截至4月30日20时30分，在岸人民币对美元汇率徘徊在7.267附近；此外，离岸人民币近两日最高升破7.26关口至7.25699，截至4月30日20时30分，报价为7.2686。这意味着人民币汇率基本收复4月初以来所有跌幅。

　　一位香港银行外汇交易员在接受微信采访时向记者透露，人民币汇率之所以能在较短时间内收复“失地”，一是人民币汇率具有较高的韧性，在4月10日人民币汇率一度跌破7.35整数关口后，企业结汇盘增加等因素令人民币汇率很快触底反弹；二是受美国采取所谓“对等关税”影响，美元指数从103.7跌至99.34，无形间推高了人民币汇率估值。

　　“此外，4月境外资本大幅增持人民币债券，也给人民币汇率收复失地带来强有力的支撑。”他指出。目前外汇市场已基本消化美国所谓“对等关税”带来的汇率冲击，人民币汇率在未来一段时间有望在7.3附近宽幅波动。

　　上述香港银行外汇交易员指出，外汇市场目前密切关注央行降准降息的具体时间，多数境外投资机构认为，这既有助于中国经济基本面稳健发展，也有助于人民币汇率在均衡合理水准继续保持平稳波动。

　　人民币汇率收复4月初以来所有跌幅

　　在4月初美国出台所谓“对等关税”政策后，境内人民币汇率一度跌至年内低点7.3515；离岸人民币月内一度跌破7.42关口。上述香港银行外汇交易员告诉记者：“当时，外汇市场担心美国所谓‘对等关税’会影响我国外贸增长趋势，相应增加人民币空头头寸，进行沽空套利。”

　　但是，多数海外投机资本的沽空人民币力度相当克制，他们主要采取按日借入离岸人民币头寸抛售沽空的做法，且借入离岸人民币头寸的资金杠杆倍数不超过2倍，处于相对较低的水准。究其原因，是他们担心一旦人民币汇率出现过度下跌，我国相关部门将很快采取新一轮稳汇率举措，令其沽空人民币套利策略面临较大的风险。

　　上述香港银行外汇交易员向记者表示，当4月初人民币汇率跌破年内低点后，就再也“跌不动了”。不少海外投机资本迅速对人民币空头头寸进行平仓离场，反而令人民币汇率触底反弹。

　　此外，企业结汇盘增加，也助力人民币汇率“收复失地”。年初以来，不少外贸企业在“7.35”一线买入“结汇期权”，即在岸人民币汇率一旦触及7.35，他们就行权进行结汇，从而锁定可观的结汇收益。这在某种程度上给人民币带来较大的兑换需求，助力人民币汇率估值持续触底反弹。

　　记者多方了解到，当时触发企业结汇盘增加与海外投机资本主动平仓人民币空头头寸的另一个重要因素，是美元指数陷入下跌通道。

　　4月10日起，美元指数从103.7一路跌至99.3，彼时全球资本认为美国所谓“对等关税”政策让美国面临的经济衰退风险加大，纷纷押注美元指数下跌。

　　4月22日，国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望报告》，将2025年全球经济增长预期从年初的3.3%下调至2.8%。原因是美国所谓“对等关税”冲击与政策不确定性，将在短期内导致全球经济显著放缓。其中，美国2025年陷入衰退的概率为40%，高于去年10月27%的预估值。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的数据显示，截至4月15日当周，美元净空头头寸规模从前一周的350亿美元，骤增至402亿美元。上述香港银行外汇交易员向记者指出，美元跌势不减，原先打算沽空人民币套利的海外投机资本纷纷撤离，带动人民币汇率持续收复失地，人民币展现出较高的韧性。

　　4月外资大规模加仓境内债券，为人民币汇率带来强有力支撑

　　值得注意的是，另一个推动人民币汇率在较短时间内迅速收复失地的重要因素，是海外资本大规模加仓中国人民币债券。

　　国家外汇管理局数据显示，今年2月至3月，外资净增持中国境内债券规模达到269亿美元。4月1日至4月18日净买入332亿美元。这期间外资净买入中国境内债券的规模，超过2月和3月的总和。

　　前述香港银行外汇交易员指出：“这无形间提振人民币的兑换需求，给人民币汇率收复失地带来强有力的支撑。”

　　他认为，4月以来境外资本如此大规模地增持中国境内债券，主要受两大因素影响。一是美债市场波动加大，基于风险对冲的考虑，越来越多海外资管机构迅速加大资产分散化配置力度，将更多资金投向中国境内债券；二是中国债券的息差交易仍具有较高的收益吸引力。考虑到1年期美元兑人民币掉期点数达到-1953个基点，海外资本通过相对合理的杠杆投资策略——买入中国10年期国债同时签订一份外汇远期掉期套保协议，其利息收入叠加汇兑收益所带来的综合回报率，将不低于10年期美债。

　　上述香港银行外汇交易员向记者透露，4月下旬以来，境外资本仍在持续大规模加仓中国境内债券，甚至个别海外资管机构在一天内增持千万美元级别的境内人民币债券。原因是美国所谓“对等关税”令全球经济增速放缓风险加大，而中国在新兴市场主权债券具有较高的信用评级，成为其重要投资选择。

　　“这令越来越多海外资管机构与对冲基金对人民币汇率的态度发生明显改变。此前，他们认为美国所谓‘对等关税’或令人民币汇率承压；但现在，他们认为美元贬值叠加海外资本对人民币债券的追捧力度升温，正令人民币汇率拥有足够韧性应对全球贸易环境骤变的冲击。”他强调说。本周以来，受美元持续下跌影响，部分海外对冲基金还买入未来一个月期限、执行价格在7.25附近的人民币汇率看涨期权。与此同时，部分海外量化投资基金也开始提前削减离岸人民币空头头寸，因为他们认为美股关税政策令美国有着更高概率陷入经济滞涨风险，令美元进一步下跌。

　　华金证券在研报中指出，人民币汇率从4月初的低位回升，反映美国所谓“对等关税”政策所导致的人民币贬值过程或告一段落，令人民币兑一篮子汇率达到新的阶段性均衡水平。

　　近日，央行副行长邹澜在国新办新闻发布会表示，坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

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