受特朗普贸易政策影响，近期美股、美债受挫，美元全球储备货币地位也备受争议。与此同时，美债与美元的下跌，也显示出投资者对美经济前景的担忧。4月11日亚洲早盘，美元指数首次下破100大关，为2023年7月以来首次。美元指数大幅下跌之际，黄金价格飙升成避险首选。

　　4月14日亚洲时段早盘COMEX黄金期货最高涨至3261美元/盎司，国内实物普遍站上每克990元。对此，创元期货分析师何燚接受记者采访时表示，在经历小幅回调后，国际金价再次创出新高，贸易战增加市场避险情绪，驱动黄金上涨。不过，从中长期来看，驱动黄金上涨的因素还是与地缘政治博弈、美债风险以及全球央行持续购金等有关。

　　美元指数跌跌不休

　　“近期国际金价再度创出新高，与特朗普关税政策有关，对等关税政策加剧了全球经济不确定性，引发市场对国际贸易体系割裂的担忧，导致市场避险情绪加剧，市场资金纷纷涌入黄金等传统避险资产。”期货资深人士景川接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　值得关注的是，与金价暴涨相比较，今年以来美元指数大幅下跌，年内累计跌幅达8%。美元的突然失宠，也引发投资者的猜测。有投行机构将当下的局势比作上世纪70年代“尼克松冲击”时期。当时，为了应对国际投机者对美元的冲击，美国总统尼克松在1971年宣布美元与黄金脱钩，引发后来的滞胀时代。目前市场正再次质疑美元作为全球储备货币的地位。

　　“美元指数下跌是美国经济衰退预期增加，美债和美元资产遭遇抛售，资本外逃所致。上周美元指数下跌，非美货币相对美元升值，而非美货币中欧元、日元和瑞士法郎对美元升值幅度较大，这些货币同时对人民币出现较大幅度升值，反映贸易战导致资本外流，进而驱动美元指数回落。”何燚称。

　　与此同时，近期美元指数持续下跌，也在一定程度上推升了黄金的价值。在美国经济滞胀或衰退预期下，美债收益率总体预期下行带动美元无风险利率回落，也刺激黄金投资需求攀升。多数主要经济体的中央银行纷纷加大储备黄金的采购力度，为金价提供了一定的支撑。

　　景川表示，市场对美国经济衰退的担忧加剧，美国债务上限的不可持续性也是重要因素；美国国内部分化加剧，政治极化、社会动荡削弱了美元的“安全资产”光环，财政赤字、低利率和高通胀削弱了美元作为“高息货币”的吸引力。

　　此外，记者发现，特朗普政府关税政策正在削弱投资者对美元的信心，彭博美元现货指数本月已下跌超过3%，周一触及10月以来的最低水平，延续了上周2.4%的跌势。一项调查显示，美国资产面临的压力几乎没有减弱的迹象。据商品期货交易委员会（CFTC）的数据，衡量美元波动性的一个指标仍处于两年来的最高水平，而投机交易商在4月8日之前的一周里做空美元的程度达到了去年10月以来的最高水平。

　　美债到期风险持续攀升

　　随着美国关税政策落地，该政策未来也会对通胀和美联储降息产生影响。对此，景川表示，美国加征关税在削减贸易逆差的同时，也会推高进口商品价格，从而加剧国内的通胀压力。关税政策带来的经济不确定性以及对通胀的影响，使得市场对美联储年内降息预期分歧严重。新关税在某些情况下总体高达50%以上，这必然会削弱经济增长预期。

　　“截至2025年3月底，美国债务总规模为36.2万亿左右，一季度的美债规模依然在扩张。尽管马斯克所主导的政府效率部门裁减了大量开支，不过，统计数据显示，整个第一季度美国政府的财政赤字仍然在进一步扩大。”匠鑫学院院长许亚鑫接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　与此同时，何燚也表示，美国国债是滚动发行，滚动到期，每个月都会有旧债到期，新债发行。本次美债，尤其长期美债遭遇抛售，主要原因在于美国总统特朗普对全球加征关税，这一行为导致全球对美国经济和美元资产安全开始出现怀疑。据传日本在上周风险资产暴跌过程中抛售美债，而美债市场的杠杆交易放大了这种抛售过程中价格变动。

