国信证券发布研报称，4月下旬至5月初，EIA原油库存增加，OPEC+宣布将在6月再次加速增产41.1万桶/天，国际油价再次下跌。OPEC+近期加速增产计划与全球需求增速预期下调形成博弈，叠加地缘政治与库存压力，2025年布伦特原油价格中枢或维持在65-75美元/桶区间，WTI中枢或为60-70美元/桶。尽管短期供需矛盾加剧，但OPEC+财政成本支撑及美国页岩油新井成本限制中长期油价下行空间。

　　国信证券主要观点如下：

　　4月油价回顾

　　2025年4月布伦特原油期货均价为66.5美元/桶，环比下跌5.0美元/桶，月末收于63.1美元/桶;WTI原油期货均价62.9美元/桶，环比下跌5.0美元/桶，月末收于58.2美元/桶。4月上旬，美国“对等关税”落地引发经济衰退及能源需求担忧，同时OPEC+宣布将从5月加速增产41.1万桶/天，国际油价暴跌;4月中旬，美国暂缓“对等关税”政策90天实施，美国对伊朗出口实施新制裁，OPEC+产油国提交补偿性减产计划，但三大机构下调全球需求增长，国际油价震荡上行;4月下旬至5月初，EIA原油库存增加，OPEC+宣布将在6月再次加速增产41.1万桶/天，国际油价再次下跌。

　　油价观点判断

　　供给端：供给端OPEC+宣布超预期的5、6月份增产计划。2024年12月第38届OPEC+召开部长级会议，决定将200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2026年底;将220万桶/日自愿减产计划再延长3个月至2025年3月底，3月初，OPEC+发布声明，确定该部分自愿减产将和阿联酋增加的30万桶/日产量从2025年4月至2026年9月底内逐步恢复。但4月3日OPEC+意外宣布实施超预期的石油增产计划，5月增产幅度扩充至约原计划3倍的41.1万桶/日;5月3日宣布6月延续41.1万桶/日的增产措施，以此节奏推进下，OPEC+增产计划将在今年10月前完成，较原定计划截至时间的2026年9月大幅提前。

　　需求端：由于“对等关税”政策对需求影响，国际主要能源机构下调2025年原油需求增长，预计增长73-130万桶/天。根据OPEC、IEA、EIA最新4月月报显示，2024年原油需求分别为103.75、102.79、102.74万桶/天(上次为103.75、102.79、102.86桶/天)，分别较2023年增加151、83、89万桶/天(上次为154、83、101万桶/天)。2025年原油需求分别为105.05、103.52、103.65万桶/天(上次为105.20、103.90、104.14百万桶/天)，分别较2024年增加130、73、90万桶/天(上次为145、111、127万桶/天)。

　　近期，全球外部环境急剧变化，同时俄乌、美伊以及美国“对等关税”政策均存在较大不确定性，但考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计2025年布伦特油价中枢在65-75美元/桶，2025年WTI油价中枢在60-70美元/桶。

　　风险提示

　　原材料价格波动;产品价格波动;下游需求不及预期等。

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