周内(4月21日至4月25日)，大宗商品涨跌不一，基本金属、黑色系板块领涨，航运板块领跌。

　　就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周上涨1.51%、原油上涨1.10%，碳酸锂下跌2.85%；黑色系板块，铁矿石周上涨1.43%、焦煤上涨0.37%；基本金属板块，沪镍周上涨0.05%、沪锌上涨3.17%、沪铜上涨1.71%；农产品板块，棕榈油周上涨3.00%、豆粕上涨0.33%、生猪下跌2.18%。航运板块，集运欧线周下跌10.95%。交易行情热点

　　热点一：美联储独立性受影响，黄金收出高位十字星

　　黄金本周盘中价格创出新高，COMEX黄金一度突破3500美元盎司关口，随后快速回落，COMEX黄金和伦敦金周线均收出十字星。具体来看，COMEX黄金下跌0.33%，报3330.2美元/盎司；伦敦金下跌0.17%，报3318.62美元/盎司。

　　据南华期货统计：长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周减6吨至946.3；iShares白银ETF持仓周减164.1吨至13956吨。短线基金持仓看，根据截至4月22日的CFTC持仓报告，黄金非商业净多头寸周减26832张至175378张，其中多头减少12811张，空头增加14021张;白银非商业净多增加777张至44726张，其中多头减少375张，空头减少1152张。库存方面，COMEX黄金库存周度减少46.8吨至1297.2吨，COMEX白银库存周件37.2吨至15486.7吨:SHFE黄金库存减少30千克至15.648吨，SHFE白银库存周减13.62吨至923.6吨。

　　本周早些时候，美国资产周一重演股债汇三杀，黄金加速上涨，金价再创历史新高。随后，黄金开始调头下跌。

　　西部证券表示，中期内，全球经济紧张局势加剧、滞胀风险都在一定程度上支撑黄金走强。和2022年情况不同，虽然都面临滞胀的风险，但是对黄金则更有利。2022年价格上涨的驱动力来自经济增长，而本轮关税对价格形成冲击，经济基本面却开始下滑，“美国经济例外”的情况正在被证伪，带来更为传统的滞胀环境，美元指数难以形成类似2022年的走势。

　　光大证券研报称：美元信用弱化，黄金的货币属性增强。我们认为主要是因为此次美国针对全部贸易伙伴的贸易冲突对美元信用体系造成了部分冲击，美元资产被抛售所致。在未能形成新的全球货币体系背景下，黄金的货币属性将持续抬升，黄金配置需求将显著增长。全球央行长周期增持有望延续。在地缘政治影响、去美元化和全球经济不确定性的大背景下，全球央行增持黄金意愿较强。

　　南华期货表示，后续应重点关注美国4月份非农就业报告以及周内的其他就业数据预热，同时关注美国PCE通胀压力、一季度GDP数据和ISM制造业PMI数据等。黄金中长线或偏多，月线仍偏强，但黄金周线高位十字，预示短期调整压力。

　　热点二：OPEC+增产博弈，哈萨克斯坦要退群了吗？

　　本周国际原油和国内原油走势分化。国际原油方面，美原油下跌0.91%，报63.17美元/桶；布伦特原油下跌1.63%，报65.83美元/桶。国内原油上涨1.10%，报496.1元/桶。

　　消息层面，当地时间4月26日，伊朗政府发言人穆哈杰拉尼表示，爆炸发生在阿巴斯港沙希德拉贾伊港口存放的可能装有化学品的集装箱中。在火势完全扑灭前，难以对事故原因做出准确且专业的判断。沙希德拉贾伊港口是伊朗重要的航运基地之一，处理着伊朗非石油货物进出口总量55%以上的装卸任务，并承担了85%以上的集装箱装卸工作。

　　据悉，阿巴斯港不仅是伊朗通往波斯湾和印度洋的核心港口，也是中东原油运输的关键节点。

　　此外，哈萨克斯坦创纪录的高产量引起了欧佩克+多个成员国的不满，尤其是该组织的主要产油国沙特阿拉伯。哈萨克斯坦新任能源部长阿克肯杰诺夫强硬回应，表示，在决定石油产量水平时，哈萨克斯坦将优先考虑国家利益，而不是欧佩克+的利益。他补充称，该国无法减少其三大石油生产项目的产量，因为这会摧毁它们，并且这些项目是由外国巨头控制。

