期权交易以策略多样化著称，这里的多样化不仅指组合方式众多，也指风险管理方法灵活多变，成功的期权交易，绝少是构造好仓位组合后坐享其成的，一般都会涉及持仓过程中仓位的不断调整，而其中的调整方式，也即风险管理方法，便成为交易成功与否的关键。

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什么是期权展期

期权展期是一种期权交易策略，它指的是在期权到期前，通过卖出原有的期权合约，同时买入同标的、同方向、同数量但不同到期日或执行价格的新期权合约，从而延长或改变期权头寸的存续时间和风险收益特征。

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期权展期的类型

期权展期可以分为以下几种类型：

向上展期：新期权合约与原期权合约到期日相同，但执行价格更高。

向下展期：新期权合约与原期权合约到期日相同，但执行价格更低。

向前展期：新期权合约与原期权合约执行价格相同，但到期日更近。

向后展期：新期权合约与原期权合约执行价格相同，但到期日更远。

综合展期：新期权合约与原期权合约的到期日和执行价格都不同。

不同类型的展期策略适用于不同的市场情况和交易目的。一般来说，向上展期和向后展期可以增加卖出期权的收益空间，向下展期和向前展期可以降低买入期权的成本和风险，综合展期可以同时调整到期日和执行价格，以适应市场变化。以下是一些具体的应用示例：

当投资者持有即将到期的看涨（看跌）期权时，如果认为标的资产价格还有上涨（下跌）空间，但时间不够，可以选择向后展期，即卖出原有的看涨（看跌）期权，买入同标的、同方向、同数量但更长有效期的看涨（看跌）期权，以延长头寸的存续时间，获取更多的潜在收益。

当投资者持有即将到期的看涨（看跌）期权时，如果认为标的资产价格已经达到或超过预期目标，但不想放弃后续可能的波动机会，可以选择向上（向下）展期，即卖出原有的看涨（看跌）期权，买入同标的、同方向、同数量但更高（更低）执行价格的看涨（看跌）期权，以锁定部分利润，同时保留一定程度的敞口。

当投资者持有即将到期的卖出看涨（卖出看跌）期权时，如果认为标的资产价格已经接近或低于（高于）执行价格，且可能反转方向，可以选择向下（向上）展期，即买入原有的卖出看涨（卖出看跌）期权，卖出同标的、同方向、同数量但更低（更高）执行价格的卖出看涨（卖出看跌）期权，以减少损失风险，同时提高损益平衡点。

当投资者持有即将到期的买入看涨（买入看跌）期权时，如果认为标的资产价格已经远离或高于（低于）执行价格，且可能继续走强（走弱），可以选择向前展期，即卖出原有的买入看涨（买入看跌）期权，买入同标的、同方向、同数量但更近有效期的买入看涨（买入看跌）期权，以降低时间价值损耗，同时增加杠杆效果。

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展期在买入期权中的应用

由于时间贬值的存在，买入期权常常使投资者陷入选择困境。例如，当投资者以120点的价格购买了一个月后到期的沪深300股指平值看涨期权Call-IO-4000，损益平衡点为4120点，最大风险120点，潜在收益无限。若半个月后，沪深300股指下跌至3900点，期权价格随之跌为40点，那么是否应该以80点的亏损将其平仓，还是继续持有下去，寄希望于在剩下的两周内标的资产价格出现上升呢？为避免使投资者陷入两难境地，进行展期操作是不错的选择。

在卖出一手一个月后到期的CALL-IO-2150将原有头寸平仓，锁定亏损80点后，备选的展期交易方式如下：

1. 向后展期：买入一手执行价格4000点，两个月后到期的Call-IO-4000，权利金为125点。算上前期亏损，最终损益平衡点为4205点，最大风险205点。潜在收益无限。

2. 向下展期：买入一手执行价格3900点，与最初头寸相同到期日的Call-IO-3900，权利金为80点。算上前期亏损，最终损益平衡点为4060点，最大风险160点，潜在收益无限。

3. 向后和向下综合展期：买入一手执行价格3900点，2个月后到期的Call-IO-3900，权利金170点，算上前期亏损，最终损益平衡点为4150点，最大风险250点，潜在收益无限。

需要指出的是，对于本例，向前和向上展期是不合适的，这两种方法极大加剧风险，违背买入期权要避免时间价值贬值，赚取行情利润的交易理念，所以在此不做讨论。

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