【导语】近期海关总署公布了一季度的进出口数据，作为进口依赖度较高的锌精矿来看，一季度进口量同比增加，这也印证了当前锌矿供应增加情况。根据目前市场调研来看，全球锌矿扩产情况仍在，未来锌精矿供应或能持续增加。

　　锌精矿作为锌冶炼的主要原料，其供应情况直接影响到锌市场的供需基本面变化；而中国作为全球最大的锌生产国，其锌精矿储量并不能与之相匹配，因此有约40%的锌精矿供应需要通过进口来满足。近年来，全球锌精矿供应并不稳定，尤其是2024年国内外多个矿山出现暂停运营、项目延迟等情况，导致锌精矿供应紧张的情况不断发酵，影响锌市场产出。而2025年春节过后，国内外矿山复产扩产节奏加快，锌精矿供应也有所增加，根据海关总署最新数据显示，一季度锌精矿进口同比增加，印证了锌原料供应增加的情况，且目前矿山复产扩产情况仍在，预计未来供应能够持续增加。

　　一季度锌精矿供应增加，原料供应逐步增加

　　2025年一季度，中国锌精矿进口量同比增长明显，主要得益于海外矿山复产及国内冶炼厂补库需求。海关数据显示，1-3月锌精矿进口量达到121.77万实物吨，同比增长36.74%，其中主要进口来源的贸易伙伴为澳大利亚、秘鲁等。这一增长趋势与2024年的全球锌矿供应紧张的局面形成鲜明对比，表明市场原料供应正在逐步恢复。

　　2024年，全球锌矿供应受到多重因素干扰，包括南美部分矿山暂停生产、非洲地区物流不畅、澳大利亚部分矿山因设备检修减产等，导致全球锌精矿供应偏紧。进入2025年，随着矿山运营逐步恢复正常，叠加新项目投产，锌精矿供应紧张局面得到缓解。例如，秘鲁Antamina矿山在2024年底完成扩产后，2025年产量显著提升；澳大利亚Dugald River矿山也恢复满产运行，进一步增加了市场供应。此外，国内矿山在春节后加快复产节奏，尤其是云南、内蒙古等地的锌矿企业开工率回升，使得国内锌精矿供应也有所增加。综合来看，一季度锌精矿供应的增长为冶炼厂提供了充足的原料，缓解了此前因原料短缺导致的冶炼产能受限问题。

　　锌精矿加工费增长，冶炼厂利润回升

　　锌精矿加工费（TC）是反映锌矿供需关系的重要指标，也是冶炼厂利润的关键影响因素。2024年，由于锌矿供应紧张，加工费一度跌至1800元/金属吨的低位，导致冶炼厂利润亏损。随着2025年一季度锌矿供应增加，加工费不断回升，目前国内锌精矿加工费已上涨至3500元/金属吨左右，较2024年低点接近翻倍。加工费的上涨直接改善了冶炼厂的盈利状况。以国内某大型锌冶炼企业为例，2024年四季度受低加工费影响，其冶炼一吨锌利润低至-2000元/吨，即使加入副产品利润，整体利润也亏损超1000元/吨。而2025年一季度冶炼锌利润已回升至-200元/吨，叠加副产品利润，企业已经扭亏为盈，企业生产积极性明显提高。此外，海外锌精矿加工费（进口TC）也有所上涨，进一步降低了国内冶炼厂的进口成本。

　　值得注意的是，尽管加工费回升，但冶炼厂仍面临一定的成本压力，如能源价格波动、政策变化等。因此，未来加工费的走势仍需关注锌矿供应能否持续宽松。若矿山扩产节奏稳定，加工费或维持高位，冶炼厂利润有望进一步改善。

　　矿山扩产节奏延续，未来锌精矿供应或延续增加

　　从当前全球锌矿项目的进展来看，2025年锌精矿供应有望延续增长趋势。一方面，海外多个大型锌矿项目进入产能释放期，如秘鲁Quellaveco矿山、南非Gamsberg二期项目等，预计将带来额外的供应增量。另一方面，国内矿山在政策支持下也在加快勘探和开发，例如新疆火烧云项目的60万实物吨锌矿资源潜力较大，未来或成为国内供应的新增长点。

　　然而，锌矿供应的增长仍面临一定的不确定性：矿山投产进度：部分新矿山项目可能因审批、资金或技术问题延迟投产，影响供应增量。地缘政治风险：主要锌矿进口的贸易伙伴（如秘鲁）的政策变动或物流问题可能干扰供应。环保与成本压力：全球范围内对矿山环保要求提高，可能增加开采成本，抑制部分产能释放。综合来看，2025年锌精矿供应大概率延续增长趋势，但增速可能受上述因素制约。若矿山扩产顺利，全年锌精矿供应或同比增长10%-20%，进一步缓解市场紧张局面。

　　结论

　　2025年一季度，锌精矿进口量同比增加，加工费显著回升，反映出全球锌矿供应正在恢复。国内外矿山复产扩产节奏加快，为市场提供了更多原料，冶炼厂利润也随之改善。未来，若矿山扩产计划顺利推进，锌精矿供应有望持续增加，从而支撑锌冶炼产能的释放。不过，仍需关注矿山投产进度、地缘政治及政策变化等因素的影响，这些因素可能成为制约供应增长的关键变量。总体来看，2025年锌精矿供应前景较为乐观，但市场仍需警惕潜在风险。