　　能源价格跟踪平台Argus Media的Nader Itayim在社交媒体上评论道，这听起来已经像是哈萨克斯坦准备结束该国欧佩克+成员资格的开端。

　　 Itayim补充称，“过去几周对哈萨克斯坦至关重要，该国必须展现出某种努力来遵守其欧佩克+的配额。但哈萨克斯坦并没有这样做。”

　　供需层面，OPEC推进其石油增产计划，4月会议上同意在5月份将石油日产量增加41.1万桶，4月15日随后提交补偿减产37.8万桶；美国方面供给出现一定下滑，坐实页岩油的价格敏感性和盈亏平衡的价格区间。短期供给利空全部释放，页岩油因油价触及其盈亏平衡点开始减产。

　　东吴期货肖彧表示，当前处于市场震惊后的修复期，现实基本面与宏观尚未显著走弱，市场仍在消化各种信息。我们维持原先判断，当前市场环境仍然差于关税战起点，油价反弹空间有限。若OPEC+持续当前的加速增产倾向，预计原油市场将持续面临下行压力。

　　银河期货研究院童川表示，在需求前景不明朗的环境中，OPEC在供给端可能继续“杀跌”，远期供需过剩的预期较难证伪，油价中长期仍面临较大压力。4月底、5月初关注经济数据表现及OPEC产量政策，宏观事件冲击较多，油价预计波动仍剧烈。

　　五矿期货李晶认为，当前哈萨克斯坦的表态与实际数据未能较好的履行减产配额计划，OPEC于5月的会议上针对哈萨克斯坦超配而增产的概率再次加强。鉴于OPEC再度增产的概率已经大大增强，当前油价已经具备一定的空配性价比。行业政策要闻

　　要闻一：中央政治局会议释放重要政策信号

　　中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议肯定年初以来经济的高开，指出“经济呈现向好态势”及“社会信心持续提振”，同时又重视外部环境的新变化，指出“外部冲击影响加大”及“要强化底线思维”。

　　广发证券首席经济学家郭磊认为，从此次会议四个关键的表述细节，从中可以看出在外部环境变化下，政策取向更为积极。

　　细节一，提出“四稳”，其中“稳就业”为先。这显示出政策对于就业问题的重视。细节二，提出“加紧实施”，这一表述较为少见，后续政策节奏有望加快。细节三，提出“创设新的结构性货币政策工具”、“设立新型政策性金融工具”，具体用于“科技创新、扩大消费、稳定外贸”。细节四，重提“加强超常规逆周期调节”，指出“根据形势变化及时推出增量储备政策”。“超常规”刻画政策量级，“924”稳增长时段政策也提出过超常规；“增量储备政策”意味着后续可能视情况进一步加码。

　　郭磊认为本次政治局会议，主线明确，“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”。其次，政策具备广谱性，有带动固定资产投资的政策，也有带动消费的政策；有带动传统部门的政策，也有带动新兴部门的政策。最后，政策整体集中于见效较快的领域。

　　恒泰期货首席经济学家魏刚表示，面对外部的冲击和复杂形势，本次会议体现了“以我为主，做好自己的事情”的总体方针：要“坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”。具体思路是“要强化底线思维，充分备足预案”。

　　货币政策方面，魏刚认为，本次会议对“总量与结构”均有强化，总量仍延续“适时降准降息”的表述，降准降息或适时落地；同时强化政策性、结构性货币政策工具的使用，以“支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等”。

　　随着外部环境的进一步清晰化，郭磊预计年中政治局会议将进一步部署扩内需政策，更为框架性的、对中长期影响深远的“长久期政策”具备时间窗口。

　　要闻二：工业企业利润数据公布，企业利润由降转增

　　国家统计局4月27日发布了工业企业利润数据。一季度，全国规模以上工业企业实现利润总额15093.6亿元，同比增长0.8%。3月份，规模以上工业企业利润同比增长2.6%。

