平安证券发布研报称，目前美国商业原油步入累库阶段，利润不足限制了美国炼厂的开工意愿，成品油因炼厂开工率偏低而呈现去库态势;欧洲生产和消费活动整体仍偏弱，原油需求增量较小;中国汽油产销数据有所走弱，汽柴油独立炼厂产销率环比有下滑迹象。

　　近期，OPEC+7大成员国发布新的减产计划表，用于补偿此前超出配额的石油产量，超产国计划在4月和5月分别减产22.2和37.8万桶/日，5月与OPEC+计划的整体增产量41.1万桶/日相近，加上美国对伊朗石油制裁持续加严，短期内基本面仍保持平衡对油价起到一定支撑作用，结合1-4月油价走势，同时考虑到美国页岩油盈亏平衡油价，该行预期25Q2布伦特油价在60美元/桶左右震荡;2025年下半年随着OPEC+产量持续增加，加上美国、加拿大、挪威等国继续保持增产节奏，而需求端受到全球贸易环境变化的影响可能存在进一步走弱的风险，原油基本面过剩的担忧因素仍未消除，油价中长期仍相对偏空。

　　平安证券主要观点如下：

　　国际油价回顾：2025年4月油价呈先大幅下降后趋稳小幅回升的走势

　　重点影响事件：1)4月3日，OPEC网站发布的声明显示，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定自5月起增产41.1万桶/日，增产量超市场预期，全球原油趋于过剩的担忧加剧;

　　2)4月16日，OPEC公布最新的补偿性减产计划，共计457.2万桶/日，其中4月和5月分别减产22.2/37.8万桶/日，主要由伊拉克和哈萨克斯坦提供;

　　3)4月17日，美国财政部长再次表示，美国将持续致力于将伊朗的出口削减为0。

　　4)4月21日，俄罗斯经济部将2025年布伦特油均价预测较去年9月下调近17%，并预测俄出产的乌拉尔油价今年将跌至56美元/桶，远低于俄政府作为2025年财政预算基础的69.7美元/桶预期价;

　　5)部分欧佩克+成员国可能在5月5日OPEC+会议上建议2025年6月连续第二个月加快石油增产。美国对伊朗制裁加严导致其原油流出受阻，同时OPEC+超产国计划4月和5月分别减产22.2、37.8万桶/日，因此实际增产幅度或不及目标值，短期内油价在60美元/桶左右的水平尚有支撑，但随着OPEC+增产步伐的推进，叠加全球贸易环境变化对石油需求的影响并未消除，油价向上动力不足，仍存在进一步下行的风险。

　　国际油价展望-机构预测

　　 EIA预计，全球石油库存将从2025年中期开始累积，欧佩克+成员国退出减产，非欧佩克国产量持续增长，而需求增长却在放缓。EIA预测2025年布伦特原油均价在68美元/桶、同比下降6美元/桶;到2026年，油价将降至61美元/桶。

　　风险提示

　　宏观经济走弱导致需求不振的风险;供应扰动的风险;货币政策发挥作用的不确定性;地缘局势的不确定性;能源迭代的风险。

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