【核心逻辑】成本端动力煤港口库存高位累库，煤炭系继续弱势，铁合金电价成本端有继续下降的空间；锰矿端存在扰动消息，锰矿商报价坚挺，澳矿环比上周+6.4%；短期内硅铁成本支撑减弱，锰硅存在成本支撑。供应端硅铁和锰硅产量继续下降，硅铁产量减产加速，主要原因在于宁夏主产区部分检修停产，宁夏产区硅铁利润并未出现明显恶化，宁夏主产区产量比-38.64%，总产量环比-9.08%。硅锰产量继续下降，环比上周-5.39%，处历史同期最低水平，也创逾一年来新低。需求端钢厂利润较好，高铁水对硅铁和硅锰需求形成一定的支撑，但另一方面去库速度缓慢，限制钢厂进一步生产空间，硅铁和硅锰增长空间有限；长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱。库存端硅铁厂库有去库现象，但整体库存处于高位，硅锰厂库持续增加，整体库存也处于高位，高库存对价格形成较大的下行压力。

　　【南华观点】硅铁上周减产明显，盘面有所反弹，但总库存的持续累库和需求难以有显著增长，以及成本端存在继续下跌的可能性，整体估值缺乏向上的动力，预计价格重心维持低位震荡。硅锰盘面有所上涨，市场信心稍有恢复，但整体仍处于震荡格局。锰矿成本端挺价情绪对价格有支撑，但需求端疲软及高库存限制价格上行，多空博弈激烈，预计短期内硅锰市场或维持窄幅盘整运行，重点关注下游需求恢复、供应端变化、锰矿发运价格表现。

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