富达表示，特朗普加征关税的举动将给全球贸易系统造成重大震荡，也严重威胁环球增长。对于大多数主要贸易伙伴而言，关税税率接近甚至高于大部分市场参与者所预测上限。广泛亚洲供应链目前面临重大震荡。另一方面，欧洲的财政及货币政策意味着当地有较好条件抵御关税风暴。环球多元资产主管Matthew Quaife表示，就大型股及环球高收益资产而言，估值成为不利因素。在股票配置方面，富达选择性投资于优质股票，包括低波动股票以及未来增长有望高于平均及相对不受关税影响的行业。富达也投资于通胀挂钩债券及黄金以对冲滞胀风险。

　　富达的展望

　　当深入分析此次事件，富达对2025年的前景展望原本已较普遍市场及大多数投资者悲观。于2月份，富达提醒美国经济有很大风险陷入类似滞胀的困境，更于3月初将此定为富达的基本预测(概率50%)，也认为经济出现周期性衰退的概率增至40%。

　　新公布关税的规模、范围及深度显然证实富达的悲观立场。如这些关税税率真的成为永久政策，富达预测美国通胀将在夏季或之前升至3.5%，也将在2025年余下时间大致维持于此水平。经济增长方面，如实际关税税率最终定为20%，则意味着美国很可能堪堪逃过衰退一劫，但将承受创伤性滞胀后果。如最终税率高于20%，很可能导致美国经济陷入周期性衰退。

　　现在，关键问题在于各国能与美国达成什么交易、各国会不会报复以及美国政府会不会同意回调新增关税。

　　如中国及欧元区等大型贸易伙伴决定报复，则美国增长所受打击将会更大，但同时会减缓一些总体通胀影响。另一方面，如美国开始与各国积极谈判，各行各业寻求豁免各种关税，且取得部分成功，则通胀冲击或较富达预计温和。然而，由于较高的不确定性将持续，经济增长仍会受到重大打击。

　　特朗普政府大规模撤回关税的乐观情况仍有可能发生。市场已不再对大事件前透露及事先公布的消息作出反应，抱持“需要认真对待特朗普政府的言论但不必字字较真”的态度。此心态最终酿成大错。至于特朗普政府会不会震惊于市场的反应，仍然有待揭晓。

　　总括而言，富达预测2025年的美国增长率将为1%或以下，而年内余下时间的通胀率则达到或高于3%。此滞胀环境将令美联储陷入两难，基于通胀升温的风险太大，不能积极降息以支撑增长。如美联储最终在今年降息，原因只会是美国经济已经踏入衰退，故美联储不得不降息应对。在美国以外，此情景加强了富达相信欧洲央行会为支持增长而积极降息(幅度甚至超出目前市场预期)的基本预测，也很可能打乱日本央行刚起步的加息周期。

　　面对由关税推动的市场，加强抗逆能力

　　环球多元资产主管Matthew Quaife表示，目前，风险资产的前景处于微妙平衡。富达深知，受到美国消费强劲所支持，经济周期一直由高于趋势水平的美国增长所推动，而环球经济现时处于周期的中至后期阶段。然而，考虑到总统特朗普公布关税后不确定因素加剧，加上软经济数据有转弱迹象，投资者需要审慎且灵活配置资产。

　　虽然特朗普已经公布关税措施，但影响不会即时反映。很多方面仍未尘埃落定，暗示仍有谈判及改变空间。虽然近日消息不断，但未来形势演变并非显而易见，随着各个经济体及市场消化细节，富达将密切留意事态发展。整体风险确实增加，尤其是在增长及通胀方面，但仍未影响宏观经济基本因素。

　　中国实力强韧且有政策工具减缓冲击

　　日本投资主管鹿岛美由纪(Miyuki Kashima)称，美国对中国加征关税，即时受到影响的是出口，但自特朗普第一个任期以来，环球贸易结构已经改变。虽然美国市场依然重要，但中国已经大幅减少对美国出口市场的依赖，而中国企业来自美国的收入比例现已降至低单位数。虽然中国对美国仍有很大贸易顺差，且中国很可能让人民币逐步贬值，但富达预期当局将会控制贬值速度以避免过度波动。

　　与过往周期不同，中国并无出现恐慌情绪。当局采取灵活政策，加上房地产市场潜在谷底反弹，反而可能缓冲关税等外部冲击。重要的是，中国有实施财政政策的空间以减轻来自关税的打击，也转为以内需作为推动增长的主要支柱。

　　至于与美国有大量贸易的企业，则会面临更大挑战。不过，在很多情况下，这些企业的竞争对手也面对同样的关税，因此减轻了相对劣势。

　　相较于中国、韩国或东南亚，美国对墨西哥征收较低关税，因此在当地制造产品的企业较为幸运。美国同样优待新加坡，因此在新加坡设有附属公司的企业也可能有办法减轻关税影响。

　　在亚洲其他市场，制衣业将受到打击，包括中国、越南、孟加拉及柬埔寨在内的制衣中心都面临较高关税。美国对印度进口商品征收26%关税，幅度高于预期，但药品出口将获豁免。印尼所受影响可能较小，源于与越南、中国、中国台湾省及韩国等其他亚洲市场相比，印尼的工业化程度较低。此外，印尼大多数出口商品目前售往中国及亚洲其他地区。

　　就日本而言，新公布的关税(加上针对汽车的25%关税)将直接打击其出口，继而影响经济。此外，高于预期的对等关税也可能造成第二重冲击，即日本其他贸易伙伴放缓构成的影响。关税会造成多大影响，则视乎关税将持续多久，也取决于日本与美国的谈判结果。

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