周二（5月20日），芝加哥期货交易所（CBOT）谷物期货市场延续分化走势，市场情绪受基本面、持仓变动及国际交易动态的共同驱动。玉米期货因出口需求增强和现货基差走强而上涨。小麦期货在美元走弱和国际采购支撑下温和反弹。大豆期货受南美供应压力和持仓看空情绪影响表现疲软。豆粕期货因供应充裕承压；豆油则受生物燃料需求预期支撑，持仓净多头增加。本文基于最新持仓数据、基差动态及国际交易情况，分析玉米、小麦、大豆、豆粕、豆油的走势驱动因素，并展望未来盘面方向。

　　根据汇通财经观察，海外交易商估算的结果显示：

　　2025年5月19日当日，大宗商品基金：

　　增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头。

　　最近5个交易日，大宗商品基金：

　　增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头；

　　最新30个交易日，大宗商品基金：

　　增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头。

　　具体变动数据见图表。

　　玉米：出口需求与基差支撑价格反弹

　　基本面分析：美国农业部（USDA）周一报告显示，上周玉米出口检验量达171.9万吨，处于市场预期高端，近半数通过美国墨西哥湾出口，反映出口需求稳健。CIF谷物驳船基差走强，5月装载的玉米驳船较7月玉米期货溢价68美分，较上周五上涨4美分；6月FOB出口溢价达78美分，显示出口商需求旺盛。 然而，美国中西部地区农户销售意愿低，因现货价格徘徊于数月低点，且78%的玉米种植进度超五年均值，市场关注天气对种植尾声的影响。近期美国三角洲和中南部地区暴雨可能阻碍剩余种植，短期内或为盘面提供支撑。

　　持仓变动与市场情绪：5月19日，商品基金增加玉米投机性净多头3000手，但近5个交易日净空头增加5000手，反映短期看空情绪占主导。30个交易日累计净空头增加3.825万手，显示中长期市场对供应宽松的担忧。 分析师指出，出口需求和基差走强为价格提供短期支撑，但巴西丰产预期和美元强势可能限制上行空间。

　　走势预测：玉米期货短期内可能在4.40-4.60美元/蒲式耳区间震荡，出口需求和天气因素为关键驱动。若USDA作物进度报告显示种植受阻，空头回补或推高价格，但上方阻力位4.80美元/蒲式耳较难突破。

　　小麦：国际采购与美元走弱提振价格

　　基本面分析：小麦期货受美元走弱和国际采购活动支撑。南韩面粉厂周一采购5万吨美国小麦，沙特阿拉伯采购62.1万吨硬质小麦，市场预计主要来自黑海地区，间接减少全球供应压力，为CBOT小麦价格提供支撑。 美国平原硬红冬小麦（HRW）现货基差稳定，反映供需平衡，但堪萨斯州干旱面积扩大，USDA作物评级可能下调，为价格提供潜在支撑。7月HRW小麦期货收于5.23-1/2美元/蒲式耳，涨7美分。

　　持仓变动与市场情绪：5月19日，商品基金增加小麦净多头3000手，近5个交易日净多头增加6000手，30个交易日累计净多头增加500手，显示市场情绪偏向谨慎乐观。 分析师Matt Ammermann指出，尽管美国小麦出口竞争力较弱，全球供应收紧预期和美元走弱为价格提供支撑。

　　走势预测：小麦期货可能在5.20-5.50美元/蒲式耳区间内维持反弹动能。若USDA作物评级下调或国际采购持续活跃，价格可能测试5.80美元/蒲式耳阻力位，但丰收预期可能限制进一步上行。