　　不过，许亚鑫表示，6月份将有6.5万亿美元美债集中到期，占全年到期债务(9.2万亿美元)的70.7%。这一规模创下历史新高，主要源于特朗普2020年任期内为应对疫情发行的五年期低息国债集中到期。从目前的情况来看，美债短期暴雷的风险相对可控，不过，中期暴雷风险正在逐步上升。

　　“一方面美国债务增速处于失控状态，美国国债规模以每季度新增1.3万亿美元的速度膨胀，当前总规模达36.2万亿美元，债务与GDP比值突破124%。另一方面美债利息支出吞噬财政，过去12个月国债利息支出达1.13万亿美元，占联邦财政收入23%。若按当前利率水平推算，2030年利息支出将超过军费+社保总和。”许亚鑫称。

　　此外，由于特朗普在关税政策上的反复无常，令国际市场的美债买家产生担忧，此前美国连续经历股债汇三杀，海外投资者持有美债的比例已经从33%下降至26%，削弱了债市的承接能力。许亚鑫表示，美国国债问题已成为驱动金价的核心变量，但并非唯一因素。债务规模突破临界点后，与美元信用危机、地缘政治冲突、货币政策失效等风险形成共振，共同构建了黄金的长期上涨逻辑。

　　投行纷纷上调金价目标

　　值得关注的是，当前美国关税政策将导致美国通胀在2025年二季度显著上行，例如核心PCE有可能会达到3.5%—4%，迫使美联储在6月前继续维持当前的基准利率不变。对此，许亚鑫表示，如果接下来经济数据恶化，例如失业率攀升突破4.5%，那么有可能促使美联储采取迅速的降息行动。此前3月，美联储给出的点阵图引导是年内仅有两次，每次25个基点的降息预期，不过，当下市场已经计价了到今年年底，美联储需要降息3—4次。

　　随着金价暴涨，接下来影响金价变动的因素引发投资者关注。对此，景川表示，影响金价变动的因素包括全球经济形势、地缘政治风险、美元走势、美国货币政策、各国央行购金行为等。如果全球经济不确定性持续、地缘政治紧张局势加剧、美元继续走弱或美联储维持宽松政策，国际金价有望继续上涨。

　　“从目前的市场环境来看，黄金价格仍有上涨空间。从黄金投资途径来看，随着国际金价持续创出历史新高，目前常见的黄金投资途径包括实物黄金、黄金期货、黄金ETF等。投资者可根据自身风险承受能力、投资目标和资金状况选择适合的投资方式。”景川称。

　　针对国际金价走势，何燚表示，接下来继续维持看多观点不变。目前投资黄金建议购买实物黄金，黄金ETF或者优质黄金股，不太建议做黄金衍生品。主要原因在于，随着黄金上涨，黄金的波动会加剧，对于没有杠杆的黄金投资标的，相对安全，而带有杠杆的黄金衍生品的价格风险则增加。

　　与此同时，高盛于4月14日发布报告，将2025年底黄金目标价从3300美元/盎司上调至 3700美元/盎司 ，并指出极端情景下金价可能触及4500美元/盎司 。此次上调幅度达12%，为年内第四次调整。此外，瑞银和摩根也发布报告调高金价预期，指出关税冲突、美债流动性危机等尾部风险可能加速金价突破4000美元关口。

　　面对金价大涨，瑞银集团将黄金预测值上调至3500美元，他们认为中国的机构和散户投资者有相当大的强劲买入潜力，在岸投资者的情绪非常看涨，而且有迹象表明存在被压抑的需求。随着贸易战、美国国债拍卖不佳以及持续的去美元化趋势的发生，央行、机构和私人投资者的需求会增加。此外，黄金的仓位仍低于全球金融危机后黄金多年牛市期间的峰值，需要关注的一个重要动态是中国的保险资金正式进入黄金市场。

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