美元的持续贬值正推高全球货币交易的对冲成本，打破了长期以来“美元走弱时对冲成本往往下降”的市场共识。本周，美元与追踪G10货币波动率的一项关键指标相关性跌至七年来最低水平——而在过去15年的大部分时间里，这一相关性一直为正。

　　这一结构性转变表明，交易员正在为市场更剧烈的波动做准备，而非像往常那样预期美元走软会带来稳定性。存托信托与清算公司(DTCC)数据显示，今年外汇期权交易量激增，1月以来的日均成交量已超过过去12个月均值。

　　高盛分析师KamakshyaTrivedi表示：“实际外汇波动率已处于高位，且我认为这种高波动可能会持续一段时间。”

　　现货和期权市场本周的动态表明，交易员对波动的预判是合理的。周一，美元因中美贸易协议消息上涨，一个月期隐含对冲成本降至3月下旬以来最低水平。但随后几天，美国通胀数据疲软及市场对特朗普总统倾向弱势美元的猜测，导致美元走弱，推升了对长期波动率敞口的需求，尤其是较长期限的合约。

　　这些动向暗示外汇市场正在为美元长期下跌趋势定价。银行间交易员还指出，随着客户为市场regime切换布局，对远期曲线对冲工具的需求显著增加。

　　这一点在欧元兑美元一年期隐含波动率中尤为明显——该指标已从周二的低点跃升，以z-score(衡量波动幅度与历史均值偏离程度的指标)计算，今年的涨幅为有记录以来最大。

　　法国兴业银行外汇策略主管KitJuckes在报告中写道：“可以肯定的是，特朗普总统希望重建全球贸易框架，因而倾向于美元贬值。本届美国政府似乎愿意不遗余力地实现其目标。”

　　尽管媒体报道称美国贸易谈判官员并未试图在协议中纳入汇率政策承诺，但媒体美元现货指数周四仍下跌0.4%。此前有消息称美韩曾讨论汇率政策，进一步加剧了关于特朗普支持弱势美元的猜测。

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