国证国际发布研报称，2024年中国旭阳集团(01907)实现总营业收入475.43亿元，同比增长3.2%，实现净利润0.20亿元。维持“买入”评级，维持目标价为4.2港元。该行称，集团国际市场的开拓进展顺利，化工业务持续增长、托管业务持续扩张，行业低谷仍实现盈利，体现了焦炭和化工两条腿走路战略的优势。

　　国证国际主要观点如下：

　　焦炭价格回调，国际市场的开拓进展顺利

　　24年全年焦炭及焦化业务毛利率8.6%，税前利润0.87亿。其中24年下半年税前利润0.23亿。24年位于印度尼西亚苏拉威西生产园区年产480万吨焦化项目中首320万吨焦炭产能已顺利点火及投产，国际市场的开拓进展顺利。24年焦炭产能达到2380万吨。未来公司还有萍乡160万吨的项目在建，产能将会持续落地。截止2025年3月底，公司焦炭价格维持在约人民币1,436.54元/吨(不含税)，未来该行预期焦炭价格仍将维持低位运行，如果后续经济刺激政策力度加大，也许有宽幅震荡的机会。

　　化工业务持续增长

　　化工业务24年收入20.7亿/+10%，主要是主要是己内酰胺销量增加2.7万吨，以及东明生产园区复产。毛利率7.3%，同比持平，税前利润5.5亿/+21%。化工品业务量达到528万吨/+8.8%。己内酰胺产线投产之后，公司成为全球第二大己内酰胺生产商，年产能力75万吨，并且未来还计划扩张到150万吨，己内酰胺的生产成本持续下降。2025年，5万吨己二胺投产，解决己二胺卡脖子问题。氢能业务方面24年氢气销量达到2010万立方米，同比增2.1倍。氢能公司与北京亿华通推进换瓶交易，向上游延伸至燃料电池业务，进一步夯实其在氢能产业的布局。

　　托管业务持续扩张

　　运营管理业务24年收入4.2亿/+109%，主要是24年增加了吉林苯胺项目和吴忠市焦化项目，税前利润0.55亿，同比扭亏。托管焦炭规模550万吨，化工规模96万吨。行业低谷仍实现盈利，体现了焦炭和化工两条腿走路战略的优势。