一、行情回顾

　　上周，商品涨跌分化，黄金、原油集体下挫，布油一周跌1.63%，COMEX铜一周大涨超3%！汇市方面，日元大跌，美元兑日元涨1.06%。股市方面，纳指、日经225、恒生指数等普涨，纳指一周涨近7%。

　　国内主要商品，集运、油脂等波动相对较大，集运一周跌超10%，棕榈、豆油一周涨3%。

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　　二、重大事件及数据

　　1、中共中央政治局：持续稳定和活跃资本市场

　　中共中央政治局召开会议，会议指出，要持续用力防范化解重点领域风险。继续实施地方政府一揽子化债政策，加快解决地方政府拖欠企业账款问题。加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。持续稳定和活跃资本市场。(新华社)

　　中信建投表示，此次政治局会议并未涉及到调整预算、出台大规模增量刺激政策的表述，主因当前既定政策还有大幅空间未用，没有必要安排增量政策。下半年预计仍有增量财政政策，出台的时间节点预计在三季度中后期，一是彼时当前财政空间或已充分使用，二则往年也有参考经验。

　　2、特朗普称中国须做出实质性让步否则不会取消对华加征的关税

　　美国总统特朗普当地时间25日在“空军一号”专机上对记者表示，除非中国做出实质性让步，否则不会取消对华加征的关税。近一周以来，美方在对华关税问题上不断释放混乱甚至相互矛盾的信号。中国驻美国使馆发言人25日晚强调，中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判，更谈不上达成协议。如果美方真的想通过对话谈判解决问题，就应该纠正错误，停止威胁讹诈，彻底取消所有对华单边关税措施。一边说要同中方达成协议，一边不断搞极限施压，这不是同中方打交道的正确方式，也是行不通的。(央视网)

　　此前，据媒体报道，美国财长贝森特4月22日在一场闭门的投资者会议上表示，关税僵局不可持续，预计将在不久的将来，形势将有所缓和。此后另据报道，特朗普政府“接近”和日本与印度达成贸易协定，但可能仍需数月来达成最终的贸易协议。

　　3、OPEC部分产油国希望扩大增产幅度

　　据媒体报道，OPEC+的几个成员国希望该组织在5月5日的会议上批准6月份再次加速增产。当日稍早，哈萨克斯坦新任能源部长表示，由于其三大项目由国际石油巨头控制，该国无法减产。哈萨克斯坦和伊拉克长期超额生产，令沙特颇为不满。沙特能源部长曾警告，如果这些国家不改善其表现，本月初推出的超预期增产仅仅是“开胃菜”。

　　金联创认为，由于OPEC+内部对于原油产量的分歧越来越大，因此市场对于全球原油的供应形势也产生了很大的疑虑。产油国对于产量的争议，将破坏该组织的内部团结，从而令该组织的原油话语权进一步下降。

　　4、美国总统特朗普呼吁美联储主席鲍威尔降低利率

　　美国总统特朗普表示，没有解雇美联储主席鲍威尔的计划，希望鲍威尔在利率问题上采取更积极的行动。

　　此外，美国总统特朗普呼吁美联储主席鲍威尔降低利率，他称鲍威尔总是迟到，除了选举期间。特朗普表示，随着能源成本大幅下降，食品价格大幅下降，以及大多数其他“东西”呈下降趋势，几乎没有通货膨胀。随着这些成本呈下降趋势，正如他自己所预测的那样，几乎不可能出现通货膨胀，但经济可能会放缓，除非降低利率。欧洲利率已经“降低”了七次。鲍威尔一直“迟到”，除非在选举期间，他为了帮助乔.拜登当选而降低了级别。(财联社)

　　华尔街经济学家认为，即使特朗普解雇鲍威尔，也难以迫使美联储降息。解雇鲍威尔只是第一步，若要完全控制货币政策，需解雇全部七名美联储理事会成员，这将引发美元下跌和收益率曲线长端利率上升。

　　三、热门品种分析

　　1、关税缓和金价一度跌破3300美元 机构称白银或迎来补涨！

　　上周，黄金高位剧烈震荡，COMEX黄金周初突破3500关口，沪金突破830大关，纷纷刷新历史新高！此后，关税冲突缓和、特朗普改口称未解雇鲍威尔，市场避险情绪缓和，COMEX黄金一度跌破3300关口，振幅超7%！沪金高位跌近8%，回落至780附近。>>>调整不改黄金牛市 解锁国际黄金实时行情

