在美联储，我们始终专注于美国国会赋予我们的双重使命，实现充分就业、维护物价稳定。当前不确定因素空前增加，经济面对下行风险。但整体来看，美国经济仍然保持稳健，劳动力市场达到或者正在接近充分就业状态，通货膨胀率已经大幅降低了，尽管仍略高于我们2%的目标水平。

　　由于担心美国贸易政策变化，市场信心下降，不确定性上升，贸易逆差扩大

　　关于最新经济数据。几周之后，2025年第一季度国内生产总值（GDP）的初步数据将会正式公布。就目前我们已经掌握的经济数据看，与去年相比，今年美国经济增长速度有所放缓。尽管汽车销售强劲，但整体消费支出仅保持温和增长。此外，一些企业为了规避未来可能出现的关税政策调整而提前进口，因此，今年一季度强劲的进口增长，或将通过进一步扩大贸易逆差而拖累美国经济。

　　来自对家庭和企业的调查报告还显示，由于担心美国政府贸易政策的调整和变化，市场信心下降，对经济前景的不确定性上升。外部机构普遍下调了对今年美国经济增长的预期值，其大体一致的看法是，2025年，美国经济增长速度或将放缓但仍有可能维持正增长。当前，美联储正在密切追踪这些数据的变化，认真观察分析美国家庭和企业将如何适应这些新变化。

　　在劳动力市场方面。从今年前3个月的数据来看，美国非农就业平均每月增加15万个岗位。与去年同期相比，今年一季度就业增长速度开始放缓，不过，较低的裁员率和较低的劳动力增长率仍使美国失业率保持在一个较低且较为稳定的水平上。同时，职位空缺与失业求职者的比例一直略高于1，接近新冠疫情之前的水平。虽然工人工资增速有所放缓，但仍高于物价水平的上行速度。总体而言，美国劳动力市场状况良好，基本处于供求平衡状态，因而没有成为通货膨胀压力的主要来源。

　　在物价水平方面。美国通胀率已经从2022年年中的峰值大幅回落，与此同时，没有出现失业率的大幅上升。历史上，每当美联储通过紧缩性货币政策来抑制通货膨胀的时候，往往都会伴随着失业率的大幅飙升，给社会带来伤害、给百姓带来痛苦。此轮通胀回落速度较为温和，美联储是以渐进方式来抑制总需求、降低物价水平的，最新的通货膨胀数据仍然高于2%的目标水平。具体来看，根据上周发布的最新经济数据，在截至2025年3月的12个月里，美国个人消费支出（PCE）物价指数上升了2.3%；剔除波动较大的食品价格和能源类别之后，美国核心PCE 物价指数上升了2.6%。

　　放眼望去，美国政府正在四大领域推进重大政策变革，包括贸易、移民、财政政策和监管。不过，到目前为止，这些新政还没有正式、全部对外发布，相关政策还在演变过程中，对美国经济的影响仍然存在高度不确定性。下一步，随着对更多政策信息的了解和掌握，我们将会继续更新我们对此轮新政的评估和判断。有一点是可以肯定的，目前已经公布的关税上调幅度已远远超过预期，关税新政对美国经济的影响或许也将远远超过预期，包括推高通货膨胀、抑制经济增长。短期通胀预期无论是基于调查的指标还是基于市场的指标都已经明显上行了，被调查者普遍将其归因于美国关税政策变化。与此同时，长期通胀预期保持稳定，市场隐含的通货膨胀预期接近2%。

　　保持长期通胀预期稳定，防止短期物价上涨演变成长期通胀问题

　　随着更多地了解和掌握政府政策调整的新变化和新情况，我们能够更好地评估和判断其对美国经济的影响，从而更好地指导货币政策决策和货币政策操作。就目前情况看，关税政策调整极有可能造成物价水平的短期上升，甚至可能产生更为持久的通货膨胀影响。能否避免这种持续性的通胀影响，主要取决于以下三个方面的因素：即受关税新政影响的范围、关税新政传导至价格的时间以及美联储是否能够保持长期通货膨胀预期的基本稳定。

　　美联储的基本职责是保持长期通货膨胀预期稳定，防止一次性的物价水平上涨演变成为持续的通货膨胀问题。在履行这一职责过程中，美联储将认真权衡“充分就业”与“物价稳定”这两大货币政策目标之间的关系。因为我们都深切地知道，没有物价水平稳定，就无法保持美国劳动力市场的长期韧性，而一个具有长期韧性的劳动力市场是有利于全体美国人民的。美联储正面临着严峻挑战，货币政策两大目标之间或将出现矛盾和冲突。如果发生这种情况，美联储将会全面评估相关经济数据与每个政策目标之间差距以及弥合这些差距的预期时间差。

　　履行美联储双重职能，实现货币政策双重目标，维持充分就业和物价稳定

　　“生活节奏飞快。”这是芝加哥人费里斯·布勒（Ferris Bueller）曾经说过的经典名句。但从目前情况来看，我们还处在一个可以“静观其变”的有利位置上。为此，在经济形势变得更加清晰之前，在获得更加明确的市场信号之前，美联储不会急于调整货币政策立场。我们将认真分析那些不断变化的经济数据，详细研究经济前景和风险平衡情况。因为我们都十分清楚，无论是高通胀率还是高失业率都会对美国的社区、家庭和企业造成伤害、带来痛苦。为此，我们将竭尽全力，积极履行美联储双重使命，努力实现货币政策双重目标，保持充分就业、维护物价稳定。

　　[作者杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)为美国联邦储备委员会主席，本文为2025年4月17日鲍威尔在芝加哥经济俱乐部的讲话。中文翻译稿的所有标题均为译者中国人民银行研究局原研究员王宇博士所加。内容稍有删减。]

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