　　国家统计局工业司统计师于卫宁表示随着政策效应持续释放，带动工业企业利润由降转增。工业经济发展质效持续提升，主要体现在工业企业利润和营收的双增上。

　　工业企业利润由降转增。一季度，全国规模以上工业企业利润由上年全年同比下降3.3%转为增长0.8%，扭转了自上年三季度以来企业累计利润持续下降的态势。3月份，规模以上工业企业利润由1—2月份下降0.3%转为增长2.6%，企业当月利润有所改善。

　　工业企业营收增长持续加快。随着工业生产增长加快，带动工业企业营收继续改善。一季度，全国规模以上工业企业营业收入同比增长3.4%，增速较1—2月份加快0.6个百分点；3月份，规模以上工业企业营收增长4.2%，较1—2月份加快1.4个百分点。工业企业营收累计增速自上年12月份以来持续加快，为企业盈利恢复创造有利条件。

　　卫宁表示，总体看，一季度规模以上工业企业利润延续持续恢复态势。现阶段外部环境更趋复杂严峻，不稳定不确定性因素增多，但也要看到，今年以来宏观政策效应持续显现，增量政策和存量政策协同发力，推动工业经济实现良好开局。展望后市表现

　　能源化工板块

　　碳酸锂：本周碳酸锂现货价格跌幅明显，下游材料厂采购意愿出现边际改善，部分材料厂在价格低位采购意愿有所增强，带动市场成交活跃度提升。虽上游锂盐厂在此价格点位出货意愿降低，但由于贸易商库存仍处较高水位，因此贸易商与下游的成交持续拉低碳酸锂现货成交价格重心。且在前期价格低点位时期，部分材料厂已进行一定程度备库，预计后续五一节前集中备库发生可能性较低。整体来看，持续下跌后下游采购意愿有增强，上游产量也有一定减少，但库存仍维持增加，过剩格局仍未改变。(华泰期货)

　　黑色系板块

　　铁矿石：铁矿处于强现实弱预期的阶段，日均铁水产量接近245万吨，同比增幅6.8%，发运端同比基本持平，平衡表推演库存下降。但是5月开始钢材出口有下降预期，加上铁矿发运也有增量，所以市场预期不佳，普氏铁矿上周最高反弹到100美金后开始回落，大连铁矿也在730附近开始下跌。目前看在没有很好的预期改善前，矿价上行压力加大，但考虑到假期因素，预计下周波动不大，震荡为主。(东吴期货)

　　有色金属板块

　　沪铅：随着二季度进入传统淡季，电池替换需求减少，再生铅后续提产难度加大，整体再生铅供应增量有限。在此情况下，再生铅炼厂受亏损及原料制约，被迫下调开工率。需求端看，目前市场处于消费淡季，五一节前下游企业备库积极性不高。库存方面来说，海外库存去库，但幅度较小，需求受到关税影响明显，国内库存去库明显，但是海外价格压制国内价格上行空间，从铅精矿加工角度来看，虽然没有波动，但是依旧维持低位，因此对于后续再生铅和原生铅复工起到了部分影响，综上所述，沪铅价格短期可能受到去库影响小幅反弹，但反弹高度预计有限，后续依旧受到需求影响高位回落，注意关税政策变化带来的新增影响。(瑞达期货)

　　农产品板块

　　豆粕：国内方面，供应端前期大豆阶段性短缺，开机率低，豆粕库存加速下降。但随着巴西大豆丰产到港，进口大豆增加，油厂库存充足，开机率提升，豆粕库存趋增。4-6月大豆到港量高，豆粕紧张局面改善。需求端，下游饲料企业前期库存低，有补库需求，成交提升支撑价格，且五一前存在备货需求。不过养殖端利润和育肥动力不及一季度，后续供应预期充足，下游多随用随买。综合来看，二季度国内进口大豆充裕，预计国内豆粕市场将以震荡运行为主。(恒银期货)

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