冉学东

　　5月16日，美国财政部公布国际资本流动报告显示，中国3月所持美债下降189亿美元，至7654亿美元。从2022年4月起，中国大陆的美债持仓一直低于1万亿美元。3月，中国减持了276亿美元的长期美债。

　　由此看，中国外汇储备投资的多样化趋势仍然在继续，并且还在加速，这其中的一个主脉是减持美国国债，增加黄金储备，截至去年4月，中国央行曾创纪录地连续18个月增持黄金，此后一度暂停，本月公布的数据显示，中国4月末黄金储备报7377万盎司，环比增加7万盎司，这是自2024年11月以来，中国央行连续第六个月增持黄金储备。

　　而国际上对于美债的需求在3月份增加，3月外国购买美债连续第二个月显著增长，创下新高。3月海外债主们的美债总持仓合计增加了2331亿美元，达到9.05万亿美元。3月正值美债市场近期动荡的前夕。

　　而在4月份特朗普宣布实施对等关税政策，开始跟各国谈判，特朗普的关税政策引发全球贸易秩序的混乱和重构，美债出现信用危机，国际金融市场出现股债汇三杀局面，3月十年期美债收益率波动不大，但4月期间从3.86%大幅上升至4.59%。

　　日本3月所持美国国债增加49亿美元，为连续第三个月增加，至1.1308万亿美元，日本目前仍然是美国国债最大的海外持有国。

　　值得注意的是，中国3月减持了276亿美元的长期美债，这一个月人民币兑美元汇率总体上是贬值的，那时候全球预期特朗普将发动贸易战。

　　3月份中国对美债持仓下降导致中国成为美债第三大持有国，英国3月所持美债增加290亿美元，至7793亿美元，这也是英国的美国国债持仓二十多年来首次高于中国。这可能意味着某种信号。

　　中国这几年之所以大量持续地减持美债，主要原因一方面源自地缘政治方面的变局，另一方面更重要的是越来越严重的美国债务问题。

　　5月16日，著名信用评级机构穆迪宣布下调美国信用评级一个等级，其将评级从“Aaa”下调至“Aa1”。主要是债务和利息支付的增长速度超过了同等评级的主权国家。

　　此前，穆迪是最后一家维持美国主权债务AAA评级的主要机构。穆迪表示，“美国历届政府和国会未能就扭转年度巨额财政赤字和利息成本不断上升趋势的措施达成一致”。穆迪估计，2035年联邦债务负担将升至GDP的134%左右，而2024年为98%。

　　此前，另外两家评级机构也下调了美国评级。

　　2023年8月，惠誉将美国主权评级下调一个等级，理由是财政恶化以及反复进行的最后时刻债务上限谈判。这些谈判威胁到政府支付能力。而标普在2011年债务上限危机后就剥夺了美国最高AAA评级。

　　2023年，因财政赤字扩大和利息支付增加，穆迪改变了对美国主权评级的展望。

　　今年4月份开始特朗普在全球范围发动贸易战，某种意义上说其实就是解决美国债务危机，目前这个谈判正在进行，与最大的贸易顺差国中国的谈判已经取得阶段性成果，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。

　　跟英国的谈判也是比较顺利的，5月8日，英国和美国已经就关税贸易协议条款达成一致，美方此前加征的10%所谓“对等关税”也未取消，远高于2023年不到2%的水平。英美贸易协议将英国汽车进口到美国的额外25%关税降至最高10%，并设置每年10万辆汽车的上限。这或成为欧盟、日本、韩国等国关税谈判的模板，可见10%的基准关税将会持续存在。其他如印度、越南等国的谈判也在进行之中，普遍认为贸易谈判进程会进一步加快，但是接下来的谈判将会非常困难，不会一蹴而就。

　　对于美国债务而言，最近的一个消息是一个值得注意的信号。美国4月预算盈余达2580亿美元，创历史第二高，主要得益于160亿美元进口关税收入和强劲税收。然而，债务利息连续两月超1000亿美元，凸显财政压力。

　　财政部报告称，4月的关税总额为160亿美元，比去年同期增加约90亿美元，远远超过两年前96亿美元的历史纪录。关税的大幅增长发生在特朗普宣布对等关税当月。预算结果显示，美国4月份每天从关税中获得的收入略高于5亿美元。

　　今年以来美元持续贬值达6.90%，所以我国前四个月每月外汇储备都是增加的，1月份增加66.79亿美元，2月份增加182亿美元，3月份增加134.41亿美元，4月份增加410亿美元。

　　笔者认为，从目前美元的弱势看，人民币将会有一定程度的升值，外汇储备还会增加，我国可能还会继续适度增持美国国债，以保持外汇储备投资的多元化。

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