能源：制裁推涨叠加宏观支撑，国际油价高开

　　截至4月22日，国际油价收阳线，WTI2505合约结算价64.31美元/桶，涨幅1.95%；Brent2506合约结算价67.44美元/桶，涨幅1.78%。天然气价格下行，HH天然气偏弱报收3.035美元/MMBtu，跌幅0.62%；TTF天然气下跌3.96%，报收34.244欧元/兆瓦时。据卓创资讯数据监测，国内动力煤市场延续弱势，鄂尔多斯、陕西榆林、山西大同多地动力煤主流市场价格环比下跌5-10元/吨。除“对等关税”边际缓和带来的情绪修复外，宏观支撑叠加制裁推涨成为油价上涨近2%的主因，一方面，美伊谈判阶段内，美国对伊施压加剧，当地时间22日，美国OFAC宣布了对伊液化石油气剧透及其企业网络的最新制裁，国际油价短线上涨；另一方面，当地时间21日，特朗普对鲍威尔的持续严厉批评引发市场对美联储独立性的担忧，美元美股美债“三杀”，资金避险情绪大涨，现货黄金一度触及3500美元/盎司。但当地时间22日，特朗普态度明显转变“仍对美联储未能更迅速地降息感到不满，但无意解雇鲍威尔”，市场宏观风险偏好回升，金价下跌，美股回升，油价当日开盘跳涨。但实质来看，国际油价仍将面临宏观程承压、供需支撑不足的局面，受关税拖累，IMF将2025年全球经济增长预测从3.3%下调至2.8%，经济活动走弱拖累石油需求，国际油价仍面临大趋势下行不变。而天然气价格也将偏弱运行，美气主要受需求淡季缺乏支撑影响，而欧洲天然气存供应增量预期以及俄乌缓和前景。国内动力煤市场，用煤企业谨慎观望，贸易商投机需求减少，需求端支撑不足，煤价承压。

　　化工：基本面改善支撑有限烧碱或延续震荡整理

　　据卓创资讯数据监测显示，截至4月22日，山东市场32%离子膜液碱市场价格为828元/吨，环比持平，较上周上涨26元/吨，较上月下跌135元/吨；50%离子膜液碱报价1515元/吨，环比下跌20元/吨，较上周下跌99元/吨。

　　近期，烧碱市场基本面有所改善，价格在低位逐渐企稳。供应端收紧是支撑价格的主要因素。自3月中旬以来，烧碱价格持续下跌，企业主动降负去库存，叠加近期氯碱企业检修增多，行业供应收缩明显。据卓创资讯数据监测显示，截至4月17日，全国氯碱企业周度开工负荷率较上周下降0.47个百分点至86.56%，较上月下降4个百分点，烧碱产量环比上周减少0.53%。由于烧碱和液氯价格持续下跌，部分企业处于盈亏平衡线甚至亏损状态，截至4月17日，山东地区氯碱企业ECU平均亏损143.67元/吨，由上周平均盈利236.11元/吨转为亏损，行业减产意愿增强，供应或阶段性收紧，对价格形成支撑。需求端呈现边际改善趋势，烧碱最大下游氧化铝企业产能运行率较上周环比提升0.89个百分点至76.01%，对烧碱的刚性需求形成托底作用。下游非铝需求整体偏弱，截至4月17日，粘胶短纤行业开工负荷率较上周降低2个百分点在82%附近。当前低价刺激补库需求释放，加速库存去化，截至4月17日，华东样本企业32%液碱库存较上周减少12.1%，企业库存压力不大，短期或继续支撑烧碱价格。短期来看，下游补货需求阶段性释放叠加供应收紧预期较强对价格形成支撑，但在当前氧化铝市场价格低位、企业亏损状态下，后续需求增量空间受限，价格上涨动能较弱。

　　金属：宏观不确定性风险放大金银比再度触及历史峰值

　　受美元信用预期下降风险影响，贵金属市场再度走高，黄金创下单日波动100美元历史，同时金银比自新冠疫情后再度来到100以上，海外宏观政策层面的不确定性放大市场担忧情绪，令黄金多头交易异常拥挤。而此外，国内黑色系期货市场震荡走升，现货方面成交仍偏弱，利润预期改善承压，同时需求缺乏持续性，根据卓创资讯监测数据，4月22日国内铁矿石现货均价773.8，较前日再度下跌0.47%，钢材现货价格普遍偏弱，利润预期影响价格下方支撑力度，不锈钢及冷轧现货价格环比跌幅相对明显，在0.3%左右。

