参考上一轮贸易战期间的股指表现，本轮行情与2019年后半场更为相似。

　　一方面，海外降息窗口已然打开，贸易摩擦日益严峻的大背景之下，国际市场开始评估美国经济加速衰退的可能性，预计未来全球流动性易松难紧。

　　另一方面，国内经济下修的悲观预期基本消化与释放，特别是在2024年9月24日超预期刺激政策出台后，本轮A股指数的底部基本确立。目前，投资者对于A股的风险偏好仍处于上升阶段，市场进一步下跌空间有限。

　　当前情况与过去亦存在几点明显差异。

　　其一，本轮贸易摩擦故事的演变节奏更快，市场悲观情绪更倾向于一次性的集中释放。

　　其二，2025年以来两融余额与ETF份额分化现象突出，相较于2019年初的外资行情，本轮行情更多由散户等投机性资金推动。

　　此外，A股投资者结构长期偏向国内，外资持股规模相对有限。

　　公开数显示，2025年一季度北向资金的合计持仓市值为2.24万亿元，若再结合过往QFII持股数据来看，外资持股占流通市值比重约在3%左右。综合以上因素，本轮A股在应对贸易战等外部冲击方面，独立性较上一轮有显著提升，后续股指震荡的时间或比2019年更短。

　　中期来看，上升趋势中所遭遇的事件性冲击，反而会成为行情二次蓄力上攻的契机。

　　参考2020年初，新冠疫情的突然爆发打乱了当时正激烈进行的贸易对垒。为应对超预期的经济下行风险，美联储于2020年3月迅速转向纾困式降息模式，当月降息幅度达到150bp。与此同时，中美第一阶段经贸协议于2020年1月签署发布，贸易紧张局势的缓和叠加国内出口增速恢复，为股指再次蓄力上攻提供了催化剂。

　　短期来看，4月7日大阴线后股指技术面普遍走弱，参考2019年4-5月行情，上证指数3100-3350或是近期市场震荡中枢，其中跳空缺口上沿为重点压力位，建议投资者关注。

　　月度来看，A股牛市起点的底层逻辑并未发生改变，短期悲观预期拉满后，后续关税等外部因素的影响更趋向于利空出尽，等待类似2020年初的破局因素，关注两条可能线索：

　　1)美国经济前景摇摆后美联储是否出现妥协式降息(时间窗口：5月初美联储议息会议)；

　　2)财报窗口落地后国内政策力度是否加大(4月底国内zzj会议)

　　操作上，单边趋势转向宽幅震荡，后续遇急跌可短多，注意设置止盈止损。

　　多IF空IM组合已到达第一止盈位，参考历史经验，后续预计还有震荡上行的空间，但斜率将放缓，已获利投资者可考虑逢高减仓。

　　风险提示

　　1)国内经济数据超预期下滑；(2)美联储超预期紧缩；(3)国内政策力度不及预期；(4)大国博弈、地缘政治风险加剧