【现货价格更新】

　　国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价1870(-20)，基差115(14)；山东市场主流价1870(-10)，基差115(24)；山西市场主流价1730(0)，基差-25(34)；河北市场主流价1860(-20)，基差105(14)；江苏市场主流价1880(-20)，基差125(14)；

　　【本周市场主要动态】

　　综合卓创和隆众的统计：1.从供应端来看，近期尿素日均产量19.44万吨（环比+0.12万吨），产能利用率86.40%（环比+0.51%），同比+1.61%。尽管山西金象、靖远煤业等企业短停检修，但河北田原、河南晋控天庆等装置复产，供应端维持高位。煤头企业利润环比收窄至314元/吨，气头企业仍陷亏损。成本压力尚未触发大规模减产，供应弹性不足，难以扭转宽松局面。

　　2.从需求端来看，农业需求进入空档期，北方春季用肥结束，南方因干旱推迟补仓，农业采购停滞；工业需求方面，复合肥开工率降至47.72%，三聚氰胺开工率虽提升至67.57%，但对尿素消耗增量有限，下游对高价原料抵触情绪浓厚，多采取逢低补仓策略，整体刚需跟进不足。市场交投清淡进一步压制业者信心，采购节奏偏向谨慎观望。

　　3.库存方面，尿素企业总库存量90.62万吨，较上周增加7.25万吨，环比增加8.70%。本周期尿素企业库存继续上涨，下游工业需求减弱，农业需求处于短暂空档期，市场在相对悲观情绪的冲击下，下游接货谨慎，工厂出货放缓，导致库存呈现上涨。

　　4.外盘方面，在本周的前半段，新奥尔良（NOLA）尿素交易量有限，价格稳定在408-410美元/短吨FOB的狭窄区间内，处于上周380-420美元/短吨FOB范围的高端。印度完成的最新一轮尿素招标价格为385-398美元/吨CFR，较1月份下降了29-37美元/吨，计划采购量为150万吨，但该价位下供应可能不足。阿拉伯湾地区从印度招标推算回的净回值约为370美元/吨FOB，较上次销售低约20美元/吨。地中海市场方面，在上周跌至395美元/吨CFR后，本周意大利确认了一笔颗粒尿素交易，价格反弹至410美元/吨CFR。

　　【核心观点】

　　1.目前国内尿素矛盾的结构在于：检修损失量有限+交投氛围降低+上游库存累库；2.主要逻辑还是在于下游需求衔接不畅，上游库存向下游流动受阻。后市需关注供应端，若山西、陕西等地装置加速复产，或新产能投产超预期，将进一步加剧供应过剩。同时，南方天气可能改善降雨量增加可能推动南方农业备肥需求阶段性回升，但需观察实际补仓力度。

　　【策略】

　　短期建议观望为主，等待转折机会。主力合约波动调整到[1720,1930]附近，期权端建议跨式或宽跨式期权，波动率回落，短期建议做缩为主，仅供参考。

　　风险提示：天气气候适宜推动农需衔接，下游加大采购补库；上游装置故障增加，企业挺价；出口政策预期扰动等。