尽管新兴市场本币债券的收益率甚至低于美债，但仍被认为将胜过以美元计价的同类债券。由于全球贸易动荡推高了对发展中国家降息的预期，同时油价下跌抑制了通胀，这些债券今年年初以来的表现优于美元债券，创下自2022年以来的最佳开局。与此同时，受美国总统唐纳德.特朗普关税威胁的影响，美元走软，导致美元债券表现不佳。

　　伦敦GlobalData TS Lombard的新兴市场宏观策略董事总经理乔恩.哈里森表示：“鉴于美元疲软，以及新兴市场央行有更大空间下调政策利率，我们强烈偏好新兴市场本币债券，而非新兴市场美元债券。”

　　他还指出：“美国经济放缓，衰退可能性增加，这对全球增长不利，很可能进一步促使新兴市场央行降息。”

　　媒体指数显示，今年新兴市场本币债券回报率达3.2%，而以美元计价的同类债券仅上涨0.7%。

　　本币债券的出色表现导致了一种不同寻常的局面：从历史上看风险较高的债券，其交易收益率低于以美元计价的债券，而美元债券传统上是全球主要的避险资产。本币指数的平均收益率已降至4.03%，相比之下，美元计价债券指数为7.1%，美国国债为4.12%。

　　最近几周，本币债券的主要推动因素之一，是市场愈发预期各国央行将因特朗普4月2日宣布“对等关税”引发的市场动荡而放松货币政策。

　　媒体汇编的数据显示，4月份，由18个新兴经济体组成的一年期利率掉期指数仅在当月就下跌了约15个基点，有望创下9月以来的最大单月跌幅。

　　“波动性加剧”

　　新加坡Robeco的亚洲主权策略师菲利普.麦克尼古拉斯表示：“在较大的市场中，我们更青睐本币债券，因为这使我们有更多方式表达对货币、货币政策、久期和收益率曲线的看法。”

　　他指出：“美国国债和美国政策的波动性加剧，应会带来更高的期限溢价，事实也正是如此，这削弱了美元的吸引力。”期限溢价是债券投资者为承担利率在证券存续期内波动的风险而要求的补偿。

　　随着美元走软提振新兴市场货币表现，新兴市场本币债券可能会获得进一步推动。媒体美元现货指数4月份已下跌近4%，连续第四个月下跌。

　　伦敦富达国际的固定收益投资组合经理迈克.里德尔表示：“经过长达十年的美元牛市，美元看起来仍然非常昂贵。美元过高估值的回调，加上美元多头头寸过重，可能是未来几年新兴市场的主要利好因素。”

　　发行量下降

　　美元前景恶化，使得一些债券发行人对美元计价债券的发行更加谨慎。

　　媒体汇编的数据显示，4月份，除中国外的新兴市场美元债券发行量较去年同期下降36%，仅为51亿美元。

　　高盛集团等机构表示，新兴市场本币债券的表现应会继续超过同类债券。

　　高盛分析师安德鲁.蒂尔顿和卡玛克夏.特里维迪在上周四发布的一份研究报告中写道：“面对经济衰退担忧，我们认为新兴市场本币利率将跑赢其他新兴市场资产。”

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