4月以来，全球金融市场掀起一场“去美元化”的暗流。随着美国经济前景不确定性加剧、贸易摩擦升级，以及美元指数跌破100关口创三年新低，国际资本正加速从美元资产撤离，转而涌入日元寻求避险。

　　今年以来，美元指数累计下跌近5%，而日元对美元汇率已升值约7%。

　　4月14日，日元上涨0.5%，逼近1美元兑142日元，达到9月以来的最高水平。

　　日元避风港

　　美元资产的抛售潮始于4月初特朗普政府“对等关税”政策的反复摇摆。政策不确定性直接导致美元指数单周暴跌3.1%，创2022年4月以来最大跌幅。截至4月14日收盘，美元指数本月已累跌4.31%，创2022年11月以来最大的单月跌幅。

　　美国3月CPI同比增速仅为2.4%，通胀数据表现不佳。与此同时，密歇根消费者信心指数也大幅下滑，从57降至50.8。这些因素进一步巩固了市场对美联储今年降息90个基点的预期。在此背景下，美债收益率曲线倒挂现象加剧，美元作为传统避险资产的“光环”黯然失色。

　　与之形成鲜明对比的是，日元成为资金避风港。由于投资者预计特朗普关税政策可能会损害全球经济增长，本月日元对美元汇率在主要同类货币中表现最佳。

　　巴克莱银行货币策略师斯凯拉.蒙哥马利.科宁(Skylar Montgomery Koning)说：“在这种环境下，风险将难以抵御，这将有利于日元等避风港。从日本国内角度来看，日元也很有吸引力，因为日本央行正在加息，而且政策似乎倾向于强势货币。”

　　日本央行在2024年退出负利率后持续加息，当前政策利率已达0.5%。分析指出，美联储降息预期升温导致美日10年期国债利差收窄至2.9%，逆转了持续多年的套息交易逻辑。

　　此外，更深层的驱动力在于日本经济基本面的转变。2025年“春斗”薪资谈判平均涨薪5%，创30年新高，推动核心CPI突破4%，工资—物价螺旋上升机制初步形成。

　　日本央行行长植田和男上周表达了对美国关税政策不确定性的担忧，同时重申，如果经济前景实现，该行将加息。

　　涨势能否延续

　　高盛指出，日元在当前的全球经济环境中，逐渐成为对冲美国经济衰退和贸易关税风险的首选投资工具。

　　富达国际基金经理George Efstathopoulos对《国际金融报》记者表示，鉴于日本经济的显著增长，日本是目前少数已恢复到疫情前增长水平的市场之一。经济复苏带动了通胀，且实际薪资增长还在两年多以来首次出现正数，有望支持通胀继续上行，超过日本央行2%的目标，这些因素对刺激经济活动和改变国内消费至关重要。

　　“日本与其他主要市场，尤其是美国的利差变化影响日元汇率，这或会进一步影响日本政府养老投资基金(GPIF)的资金流向。日元最近表现出避险特征，吸引了投资者的目光。且日元虽近期走强，但日企盈利预期仍然向好，反映其经济基本面稳固。”

　　长期以来，日本一直努力避免日元过度升值，因为日元走强会对日本以出口为驱动的经济模式造成冲击。然而，近年来，日元贬值成为一个更加棘手的问题：日元贬值导致进口成本上升，进而抑制了消费者支出。

　　有分析警告称，日本贸易逆差持续扩大(1月达2.7万亿日元)可能削弱日元升值根基，而美联储若因通胀反弹推迟降息，美日利差重新走阔将触发套息交易卷土重来。市场下一个关键节点将是4月18日的美日贸易谈判——若美国要求日本干预汇率的诉求落空，日元可能迎来新一轮升值对冲。