股指——日央行态度偏鹰叠加中美关税谈判进展乐观，股指窄幅震荡

　　今日三大指数窄幅震荡，截至收盘，沪指涨0.17%，深证成指跌0.13%，创业板指跌0.12%。

　　1.日央行未放弃加息目标，拉低市场情绪。周二公布的日本央行政策会议意见摘要显示，部分日本央行委员认为，如果美国关税的进展趋于稳定，日本央行在暂停加息一段时间后，仍有重启加息的空间。

　　2.中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。

　　3.国内发布多项支持政策，利好股指。人民银行行长潘功胜宣布包括降准降息在内的十项货币政策措施稳定市场。

　　4.短期政策扶持力度上升，叠加中美贸易战谈判取得重大进展，虽然日央行政策会议意见拉低市场情绪，但股指长期基本面有改善，但要注意关税政策反复带来的风险。

　　陈晨

　　贵金属——关税战风险及地缘风险下降，避险情绪回落拉低黄金表现

　　1.沪金主力跌0.6%。沪银主力跌0.16%。

　　2.美元指数涨至101.6左右，十年期美债收益率跌至4.44%左右。国际市场现货黄金价格涨至3252美元/盎司左右，现货白银涨至33.1美元/盎司左右。

　　1.地缘冲突缓和，降低避险情绪。（1）印称印巴军事行动总指挥同意将局势降级。（2）泽连斯基批准美乌矿产协议，愿与普京在土耳其直接会谈。（3）哈马斯声明：已准备好参与谈判，以达成全面、可持续的停火协议。呼吁特朗普政府采取措施结束加沙冲突。

　　2.中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，关税谈判进展降低了避险情绪。

　　3.人民币汇率升值，国内沪金沪银与外盘金银价格表现分歧。若后续人民币有持续升值预期，国内沪金沪银价格或相对偏弱。

　　4.目前地缘冲突及关税战均缓和，黄金回落。目前来看关税战缓和有利于全球制造业恢复，工业需求或支撑白银表现。

　　风险提示：

　　全球经济走势变化；美国经济数据波动；国际地缘冲突。

　　陈晨

　　焦煤——下游控制原料到货，焦煤销售情况一般

　　1.2025年5月13日蒙古国ER公司炼焦煤进行线上竞拍，蒙古3号精煤（A11、V20-28、S0.85、G75、Mt10）起拍价800元/吨，挂牌数量1.28万吨全部流拍，以上价格均不含税。自4月22日以底价成交1场后，现已连续流拍9场。供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，供货时间为付款后90天内，最后供应日期为2025年8月11日。

　　2.2025年5月13日介休市场入炉煤价格下调10元/吨，现准一级湿熄焦入炉煤（A≤9.5、S≤0.75、V≤28、G≥65、CSR≥60、MT≤8）出厂价现金含税1010元/吨。

　　3.2025年5月13日长治沁源市场炼焦煤线上竞拍价格下跌。低硫瘦主焦煤（A8、S0.5、G65）起拍1200元/吨，底价成交2.5万吨，较上期8日跌22元/吨。

　　供应端，区域内煤矿多正常生产，炼焦煤供应总体稳定，下游拉运有所放缓，煤矿库存有所累积。需求端，铁水产量高位运行，近期中美关税谈判对宏观市场情绪有些许提振，昨日钢材价格有所上涨，但在焦炭供应充足情况下，主流钢厂今日开启焦炭第一轮提降。总体来看，下游控制原料到货，焦煤销售情况一般，短期维持中性偏弱情绪。

　　刘双双

　　焦炭——今日钢厂开启焦炭首轮提降，焦企利润继续承压

　　1.2025年5月16日零点起，邢台地区部分钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨。

　　2.2025年5月13日港口焦炭现货市场暂稳运行。港口贸易汽运集港情绪有所好转，日照港和青岛港两港库存较上一工作日稳中有降。

　　3.印度向世贸组织发出通知，提议对美国征收反制关税。

　　受到原料让利等因素的影响，钢厂对于焦炭价格的下调意愿较为明确，故今日主流钢厂对焦炭开启首轮提降，湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨。2025年5月16日零点执行。终端钢厂现阶段多维持低库存策略，焦企利润继续承压，市场采购积极性有变差预期。当下焦企利润尚可，开工稳定，但随着钢厂开启焦炭价格提降，市场对于后市信心不足，焦炭市场继续中性偏弱运行。

