华尔街金融巨头高盛集团在周一发布的研究报告中称，全球央行愈发强劲的购买黄金需求已结构性地抬高“金银比率”，预计黄金交易价格将继续跑赢另一价格便宜得多的贵金属——白银，强调近期买盘火热的白银难以望其项背。因此，高盛的大宗商品分析师团队并不认为近期资金关注度极高的白银价格后续将赶上当前涨势如虹的黄金涨势。

　　目前最新的市场统计数据显示，所谓的“金银比率”(即购买一盎司黄金所需的白银盎司数)约为 102，而一年前仅仅约为 84.7。

　　黄金价格走势方面，关税威胁下，避险情绪重回市场，黄金现货与期货价格在周一美股交易时间段一度涨近3%，接近抹平一周来跌幅。在周二，黄金现货/期货价格继续上扬，黄金现货价格突破每盎司3360美元，达到一周多以来的最高水平，主要逻辑在于美国总统唐纳德·特朗普主导的新关税威胁刺激了市场资金对于避险资产的需求。特朗普在当地时间上周日开辟了贸易战的新战线，称美国境外制作的电影将面临100%的关税。当地时间周一，他表示计划在未来两周内公布药品相关的关税政策。

　　高盛在研报中表示：“随着亚洲整体的太阳能产能在供过于求的背景下开始大幅放缓、全球经济衰退风险因新一轮关税战役而愈发高企，以及 2025 年全球央行购金需求依旧强劲，我们预计黄金价格的涨势仍将远远胜过白银。”

　　据了解，作为贵金属的白银不仅具备避险投资与保值价值，在工业用途中，白银因其极高的电导率、热导率、可延展性与反射率 而拥有最广泛且多元的工业化用途。尤其在光伏产业，白银扮演着不可或缺的“集电网”角色，是目前晶硅电池效率与可靠性的关键材料，但是光伏产业供过于求正在持续压低白银需求。

　　不过，高盛的分析师团队补充表示，考虑到全球资金流向在贵金属群体之中的高度相关性，2025 年若黄金需求再度强势上升，白银价格也可能随之而迅速走高，但是难以企及黄金的猛烈涨势。

　　统计数据显示，黄金现货价格今年迄今已上涨逾 28%，4 月甚至触及每盎司 3,500.05 美元的历史最高点位，受益于全球地缘政治不确定性、特朗普政府面向全球的激进关税政策带来的无比强劲的避险投资需求，加之流入黄金ETF的资金大幅增加。白银目前交投于每盎司 32.4 美元，今年迄今上涨 12%。

　　“大宗商品牛市旗手”看涨黄金至4000美元超级关口

　　有着“大宗商品长期牛市旗手”称号的高盛集团在这份研报中重申其长期看多黄金现货与期货价格的核心观点，基线情形下，高盛预计年底黄金现货价格可能将达到 3,700 美元/盎司，并预计将在 2026 年中升至4,000 美元/盎司的黄金价格里程碑式历史新高关口。

　　高盛的分析师团队强调，若发生实质性的全球经济衰退，所有与黄金相关联的ETF资金流入加速可能把金价推高至年底大约3,880 美元/盎司的新高点位。

　　此外，在极端风险情景下——例如市场对美联储独立性的担忧加剧或美国资产储备政策改变，黄金现货价格到2025 年底甚至有可能攀升至 4,500 美元/盎司。

　　投资者们当前正在密切关注美联储主席杰罗姆·鲍威尔在当地时间周三开启的为期两天FOMC货币政策会议结束后的新闻发布会，以获取美联储利率路径相关的线索。

　　4月以来频繁出现的美联储货币政策独立性紧张局势以及特朗普试图“撤换/罢免鲍威尔”之类的干预说法重创美元资产走势，但是美国总统唐纳德·特朗普周日紧急表示，无意解雇这位任期还剩约一年的美联储主席，令市场对于美联储货币政策独立性的担忧情绪有所缓解。

　　天空才是黄金的极限?华尔街投资机构齐唱多黄金

　　随着降息押注、全球央行强劲买入以及市场对黄金ETF的强劲需求将支撑金价涨势，华尔街投资机构们已经聚焦于黄金价格的下一个关键里程碑——3500美元超级关口。并且华尔街金融巨头们预计随着特朗普关税政策持续升级新一轮全球贸易战推动避险投资热潮继续如火如荼，以及特朗普政府不断升级的对外征收关税措施和旨在逆转全球化的举措，乃至对于美联储独立性的威胁措辞持续重创市场对于美元的投资信心，在成功突破3500美元之后，黄金一年内突破4000美元的可能性非常大。

　　有着“华尔街最准策略师”称号的美国银行策略师Hartnett，屡次提及“多元配置”策略，这位自疫情时代以来曾多次精准预判美股见顶时间线的策略师自今年以来屡次呼吁投资者们配置国际市场股票市场以及做多黄金，事实证明他主导的“BIG策略”——即在2025年长期持有美债、除美国以外的国际股票和黄金(Bonds，International，Gold)，确实能为投资者们在今年带来远强于“特朗普交易”的整体投资回报率。

　　华尔街机构正快速转向防御，倾向于拿出一部分仓位配置长期忽视的黄金、价值股以及非美国的国际股票。汇丰多资产策略主管Max Kettner因美国数据恶化及激进的关税政策，在上周将美股、投资级债券与垃圾债评级下调至“低配”，并强调投资者们应该进一步增持黄金以应对类滞胀风险。

　　资金对于黄金相关的ETF资产的看涨投资热情，可能将在下半年乃至明年继续支撑黄金价格牛市曲线，地缘政治风险并未结束，特朗普政府关税政策导致的新一轮全球贸易战可能愈发激烈，投资者们对黄金仍然有望保持长期投资热情。

　　统计数据显示，过去两个月(1月与2月)全球主要黄金ETF资产累计吸金超120亿美元，创下2020年同期以来最大规模。数据显示，VanEck实物资产ETF(RAAX.US)年内大幅跑赢标普500指数，部分归功于来自华尔街资管巨头VanEck的多资产解决方案主管David Schassler三年前主导将黄金配置调至上限水平，Schassler甚至预测未来18-24个月黄金价格有望触及5000美元。

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