【核心逻辑】成本端硅铁成本维稳；硅锰减产以及市场预期二季度锰矿供应量的增加，港口锰矿累库，锰矿价格重心继续下移，预计硅锰成本有继续下降的空间。供应端硅铁厂库去库合金厂减产动力减弱，本周硅铁产量小幅增产，环比+0.1% ；硅锰厂库存压力仍存，继续维持减产趋势。需求端铁水产量继续增加，五大材库存去库加速，下游需求铁水仍处在一定支撑。库存端铁合金仓单库存继续增加，截止4月30，硅铁仓单环比+22.8%，硅锰仓单环比+1.2%。

　　【南华观点】硅锰继续维持减产定价的趋势，高供应的压力虽有所缓解，但相较于下游的需求疲软，供给端仍相对过剩，高库存压力仍存；硅铁本周减产趋势转折，产量小幅增加，仓单大幅增加，对盘面价格上涨仍存在压制。下游需求高铁水虽仍存在一定支撑，但铁合金高库存的格局仍未改变，建议逢高做空。

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