【20250413】股指周报：川普认怂，股指多头机会再现

　　核心观点：偏多 全球资本流出美国，美股、美债、美元一起下跌。黄金的继续创出历史新高，美企业债利差飙升，美国经济前景暗淡。美债发行遇冷，利率大幅飙升。川普终于认怂，暂停对等关税政策，将除中国外对大多数美国贸易伙伴的进口商品新关税税率降至 10%，为期 90 天，周末又对手机等电子产品赦免。川普的反复无常严重打击了美国的信誉。虽然仍保持对中国的打击，但是资本流向有利于中国，A股资金显著改善，中长期资金流入，股指期货保值盘明显减少，市场活跃度回升。消费、半导体、军工等关税战受益板块领涨。我们认为冲击最大的时刻已经过去，短期风险释放，股指期货大幅贴水吸引力更高，建议买入做多。

　　估值：偏多 十年期国债利率1.66%，沪深300指数十年风险溢价率分位数97%，蓝筹股性价比高，恒生指数平均风险溢价率中性。沪深300PE十年分位点38%，PB分位点12%，处于中低位。上证50PE十年以来分位点58%，PB分位点25%，中证500PE注册制改革以来PE分位点64%，PB分位数28%，中证1000PE注册制改革以来分位点40%，PB分位数14%，万得全A估值PE分位数44%，PB分位数14%，处于历史中性偏低，科创50PE分位数98%，PB分位数41%。

　　短期资金：偏多 上周短期资金明显好转，结构上两融杠杆资金继续大幅流出，但是其他资金类型都在增持，偏股型基金发行回升，ETF由显著流入，产业股东大幅增持，公司回购增加。

　　陆股通指数成交占比处于低位回升，恒生AH股溢价指数低位回升，外资有回流的迹象。

　　股指期货：偏多 股指期货方面前十会员净空单方面都大幅减少，保值盘显著减少，而贴水较高，IC和IM当月贴水率年化超20%，处于历史低位区。

　　大类资产：偏多 全球资本流出美国，美股、美债、美元一起下跌。黄金的继续创出历史新高，美企业债利差飙升，大宗商品分化，黄金、有色上涨，煤炭领跌，原油低位震荡。国内利率回落，中美利差再度下降。人民币汇率大幅波动。

　　行业板块：中性 上周市场行业表现上绝大部分下跌，日常消费、可选消费军工、半导体领涨，电力新能源、硬件、媒体领跌。A股传统行业成交占比普遍回落，特别是金融、材料、公用事业成交占比显著回落。

　　新经济行业成交占比中信息技术低位显著回升，日常消费回升，医疗保健、日常消费稳定、电力新能源低迷。关税战背景下，自主可控的半导体、日常消费受到资金青睐。

　　政策：偏多 特朗普全球关税战。

　　美企业债利差飙升

　　美股、黄金、原油波动率飙升

　　指数与行业估值表

　　周度市场综合数据监测

　　上周短期资金明显好转，结构上两融杠杆资金继续大幅流出，但是其他资金类型都在增持，偏股型基金发行回升，ETF由显著流入，产业股东大幅增持，公司回购增加。

　　陆股通指数成交占比处于低位回升，恒生AH股溢价指数低位回升，外资有回流的迹象。

　　股指期货方面前十会员净空单方面都大幅减少，保值盘显著减少，而贴水较高，IC和IM当月贴水率年化超20%，处于历史地位区。

　　股指期货基差概览

　　IH前十会员净单占比显著下降，平均基差小幅贴水，保值盘未因关税战大幅增加。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IF基差与净空单变化

　　IF前十名会员净空单占比下降，平均基差贴水增加，保值盘未因关税战大幅增加。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IC净空单与基差变化

　　IC前十会员净空占比大幅回落,平均基差贴水较深，保值盘显著平仓。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IM净空单与基差变化

　　IM前十会员净空单占比下降，平均基差贴水扩大到低位，保值盘显著平仓。

　　数据来源：紫金天风期货

　　周度流动资金合计图

　　恒生溢价指数

　　十年期国债利率1.66%，十年风险溢价率分位数97%，股市性价比较高。

　　恒生指数

　　10年期美债利率4.48%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率中性。

　　沪深300估值

　　沪深300PE十年分位点38%，PB分位点12%，处于中低位。

　　数据来源：Wind

　　上证50PE十年以来分位点58%，PB分位点25%，处于历史中低位。

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点64%，PB分位数28%，处于中位。

　　中证1000PE注册制改革以来分位点40%，PB分位数14%，估值中低位。

　　全A估值

　　全A注册制以来估值PE分位数44%，PB分位数14%，处于中低位的水平。

　　科创50

　　科创50注册制以来估值PE分位数98%，PB分位数41%，处于中高位的水平。

　　创业板

　　创业板指注册制以来估值PE分位数17%，PB分位数16%，处于低位的水平。

　　全球资产定价中枢的美国十年期国债

　　美十年期国债利率、实际利率显著上升，而美元大幅下跌。资本流出美国。

　　美股表现与估值

　　美股短期企稳，SP500市盈率三十年分位数80%，今年最大回撤18%，纳斯达克指数最大回撤22%。

　　货币债券市场利率

　　货币市场7天shibor利率、十年期国债利率和三个月shibor利率全面下行，市场资金宽松。

　　人民币汇率

　　贸易加权人民币汇率指数震荡，人民币兑美元大幅震荡。

　　中美利差与股指

　　中美十年期国债利差再度下行。

　　股债商轮动

　　上周十年期国债期货价格企稳回升，中证商品指数大跌后企稳，黄金创出历史新高，有色企稳反弹，煤炭、软商品垫底，石油小幅下跌。

　　中证500、沪深300、上证50比价

　　中证1000与沪深300的比值回落到中性，上证50与沪深300比值偏高。

　　中证1000波动率指数VIX

　　中证1000波动率VIX处于历史高位。

　　换手率

　　全A指数换手率大幅回升。

　　修正主动买盘

　　股指修正买盘大增，抄底护盘资金较多。

　　大宗交易成交额

　　五日大宗交易成交额43亿，活跃度较低。

　　两融余额与交易占比

　　两融余额周度流出896亿，融资占比大幅下降。

　　股票型ETF份额流入670亿。

　　新成立偏股基金规模

　　新成立偏股基金发行规模上周增181亿，股票基金市场发行较活跃。

　　IPO小幅回升，周度上市金额18亿，IPO过会融资6亿，IPO处于封禁状态。

　　重要股东增减持规模

　　上周产业资本减持60亿。

　　周度限售股解禁规模

　　2025年4月解禁压力不大。

　　上市公司回购

　　上市公司周度回购增加50亿。

　　行业变化

　　上周市场行业表现上绝大部分下跌，日常消费、可选消费军工、半导体领涨，电力新能源、硬件、媒体领跌。

　　传统行业成交占比

　　上周A股传统行业成交占比普遍回落，特别是金融、材料、公用事业成交占比显著回落。

　　新经济行业成交占比

　　新经济行业成交占比中信息技术低位显著回升，日常消费回升，医疗保健、日常消费稳定、电力新能源低迷。关税战背景下，自主可控的半导体、日常消费受到资金青睐。