　　大豆：南美供应压力与持仓看空主导

　　基本面分析：大豆期货受南美丰产预期压制，巴西第一季度农业活动增长6.1%，大豆产量预期维持在1.69亿吨。 阿根廷布宜诺斯艾利斯省近期风暴可能导致2024/25年度大豆产量损失，市场预计产量为5000万吨，略高于USDA预估的4900万吨。 周一USDA报告显示大豆出口检验量仅21.78万吨，低于市场预期，反映出口需求疲软。CIF大豆驳船基差5月装载较7月期货溢价63美分，较上周五微涨1美分，显示现货市场活跃度有限。 美国66%的种植进度超五年均值，短期天气干扰可能影响盘面。

　　持仓变动与市场情绪：5月19日，商品基金增加大豆净空头3000手，近5个交易日净空头激增2.5万手，但30个交易日净多头增加3500手，反映短期看空与中长期分歧。 市场对南美供应宽松和出口竞争加剧的担忧压制价格，但阿根廷天气风险为盘面提供一定支撑。

　　走势预测：大豆期货短期可能在10.20-10.80美元/蒲式耳区间内震荡。阿根廷产量损失若超预期，可能引发空头回补，推动价格向11.00美元/蒲式耳测试，但南美供应压力将限制涨幅。

　　豆粕：供应充裕与需求疲软施压

　　基本面分析：豆粕市场受南美大豆供应充裕和美国国内压榨产能恢复影响。USDA确认145000吨美国豆粕销往菲律宾，但现货基差在墨西哥湾保持稳定，反映需求疲软。 美国中西部豆粕现货供应充足，部分压榨厂因豆油价格下跌导致利润承压，加工速度放缓。7月豆粕期货收于290.70美元/短吨，跌1.20美元。 市场关注USDA即将发布的压榨报告，预计4月压榨量达1.846亿蒲式耳，创同期历史新高。

　　持仓变动与市场情绪：5月19日，商品基金增加豆粕净空头1000手，近5个交易日净空头增加1.6万手，30个交易日净空头增加8000手，显示市场对豆粕需求前景谨慎。 分析师指出，巴西大豆出口增加和美国压榨产能过剩为价格施压，但饲料需求或提供潜在支撑。

　　走势预测：豆粕期货短期可能在280-300美元/短吨区间内弱势震荡。若压榨数据超预期或饲料需求回暖，价格可能企稳，但南美供应压力将限制反弹空间。

　　豆油：生物燃料需求支撑价格

　　基本面分析：豆油市场受美国国内生物燃料需求预期和全球植物油供应紧张支撑。USDA报告显示4月底豆油库存预计降至14.12亿磅，同比下降22.9%，为价格提供支撑。 尽管南美大豆丰产预期施压，豆油FOB出口溢价稳定，显示需求韧性。近期阿根廷天气风险进一步推升市场对植物油价格的看涨预期。

　　持仓变动与市场情绪：5月19日，商品基金增加豆油净多头1000手，近5个交易日净多头增加1.55万手，30个交易日净多头增加2.45万手，反映市场对豆油需求的乐观预期。 分析师指出，美国生物燃料政策和全球植物油供应不确定性为豆油价格提供长期支撑。

　　走势预测：豆油期货可能在50-55美分/磅区间内维持偏强走势。若库存数据进一步下降或阿根廷天气风险加剧，价格可能测试55美分/磅阻力位，但需警惕南美供应宽松的潜在压力。

　　未来趋势展望

　　CBOT谷物期货市场短期内可能延续分化走势。玉米受出口需求和基差走强支撑，价格或在4.40-4.60美元/蒲式耳区间震荡，关注天气对种植进度的影响。小麦在国际采购和美元走弱推动下，价格可能测试5.80美元/蒲式耳，但丰收预期或限制涨幅。大豆和豆粕受南美供应压力，短期在10.20-10.80美元/蒲式耳和280-300美元/短吨区间内偏弱运行，阿根廷天气风险可能引发空头回补。豆油因生物燃料需求和库存下降预期，价格或在50-55美分/磅区间偏强震荡。交易者需密切关注USDA作物进度报告、出口数据及国际采购动态，以捕捉市场潜在波动。

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