　　因美元信用风险预期下降，海外宏观继续对美元资产采取卖出策略，推升黄金市场持续上行，国际现货金价在欧盘交易时间一度突破3500美元/盎司，同时金银比价进一步拉大至疫情时期水平。一方面是美元贬值不断强化，另一方面则是非美货币的快速升值，美元兑日元价格降至140以下，来到了2024年9月以来新低，当时美联储采取了大幅降息50bp的操作。而当前沪金相对伦敦现货金大幅溢价，则反映出人民币在本轮升值趋势中或处于落后位置，进而从黄金定价层面得以体现。短期来看，人民币具备升值基础但并不利于国内外贸市场，也因此在这一阶段的汇率水平维持在7.3左右仍是在政策预期指引下的具体表现。回归至国内黑色相关商品需求来看，宏观流动性宽松条件已经具备，降准预期有望强化市场远期信心，推升黑色相关商品市场阶段性低位回升。

　　1.【关税】据美国《国会山报》报道，特朗普在椭圆形办公室对记者说，“145%是非常高的。不会有那么高的……它将大幅下降，但不会是零。”特朗普还表示，“我们会表现得很友好。他们(中国)会很友好，我们看看会发生什么。”如果两国能达成协议，关税将下降，这表明他可能会在市场波动中放弃对中国的强硬立场。

　　2.【关税】美国财长贝森特称关税僵局不可持续；福克斯新闻：美财长忙于与日韩澳印洽谈贸易协议，但据悉协议不会很快达成，访印的万斯成为贸易谈判的“主要执行者”；白宫：已收到18项贸易协议提案，本周将与34个国家举行贸易团队会议。特朗普希望美元保持全球储备货币地位；美媒：白宫与日本、印度“接近”达成关税协议，但敲定最终协议或需数月。

　　3.【经济】IMF于22日发布最新一期《世界经济展望报告》，将2025年全球经济增长预期下调至2.8%，较今年1月预测值低0.5个百分点。根据彭博社按照IMF数据进行的测算，未来五年中国将是世界经济增长的最大贡献者，其贡献率相比于六个月前的21.7%被上调至23%。预计到2030年，印度的新增产出贡献占比预计将超15%，而美国的贡献份额则将从先前预估的11.6%降至11.3%。

　　4.【美联储】特朗普改口无意解雇鲍威尔。当被问到是否确认自己并不寻求解除鲍威尔职务时，特朗普在白宫椭圆形办公室回答说：“绝对没有，从来没有。”不过他重申了对鲍威尔的批评，表示现在是降息的绝佳时机，希望看到鲍威尔更加积极地降息。

　　5.【原油/美伊】美国财政部宣布对伊朗液化石油气巨头实施制裁。伊朗说与美方的第三轮间接谈判推迟至26日举行。据央视新闻4月22日报道，当地时间4月21日，伊朗外交部发言人巴加埃就美伊关系、地区局势等举行新闻发布会。巴加埃表示，在伊朗与美国的谈判中，伊朗的基本要求是美国解除对伊朗的非法制裁。

　　6.【稀土】据路透社4月23日报道，特斯拉公司首席执行官埃隆.马斯克22日表示，其“擎天柱”人形机器人的生产受到了中国对稀土磁体出口限制的影响。

　　政策速递

　　1.【消费】4月22日，广东审议《广东省提振消费专项行动实施方案》，强调加力扩围消费品以旧换新政策。4月21日，上海会议原则同意《上海市提振消费专项行动方案》。

　　2.【财政】4月21日，财政部发布《关于下达2025年节能减排补助资金预算(第一批)的通知》，下达2025年第一批节能减排补助资金预算超135亿元。此次下达的资金具体用于2022年及以前年度新能源汽车推广应用补助资金清算、2022年度推广新能源汽车补助资金预拨、第三年度燃料电池汽车示范应用奖励资金拨付以及2025年县域充换电设施补短板试点奖励资金预拨等方面。

　　4.23：欧元区制造业PMI、NYMEX原油5月期货移仓换月

　　4.24：美联储公布经济状况褐皮书

　　4.25：美国4月密歇根大学消费者信心指数终值

　　4.27：中国工业企业利润数据

　　4.30：中国4月PMI

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