　　刘双双

　　甲醇——宏观情绪提振下，甲醇小幅收涨

　　1、本周（20250512-0513），西北地区甲醇样本生产企业周度签单量（不含长约）总计52500（5.25万吨），较上一统计日增加33900吨（3.39万吨），环比+182.26%。

　　2、江苏太仓甲醇市场现货及月中基差企稳，远期基差偏弱。下午太仓现货报盘商谈从2430元/吨上涨至2450-2455元/吨附近，基差参考09+160~+165元/吨；5下走弱至09+85元/吨附近；6下、7下基差参考+45~+50元/吨附近。

　　基本面：宏观层面，中美关税获得实质性进展，油价大幅上行，在原油的带动下，市场风险偏好有所上升，甲醇小幅收涨。基本面来看，甲醇目前供给大于需求的格局预计延续，下游需求由于终端疲软的压制，开工低位，烯烃装置开工目前处于较低位置，传统需求如BDO等也处于较低开工。供给端甲醇国内和国外的产量都在上涨，伊朗方面的到港量也在增加，供应逐步增加。目前不论是港口库存还是内地库存均处于低位状态，但在供大于求的基本面格局下，累库只是时间问题，短期甲醇基本面依旧偏弱。

　　刘双双

　　纯碱——宏观情绪提振下，纯碱震荡运行

　　1、今日，沙河地区纯碱市场震荡调整，盘面价格窄幅波动，基差维持稳定。目前期现基差报盘：河北交割库05+10或06平水，河南厂提09-20至40，湖北05+10，内蒙古厂提09-260至290。

　　2、上午，国内纯碱市场稳中调整，成交气氛一般。纯碱装置运行稳定，供应延续低位。短期仍有企业存检修预期。下游需求表现平平，多延续低价补库。预计短期纯碱市场偏稳运行。

　　基本面：宏观层面，中美关税获得实质性进展，宏观情绪提振下，市场情绪有所回暖。供需来看，本月依旧有几套装置兑现检修，需求端光伏后期还有一定的增量，但整体玻璃端增量有限，需求端承压。供大于求的基本面已经在价格中计价完毕，短期在供应端检修逻辑的支撑下，价格震荡偏强运行为主，中期供应端恢复之后，价格震荡承压。本周纯碱持仓增加了17万手，价格开始阴跌，基本面依旧偏弱，但价格目前处于低位，需小心政策端的刺激带来盘面的反抽。

　　刘双双

　　豆油——豆油近期宽幅整理为主

　　1.今日豆油2509合约收盘价为7792元/吨，涨6元/吨，涨幅0.08%。

　　（1）阿根廷豆油(6月船期)C&F价格1053美元/吨，与上个交易日相比上调10美元/吨；阿根廷豆油(8月船期)C&F价格1015美元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨。

　　（2）进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(6月船期)1050美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油(8月船期)1030美元/吨，与上个交易日相比持平。

　　中美关税争端有望缓和，后续进口大豆成本有下降预期；同时南美丰产及大豆大量到港，豆油夏季供应压力逐渐增加。替代品方面，棕油产地增产预期逐步兑现，产地报价回落，棕油支撑减弱。整体来看植物油整理运行为主，棕油价格在其产地增产的压制下稍弱于进口有缩紧预期的豆油和菜油，因此可关注豆棕价差、菜棕价差的回归。

　　陈晨

　　豆粕——关税缓和，豆粕弱势整理为主

　　1.期现货情况：今日豆粕2509合约收2886元/吨，跌7元/吨，跌幅0.24%。

　　（1）美湾大豆(6月船期)C&F价格464美元/吨，与上个交易日相比上调8美元/吨；美西大豆(6月船期)C&F价格459美元/吨，与上个交易日相比上调7美元/吨；巴西大豆(6月船期)C&F价格440美元/吨，与上个交易日相比上调4美元/吨。

　　（2）进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(6月船期)212美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调14美分/蒲式耳；美国西岸(6月船期)185美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调10美分/蒲式耳；巴西港口(6月船期)130美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调5美分/蒲式耳。

　　中美关系有缓和预期，后续美豆需求有好转的可能，美豆受到小幅提振。但中期来看，美国进口窗口的打开会削弱巴西大豆的竞争力，从而导致中期进口大豆成本上涨不及预期。国内来看夏季大豆大量到港，油厂开机压榨后供应逐渐增加，加上南美大豆丰产压力，豆粕维持弱势运行为主。

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