黑色早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.5.12

　　螺纹、热卷

　　轻仓参与

　　上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货明显下跌。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价2910元/吨，上海螺纹钢现货价格在3010-3140元/吨，上海热卷报价3200-3220元/吨。从产业供需角度来看，房地产行业的下行态势仍未逆转，螺纹钢需求下行的趋势和产能过剩的背景仍是压制螺纹钢期货价格的核心因素。不过，当前市场正处于年内需求最旺盛的时段，短期来看旺季需求对螺纹钢价格或有支撑作用。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势或与螺纹钢保持一致。从估值角度来看，当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大。从技术面来看，钢材期货创出年内新低，短期或继续下跌。策略上，投资者可关注反弹做空机会，获利则及时止盈，注意仓位管理。

　　策略方面：投资者可轻仓参与。

　　铁矿石

　　轻仓参与

　　上一交易日，铁矿石期货小幅下跌。PB粉港口现货报价在754元/吨，超特粉现货价格620元/吨。从产业逻辑来看，铁水日产量再创年内新高，铁矿石需求的回升对铁矿石价格构成支撑；供应端上，海关数据显示第一季度铁矿石进口量同比明显下降，有助于缓解国内铁矿石供应压力；铁矿石港口库存出现下降，绝对量已经回落至去年同期的水平；综合来看，供需格局边际好转对铁矿石期货价格构成支撑。从估值的角度来看，铁矿石的估值水平有所下降，但在黑色系品种里面仍是最高的。从技术面来看，铁矿石期货将再度考验前期低点附近的支撑。策略上，投资者可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，跌破前低则止损离场，注意仓位管理。

　　策略方面：投资者可轻仓参与。

　　焦炭焦煤

　　轻仓参与

　　上一交易日，焦煤焦炭期货大幅下跌。从产业逻辑来看，主产地煤矿基本维持正常生产，焦煤供应仍呈现宽松格局。焦化企业对原料煤按需采购，贸易商重回观望态度，炼焦煤成交氛围转弱，线上流拍现象增加，现货价格仍然承压。焦炭方面，虽然钢厂铁水产量仍处于高位，但部分钢厂采购意愿降低，焦化企业出货节奏放缓。焦炭现货价格的首轮上调落地后，由于焦煤价格的下移，焦化企业利润好转，现货价格第二轮上调难以落地。从技术面来看，焦炭焦煤期货再创新低，短期或延续跌势。策略上，投资者可关注反弹做空机会，获利则及时止盈，注意仓位管理。

　　策略方面：投资者可轻仓参与。

　　铁合金

　　轻仓参与

　　上一交易日，锰硅主力合约收涨1.20%至5758元/吨；硅铁主力合约收涨0.88%至5482元/吨。天津锰硅现货价格5520元/吨，持平；内蒙古硅铁价格5400元/吨，跌50元/吨。

　　5月2日当周，加蓬产地锰矿发运量回落至6万吨，港口锰矿库存小幅回落至367万吨(-38万吨)，港口锰矿报价低位企稳，低位库存区间警惕锰矿供应端扰动。上周样本建材钢厂螺纹钢产量223万吨(-10万吨)，产量阶段性高位回落，略低于24年水平；3月螺纹钢长流程毛利较上月小幅回落至26元/吨；锰硅、硅铁产量分别为17.20万吨、10.29万吨，较上周分别变化-10780吨、+3900吨，锰硅减产，硅铁转向增产，铁合金需求偏弱，供应仍偏高。锰硅仓单当前已超过12万张，硅铁仓单超1.9万张；高位库存对期现货市场有一定的压力。

　　螺纹钢周度产量回落，铁合金短期需求见顶，锰硅延续减产，供应过剩程度延续减弱；锰矿供应扰动可能延续，鉴于当前锰矿库存低位，低位区间或可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动较小，主产区现货陷入亏损，底部区间空头或可关注离场机会；若出现较大幅度现货亏损，也可考虑关注低位虚值看涨期权机会。

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