缅甸召开座谈会明确流程和收费标准，后续复产预期增强，印尼锡矿特许权使用费上调至7.5%，当地矿端开采成本上涨，目前国内加工费低位，冶炼厂原料库存进一步缩紧，开工率低于正常水平消费方面近期下游排产数据良好，关税谈判取的进展或对于出口有一定正向拉动，海内外库存均呈现去库趋势，目前锡的主要矛盾在于现实端紧缺格局与宽松预期之间的博弈，总体来看预计锡价上方压力较大，以偏空震荡观点看待。

　　镍

　　观望为主

　　上一个交易日沪镍涨0.32%至123760元/吨，中美贸易谈判取的新的进展，宏观情绪有所修复.从基本面来看，印尼、菲律宾政府表态对于矿端供应有所收紧，矿端价格仍处于高位，成本支撑较强，不过下游镍铁厂亏损加大，矿价持续上行或不可维系，预计成本上行逻辑驱动或减弱。另一方面，刚果金政策扰动，令MHP价格走强，硫酸镍成本有一定支撑，不过下游对于高价接受度不高，预计上方空间有限；需求端，不锈钢成交偏弱，进入消费淡季需求或进一步走弱，后市或仍旧持续供需过剩格局，另外新能源方面，四月受到中美贸易事件影响，三元材料出口订单旺盛，不过进入五月后订单增量难以持续，一级镍仍旧处于过剩格局，操作方面关注宏观情绪修复后机会。

　　工业硅/多晶硅

　　关注逢高做空机会

　　上一交易日，工业硅主力合约收于7865元/吨，涨幅-1.75%；多晶硅主力合约收于35860元/吨，涨幅0.93%。现货市场，多晶硅N型料成交均价降至4.05万元/吨。

　　产业链需求端持续疲软，海外光伏装机不及预期，拖累多晶硅出口订单表现，国内企业减产预期升温。尽管新疆部分龙头企业计划减产，但西南地区企业因丰水期临近提升开工率，整体供应下降幅度有限。叠加新疆区域电力成本下调，边际成本支撑作用减弱。因交割因素影响及减产消息扰动，多晶硅价格小幅反弹。基本面弱势与交割矛盾相搏弈，多晶硅价格波动加剧。

　　目前仍处于产能出清周期，短期供需矛盾未有实质性缓解。建议重点关注西南地区丰水期开工变化，整体维持偏空判断。

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