特朗普关税政策反复调整，目前美国对华关税已上调至145%，对其他国家维持10%的对等关税。智能手机、笔记本电脑、半导体、存储设备等约20类电子产品暂时豁免关税。关税延期政策公布后，市场恐慌情绪显著缓解，全球股市普遍反弹。A股方面，沪指在周一大跌后连续5个交易日上涨，成交额亦有所回升。

　　从市场情绪看，期权隐含波动率和PCR指标显示，当前恐慌情绪已大幅消退，但投资者仍保持谨慎，对后市波动预期较高。短期内，市场波动预计逐步减弱，但反弹持续性存不确定性。建议投资者维持较低仓位，灵活把握潜在反弹机会。中期来看，特朗普关税对实体经济的影响尚待观察，但中国经济已做好充分准备应对关税冲击，整体风险可控。未来股指上涨空间更多取决于通缩、就业、消费等数据的边际改善情况。

　　在股指期货单边策略方面，建议投资者继续以1成仓位做多IF或IC合约。套利策略方面，建议暂时空仓，等待更优机会。期权策略方面，期权隐含波动率已大幅走高，建议投资者暂时空仓观望。

　　1.1 经济数据&宏观政策

　　2025年3月，中国CPI同比下降0.1%，环比下降0.4%，显示消费价格持续低迷，通缩压力仍存；PPI同比下降2.5%，环比下降0.4%，反映工业品价格疲软。核心CPI同比上涨0.5%，剔除食品和能源后的价格尚有一定韧性，但整体经济面临消费疲弱挑战。2025年3月，中国进出口数据呈现复杂态势。以美元计，出口同比增长12.4%，远超市场预期3.5%，显示企业在应对美国关税前加速抢出口，规避贸易战风险；进口同比下降4.3%，较预期基本持平，反映国内消费需求疲软及对部分大宗商品采购放缓。贸易顺差扩大至1026.4亿美元，超出预期743亿美元。整体来看，出口韧性犹存，但进口低迷凸显内需不足。

　　海外方面，根据美国海关与边境保护局4月11日发布的通知，智能手机、笔记本电脑、半导体、存储设备等约20类电子产品被豁免对等关税（对中国高达125%，其他国家10%）。但这些产品仍需缴纳此前针对中国的20%“芬太尼关税”。商务部长霍华德·卢特尼克则透露，豁免可能是暂时性的，未来一两个月可能对半导体等实施“特定关税”。

　　1.2 市场行情数据

　　上周两市触底反弹，但主要股指跌幅仍然较大；两市日均成交超1.5万亿，市场成交量回升明显。电力设备、通信、机械设备以及传媒板块大跌超6%。农林牧渔以及商贸零售等板块逆势上涨。

　　二、股指期货数据分析

　　2.1 股指期货涨跌幅

　　上周股指期周一大跌后有所反弹。IH以及IF近期有所反弹，股指期货贴水大幅收窄，市场恐慌情绪已大幅缓解。 IM/IH同样有所回升，市场风险偏好正稳步回升。

　　2.2 股指期货基差

　　2.3股指期货基差年化升贴水率

　　三、期权数据分析

　　3.1 期权成交及持仓概况

　　期权方面，期权成交量周一大幅放量，后逐步回至平均水平。期权持仓PCR整体处在偏低水平，期权卖方当前并不看涨。

　　3.2期权波动率分析

　　股指周一大幅调整后反弹，期权加权平均隐含波动率均值回归。当前各标的期权加权平均隐含波动率在19%-33%附近，整体处在中等偏高水平。上周一投资者恐慌情绪升温后逐渐回归至理性水平。

　　特朗普关税政策反复调整，目前美国对华关税已上调至145%，对其他国家维持10%的对等关税。智能手机、笔记本电脑、半导体、存储设备等约20类电子产品暂时豁免关税。关税延期政策公布后，市场恐慌情绪显著缓解，全球股市普遍反弹。A股方面，沪指在周一大跌后连续5个交易日上涨，成交额亦有所回升。

　　从市场情绪看，期权隐含波动率和PCR指标显示，当前恐慌情绪已大幅消退，但投资者仍保持谨慎，对后市波动预期较高。短期内，市场波动预计逐步减弱，但反弹持续性存不确定性。建议投资者维持较低仓位，灵活把握潜在反弹机会。中期来看，特朗普关税对实体经济的影响尚待观察，但中国经济已做好充分准备应对关税冲击，整体风险可控。未来股指上涨空间更多取决于通缩、就业、消费等数据的边际改善情况。

　　在股指期货单边策略方面，建议投资者继续以1成仓位做多IF或IC合约。套利策略方面，建议暂时空仓，等待更优机会。期权策略方面，期权隐含波动率已大幅走高，建议投资者暂时空仓观望。

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