早上好，先来看下重要消息。

　　特朗普：俄罗斯和乌克兰“非常接近”达成协议

　　据央视新闻消息，当地时间4月25日，美国总统特朗普在其社交媒体平台上表示，当日与俄罗斯和乌克兰的谈判和会晤进展顺利。特朗普表示，他们“非常接近”达成协议，双方现在应该进行高层会晤，以“结束战争”。特朗普称，大部分主要议题都已达成一致。

　　俄罗斯总统助理乌沙科夫透露，俄罗斯总统普京与美国中东问题特使威特科夫的会晤持续了3个小时，富有建设性。他称，会晤讨论了恢复俄乌直接谈判的可能性。

　　不过，乌克兰总统泽连斯基回应特朗普关于“克里米亚应归属俄罗斯”的言论时强调，乌克兰的立场没有改变，只有乌克兰人民有权决定哪些领土属于乌克兰。乌克兰绝不会在法律上承认任何临时被占领土属于俄罗斯。

　　泽连斯基还表示，乌克兰是否加入北约并不取决于俄罗斯的意愿，如果乌克兰不加入北约，就必须获得强有力的安全保障。

　　俄外长表示“已准备好与美达成协议”

　　据环球网报道，俄罗斯外长拉夫罗夫24日在接受CBS节目采访时表示，克里姆林宫已准备好就乌克兰问题与美国达成协议，但该协议部分细节仍需调整。

　　拉夫罗夫还称，特朗普有理由认为，解决俄乌冲突的谈判正朝着正确方向推进。

　　黄金价格跳水，特斯拉涨近10%

　　25日晚，金价继续回调，现货黄金价格大跳水，一度跌近2%。

　　截至今晨收盘，现货黄金跌近1%。美股黄金股集体下跌，哈莫尼黄金跌近4%，科尔黛伦矿业跌3%。

　　美股三大指数集体收涨，道指涨0.05%，纳指涨1.26%，标普500指数涨0.74%。本周，道指累涨2.48%，纳指累涨6.73%，标普500指数累涨4.59%。科技股多数上涨，特斯拉涨近10%。

　　有市场消息称，特朗普政府将放宽自动驾驶监管，削减原本繁琐的事故报告流程。美国交通部长Sean Duffy表示，只要是用自动驾驶车来做“测试、展示、研究”这些非商业用途，可以直接跳过部分合规程序。

　　此外，美联储发布半年度的金融稳定报告，报告指出，在市场大幅动荡时资产价格下跌，但多种资产的估值仍处于高位，包括股市和住宅房地产。美国国债和股市的流动性低，且进入4月形势恶化，不过市场还在有序地运转、发挥功能。美联储的调查还发现，去年美国大选后，全球贸易面临的风险超过了美国政府债务的可持续性，成为威胁金融稳定的头号风险。

　　有分析人士表示，有迹象表明贸易紧张局势可能正在缓解。美国财政部长斯科特·贝森特表示，美国与韩国最快可能在下周达成一项“谅解协议”以缓解贸易争端。

　　摩根大通私人银行策略师表示：“有关关税可能出现部分豁免的新闻，进一步提振了市场情绪，也促使金价跌破了3300美元/盎司。”

　　市场人士：国债或延续震荡走势

　　4月以来，在避险情绪带动下，一季度有所回调的国债收益率再度走低。随着特朗普政府的政策出现反复，暂缓或豁免部分商品关税的消息频出，本周国债期货各主力合约震荡下行。

　　4月24日，2025年首期超长期特别国债和中央金融机构注资特别国债正式招标发行。二季度是政府债发行旺季，市场对二季度特别国债和地方债发行加快的预期增加。

　　宏观政策方面，4月25日中共中央政治局召开会议，提出要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。对降准降息的表述重新变为“适时”，市场对货币政策进一步宽松的预期有所降温。

　　在一德期货金融衍生品高级分析师刘晓艺看来，目前央行呵护流动性意图明显，4月24日，今年第一期超长期特别国债发行后，中标利率基本持平二级市场价格。4月25日央行宣布超额续作MLF，净投放5000亿元的流动性，有意打消发债压力和月末资金面收敛的担忧。同日，DR001下行至1.6%以下，资金面明显转松。后续专项债和地方债发行进一步加快，央行将加大公开市场投放以提供流动性支持。

　　永安期货宏观团队认为，货币政策面临的掣肘正在消退。首先，在美元信用衰减的过程中，中美利差对汇率的影响下降，1月期CNH HIBOR降至1.46%，反映出外汇市场压力减轻，为货币政策腾挪创造空间。其次，部分银行近期开启新一轮存款降息，加之补充大行核心资本金的特别国债已开始发行，银行净息差的压力预计可控；再次，5月国债净融资预计将达到9445亿元，叠加地方债，财政亟须货币配合加力；最后，微观数据显示部分外贸企业已受到贸易战冲击，商品价格水平在需求转弱和贸易战影响下有进一步走低的风险。

　　“二季度是货币政策进一步宽松的恰当时机，但基于货币政策留有余地的考虑，可能优先采取央行恢复买债、结构性工具降息等措施，降准乃至全面降息的时间或相对更靠后，但仍可能在二季度内落地。”永安期货宏观团队说。

　　“降准降息需要等待条件触发。”刘晓艺称，4月以来，外部冲击明显加大，全球贸易战牵动市场神经，我国货币政策留有余地或许是有意为之。3月以来，监管层多次强调“择机降准降息”，4月政治局会议基调与前期保持一致，强调“根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节”，或是为应对未来内外部不确定性储备政策空间。从汇率角度看，4月美元兑人民币汇率虽创新高，但人民币中间价抬升幅度有限，表明当前汇率对货币政策的制约有限。未来，若基本面出现不利变化或资产价格大幅波动，降准降息政策可能及时落地。

　　展望后市，刘晓艺对国债走势相对乐观。她表示，当前，外部环境复杂多变，国内政策相机而动，4月中央政治局会议并未给出短期政策刺激加码的信号，意味着债市基本面没有发生变化。从高频数据来看，4月内需出现边际走弱迹象，外需压力加大，后续债市将逐步兑现基本面利多。在特别国债和地方债加快发行的背景下，央行加大公开市场投放或导致资金面压力可控。若利率能维持在1.6%以下，国债期货将开启新一轮涨势。

　　在永安期货宏观团队看来，尽管贸易战出现边际缓和的信号，但中美双方的贸易政策彻底回退至4月3日前的状态难度较大，中美之间的关税博弈也不会局限于双边的经贸领域。基于这一判断，国内外贸增速转弱仍是大概率事件，供需错配和价格低位延续叠加实际利率走高的情况下，降息仍是稳经济的必要条件。因此，国债收益率长期走势仍然向好。短期来看，在货币政策进一步宽松的信号出现之前，国债期货或延续震荡走势，投资者需关注中美关税博弈和宏观政策。

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