　　消息面，据财联社报道，美国总统特朗普当地时间周二(4月22日)在公开场合发表了讲话，他承认美国目前对自中国进口商品的关税过高，预计税率将大幅降低。这标志着特朗普在其标志性的关税政策上态度已出现缓和。周二，美国财政部长贝森特也在摩根大通的一场活动中表示，中美双方的关税战将很快降温。

　　此外，美国总统特朗普表示，没有解雇美联储主席鲍威尔的计划，希望鲍威尔在利率问题上采取更积极的行动。

　　道明证券大宗商品策略师Daniel Ghali表示“贸易紧张局势方面的明显缓和正在对金价造成负面影响，但目前我们还没有看到大规模的资金撤出。”“不过，我们知道投资者在过去几个交易日持续逢低买入，因此我们认为黄金有可能恢复上行趋势。”据悉，世界黄金协会表示，强劲的ETF需求将继续支持黄金，第一季度黄金ETF资金流入达到210亿美元，为大流行以来的最高水平。

　　与此同时，对于错过近期黄金涨势的投资者来说，白银或许是一个有吸引力的选择。相比黄金，白银有更多的工业用途，因此对经济更加敏感。但历史数据表明，白银的价格上涨往往滞后于黄金。数据显示，过去一年，白银价格上涨了21%，仅为同期黄金价格涨幅的一半左右。

　　黄金和白银的价格之比(即“金银比”)在本周早些时候达到100倍，之后回落至90多倍，而过去30年的平均水平为68倍。“金银比”如此失衡的的唯一一次是在大流行初期，当时该比例达到113倍，在那之后的12个月里，白银价格上涨了73%，而黄金价格仅上涨了8%。

　　盛宝银行表示，鉴于白银的工业敞口和当前对经济衰退的担忧，白银的表现可能难以像之前的预测那样大幅超越黄金。该行预计白银最终将上涨至每盎司40美元(白银期货目前约为每盎司33美元)。摩根大通则认为，工业需求疲软令白银短期承压，但预计2025下半年随着基本金属企稳及黄金领涨，白银有望涨至每盎司39美元，2026年均价或达每盎司43美元。>>>白银补涨机会来了？一键解锁布局白银机会

　　2、宏观扰动较弱 COMEX铜连续三周收阳低位反弹超21%

　　关税冲突缓和、原料供应紧张，铜价收复全部跌幅，重返4月3日下跌起点！其中，COMEX铜连续三周收阳，低位反弹超21%！沪铜自低位反弹超9%，重返7.7万关口之上。

　　卓创资讯指出，宏观方面，本周宏观扰动相对较弱，特朗普表示在中美达成协议后美对华关税将大幅降低，且多次敦促美联储作出降息决定，但目前并未有实质性动作；国内方面，4月份5年期和1年期LPR按兵不动。供需基本面，本周市场到货偏少，流通货源相对紧张，各持货商挺价情绪较强，周内多惜售；需求端来看，周初下游拿货意愿尚可，逢低采购较多，但随着铜价走高，下游观望情绪加重，备货操作受到抑制，补库力度有所放缓，社会库存去化较上周亦有所放缓。

　　本周来看，中美贸易摩擦有缓和预期，需关注中美贸易政策动态；美联储经济状况褐皮书显示，关税不确定性扰动下，多个地区经济前景出现恶化，需持续关注特朗普前期过于激进的关税政策对美国通胀的影响及美联储利率动态；国内方面关注相关政策的推进情况。基本面来看，部分冶炼厂库存仍较低，且出现少量减产现象，市场到货将维持偏少状态；需求端来看，临近五一假期，下游备货操作将持续，但价格高位或一定程度减缓下游补库进程，供需博弈下，料社会库存延续降势，短期铜价或震荡运行，现货参考区间76800-78500元/吨。

　　四、本周重点关注

　　本周留意留意中国4月份官方制造业、美国第一季度GDP初值、4月非农就业报告。此外，5月1日至5日劳动节国内期货市场休市，假期注意外盘品种波动。

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