随着美国国债市场的波动加剧，投资者目前获得的长期美国国债收益率溢价已创下自2022年以来的最高水平。根据道琼斯市场数据，截至周四收盘，30年期美国国债收益率与2年期国债收益率之间的利差扩大至1.015个百分点。这是自2022年1月以来，30年期债券提供的额外收益最高的一次。

　　回顾2024年秋季，该利差几乎处于零水平，但近期却持续扩大，尤其是在上周美国政府宣布加征关税后，该利差出现大幅跃升。通常情况下，长期国债收益率高于短期国债属于正常现象，但当这一差距迅速拉大时，意味着政府需要支付更高的利息以吸引投资者将资金锁定三十年之久。

　　近期，美国长期国债遭遇重创。拜登政府持续推动提高关税的政策，与此同时，国会众议院正推进延续前总统特朗普时代的大规模减税计划。据悉，众议院于周四通过了一项预算决议，放弃了此前十年削减至少1.5万亿美元开支的承诺，同时计划减税总额高达5万亿美元。

　　税收收入的减少而政府支出并未明显下降，使得美国财政部不得不进一步举债维持政府运转。在当前高利率环境下，债务成本大幅上升，使得财政压力进一步加剧。数据显示，2025财年上半年，美国联邦政府支出超过收入的赤字已超过1.3万亿美元。

　　对于债券投资者而言，稳定和可持续的财政政策至关重要。一旦投资者认为政府的债务管理不可持续，就会要求更高的回报率以补偿风险。而长期国债的吸引力也受到政策不确定性和对美国经济前景的担忧影响。

　　同时，美国国债的重要买家，外国央行也发生了显著变化。数据显示，截至今年2月，外国央行已连续四个月减持长期美国国债，转而加大对短期国债的配置，这一趋势加剧了长期国债市场的压力。

　　尽管如此，若美国经济进入衰退，30年期国债收益率可能会随之下行。因为在经济不稳的时期，投资者往往会将资金投向被视为避险资产的长期美债，以获取稳定的利息收入。在这种情境下，30年期与2年期国债之间的利差将有可能缩小。

　　不过，Apollo Global Management的首席经济学家兼合伙人Torsten Sl k指出，即使利率下降，经济衰退所带来的财政恶化效应将远远抵消利息支出的下降。他表示：“无法通过制造衰退来改善预算赤字，因为在衰退期间，政府的财政状况会因为税收减少、失业救济增加等因素而进一步恶化，其影响将是利息节省的两倍。”

　　换句话说，经济衰退绝不是解决财政问题的灵丹妙药。当前美国政府面临的债务管理挑战，需要在财政政策、支出控制和债务结构方面进行更系统和可持续的调整，否则未来还将面对更大的债务成本与市场信任风险。

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