北京时间2025年5月8日凌晨2点，美联储将公布5月利率决议。

　　五一假期期间亚洲货币大幅上涨，后期需要关注的是这种反向对冲向欧洲货币传导的可能。美联储3月会议上已经开始放缓QT，外汇市场波动或影响美联储QT政策。

　　核心观点

　　密切关注美联储QT政策

　　1)从经济增长/劳动力市场的角度而言，美国劳动力市场继续保持稳健，降低短期降息紧迫性——4月单月新增非农17.7万人(存量增速1.19%)，缺口719.2万(空缺率4.2%低位)，薪资增速+4.1%(周薪)。需要关注的是4月景气指数回落对于预期的影响。

　　2)从通货膨胀的角度而言，尽管OPEC+增持削弱成本压力，但是随着关税战下美国国内库存的消耗(2月库存消费比降至1.35)，潜在通胀压力仍有上升风险，美联储另一只手将随时关注潜在风险。

　　3)对于美国国内而言，资产负债表收缩带来的美元资产压力逐渐上升，未来需要密切关注的是随着压力的上升，美联储QT政策的结束甚至逆转(重新QE)。

　　策略

　　我们预计美联储5月继续调低对经济的展望，为降息预留空间。

　　美元：短期继续持有前期风险情景下的波动率多头(+VIX)头寸，并关注欧洲投资头寸的对冲需求下逢高降低欧元多头(+EUR)，贸易战下强非美货币并非好事。

　　美债：关注美元资产压力，预计收益率曲线陡峭后仍将回到扁平化(-2s10s)。趋势的角度，伴随着5月风险的再次上升，或抬升市场对美联储6月更快降息的定价(+2s)。

　　中债：维持战略性陡峭化头寸(+2s10s)持有。尽管3月下旬以来的风险情境下国债波动上升，但是预计长期调整仍在，短期维持T和TL看空不做空的判断。

　　商品：短期风险情景下，商品需求或继续面临挑战；重点关注供给侧因素对于商品定价的影响。建议继续关注商品调整后的配置型机会。

　　风险

　　经济数据短期向下波动，流动性超预期宽松。

　　● 华泰期货已经发布的宏观政策跟踪专题报告20250310：《密切关注美联储5-6月的QT政策——美联储系列十九》。

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