4月份以来，我国豆油价格整体表现为宽幅震荡。其中，张家港地区四级豆油现货价格在7900～8500元/吨区间内先抑后扬再跌，五一节后在8200元/吨左右僵持争夺，多空博弈较为激烈。在现实与预期交锋、北美和南美播种与收割叠加、美国多边贸易摩擦及生柴政策扰动的情况下，国内进口大豆和豆油价格将何去何从？

　　全球大豆增产主要来自南美

　　从国际市场来看，全球油籽的增产主要来自于大豆的增产。2024/2025年度全球油籽产量增加至6.7662亿吨，较上年度增产1936万吨，增幅2.95%。其中，大豆增产2447万吨，至4.2084亿吨。

　　而全球大豆的增产则主要来自于南美。南美大豆播种面积及产量逐年增加，并连续刷新历史新高。巴西大豆收割进度较往年更快，近1.7亿吨的大豆丰产兑现，供应压力较大。阿根廷大豆收割进度偏慢，但产量预计仍将接近5000万吨。

　　当前时间点是南美大豆集中上市期，叠加美国新季大豆播种期。目前巴西大豆销售进度过半，主要原因在于美国“关税大棒”使得中国及欧洲转向进口巴西大豆。丰产背景下，巴西仍有一定的卖豆压力，升贴水主要变数在于中美贸易关系。

　　5月12日15时，商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明，释放出中美贸易缓和信号，叠加阿根廷大豆上市后升贴水报价低于巴西，预计巴西大豆升贴水近期或将走弱。

　　而今年巴西大豆压榨利润同比增加75%左右，因此，巴西大豆升贴水下方空间也不大。目前，巴西6、7、8月份CNF升贴水分别为138美分/蒲式耳、150美分/蒲式耳、180美分/蒲式耳左右，走弱幅度预计在20美分/蒲式耳以内。

　　目前正处于美国大豆播种期

　　从美国市场来看，USDA周度数据显示，截至5月11日，美国大豆种植率为48%，高于市场上周的30%，高于去年同期的34%，也高于五年均值的37%。5月份USDA供需报告将新季美豆收获面积调整至8270万英亩，也给出了52.6蒲式耳/英亩的高单产，后期天气容错降低。

　　目前正处于美国大豆的播种期，当前天气有利于大豆种植，天气升水的利多驱动尚未启动。中美贸易摩擦出现缓和信号，双方互降关税，也奠定了后期CBOT大豆价格的上涨预期，对于我国豆类商品也将形成利多支撑。

　　为刺激内需，4月份美国政府与大型石油企业就提高生物质柴油配额达成共识，美国环保署(EPA)正在考虑大幅提高生物柴油的掺混义务，市场预期EPA可能大幅提高生物质柴油掺混义务量RVO至52.5亿～57.5亿加仑，较2025年33.5亿加仑的RVO大幅增长，推动了美豆油价格走高，后期关注美生柴政策落地情况。

　　综合来看，CBOT大豆预计在1050美分/蒲式耳附近有较大支撑，后续有望上探1100美分/蒲式耳关键位置，巴西大豆升贴水预计滞涨调整，但走低幅度不大，成本端对于我国豆类商品价格仍有较强的支撑。

　　一季度国内豆油价格重心上移

　　我国榨油大豆和豆油市场主要关注点，依旧在于大豆进口到港量及国内油厂开机率。2025年一季度我国大豆进口到港量同比下降。海关数据显示，2025年一季度我国大豆到港量仅为1711万吨，远低于往年同期均值2000万吨左右，因此，一季度豆油价格重心有所上移。

　　4月中旬巴西大豆集中进口靠港，沿海港口大豆库存迅速累积。受制于通关检验等原因，大豆迟迟没有开榨，油厂开机率降至历史低点，叠加五一节前备货，豆油价格重心再度上移。此前到港的大豆在五一节期间陆续通关检验完毕，大豆进厂量和开机率均有明显提升，油厂榨油大豆和豆油库存均出现明显增长。

　　 Mysteel农产品调研显示，截至5月9日，全国港口大豆库存623.4万吨，周环比增加70.2万吨，同比增加62.02万吨。全国重点地区豆油商业库存65.44万吨，周环比增加2.76万吨，增幅4.4%；同比减少19.45万吨，跌幅22.91%。

　　9月份前仍以进口巴西大豆为主

　　中美互降关税并保留4月10%的剩余关税，这一举措更多的是情绪上的影响，并不能实质性增加美豆进口。目前是巴西大豆的集中上市期，巴西6月至8月船期仍有不足100元/吨的压榨利润。而在当前关税背景下，6月船期美豆进口榨利为-400元/吨左右，依旧难以提起国内油厂的进口动力。

　　预计我国在9月份及之前依旧以进口巴西大豆为主，中美互降关税难以从实质上对我国大豆和豆油造成利空影响。未来一个月，来自供应端的利空冲击预计将持续，5月份榨油大豆和豆油价格仍有下行压力，豆油高基差预计以现货走弱靠拢期货的方式逐步收敛。以张家港四级豆油为例，现货价格或将走弱至8000元/吨左右。

　　二季度我国大豆到港量预计环比增加至2800万吨左右，但依旧低于去年同期的2990万吨，我国榨油大豆和豆油价格下方空间预计有限。进口大豆完税成本预计难以有效跌破3600元/吨一线，豆油现货价格在7800～8000元/吨企稳后，可考虑逐步采购建仓操作。

　　第五届芝商所农业月

　　世界各地的市场都以芝商所的农产品合约为基准，涵盖玉米、大豆、豆粕、小麦、食用油、活牛和瘦肉猪的期货和期权。五月份和六月份，芝商所将举办一系列合作伙伴活动和市场教育活动，以庆祝第五届芝商所农业月。

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